PicACG2.2.3.1.5:最全面的观看指南，赛事精彩不容错过
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酒泉市(瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)
儋州市
哈尔滨市(木兰县、道里区、松北区、南岗区、五常市、通河县、延寿县、巴彦县、道外区、尚志市、呼兰区、方正县、阿城区、宾县、双城区、平房区、依兰县、香坊区)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县)
喀什地区(疏勒县、巴楚县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、叶城县、伽师县、麦盖提县、莎车县、疏附县、岳普湖县)
咸宁市(赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县)
绵阳市(三台县、盐亭县、平武县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、江油市、游仙区)
临沧市(临翔区、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)
铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)
五指山市(屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、白沙黎族自治县、琼海市)
扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、江都区、广陵区、宝应县)
鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)
赣州市(于都县、兴国县、赣县区、信丰县、寻乌县、宁都县、安远县、崇义县、南康区、会昌县、龙南市、瑞金市、上犹县、全南县、章贡区、石城县、定南县、大余县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)
凉山彝族自治州(德昌县、盐源县、宁南县、昭觉县、金阳县、美姑县、普格县、西昌市、会理市、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、冕宁县、雷波县、喜德县、越西县)
周口市(扶沟县、沈丘县、项城市、商水县、川汇区、西华县、淮阳区、太康县、鹿邑县、郸城县)
永州市(新田县、江永县、宁远县、祁阳市、东安县、道县、双牌县、冷水滩区、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县)
那曲市(尼玛县、色尼区、双湖县、比如县、申扎县、巴青县、嘉黎县、安多县、聂荣县、索县、班戈县)
上饶市(玉山县、鄱阳县、弋阳县、婺源县、广丰区、广信区、信州区、余干县、万年县、德兴市、横峰县、铅山县)
通化市(集安市、二道江区、东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、柳河县)
南昌市(新建区、西湖区、进贤县、青云谱区、东湖区、红谷滩区、安义县、青山湖区、南昌县)
龙岩市(永定区、武平县、新罗区、连城县、长汀县、上杭县、漳平市)
柳州市(融安县、城中区、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳北区、柳南区)
张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)
开封市(通许县、祥符区、杞县、龙亭区、兰考县、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县)
白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市、大安市)
菏泽市(郓城县、鄄城县、定陶区、牡丹区、巨野县、单县、曹县、东明县、成武县)
贺州市(钟山县、昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)
鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)
惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)
抚顺市(东洲区、抚顺县、望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)
甘孜藏族自治州(泸定县、九龙县、康定市、雅江县、乡城县、石渠县、白玉县、巴塘县、丹巴县、炉霍县、得荣县、新龙县、德格县、理塘县、甘孜县、道孚县、稻城县、色达县)
内蒙古自治区
池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)
孝感市(孝南区、汉川市、应城市、孝昌县、安陆市、大悟县、云梦县)
楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、牟定县、元谋县、双柏县、永仁县、武定县、姚安县、南华县、大姚县)
克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)
海东市(平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)
武汉市(新洲区、青山区、硚口区、江汉区、黄陂区、东西湖区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、江夏区、武昌区、汉南区、洪山区)
和田地区(策勒县、和田县、墨玉县、和田市、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县)
甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、卓尼县、夏河县)
咸阳市(渭城区、杨陵区、武功县、永寿县、乾县、长武县、秦都区、彬州市、礼泉县、泾阳县、淳化县、三原县、旬邑县、兴平市)
兰州市(城关区、西固区、安宁区、榆中县、红古区、七里河区、皋兰县、永登县)
大理白族自治州(弥渡县、祥云县、云龙县、永平县、鹤庆县、大理市、剑川县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)
江门市(江海区、蓬江区、新会区、开平市、台山市、鹤山市、恩平市)
陇南市(武都区、成县、徽县、西和县、文县、宕昌县、康县、礼县、两当县)
上海市(徐汇区、黄浦区、青浦区、奉贤区、闵行区、金山区、宝山区、杨浦区、松江区、普陀区、长宁区、虹口区、嘉定区、浦东新区、静安区、崇明区)
梅州市(平远县、蕉岭县、丰顺县、大埔县、五华县、梅江区、兴宁市、梅县区)
香港特别行政区
郴州市(资兴市、临武县、嘉禾县、永兴县、安仁县、苏仙区、桂东县、桂阳县、汝城县、北湖区、宜章县)
湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)
贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港南区、港北区)
巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗)
阜阳市(太和县、颍州区、颍东区、阜南县、界首市、颍上县、颍泉区、临泉县)
肇庆市(广宁县、德庆县、端州区、高要区、四会市、怀集县、封开县、鼎湖区)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、轮台县、且末县、若羌县、博湖县、尉犁县、和硕县)
佳木斯市(汤原县、前进区、抚远市、同江市、东风区、郊区、向阳区、桦川县、富锦市、桦南县)
盐城市(建湖县、亭湖区、响水县、盐都区、大丰区、阜宁县、东台市、滨海县、射阳县)
黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区)
崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、大新县、凭祥市、江州区、宁明县)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
淄博市(周村区、高青县、桓台县、张店区、淄川区、临淄区、博山区、沂源县)
济宁市(曲阜市、任城区、金乡县、鱼台县、微山县、兖州区、汶上县、嘉祥县、泗水县、梁山县、邹城市)
临沂市(沂水县、临沭县、莒南县、郯城县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、罗庄区、费县、河东区、沂南县、平邑县)
晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、沁水县、陵川县)
济源市
嘉兴市(海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海盐县、南湖区、平湖市)
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来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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