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遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

广安市(广安区、邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县)

保定市(徐水区、满城区、易县、容城县、安国市、清苑区、定州市、博野县、唐县、涞水县、望都县、竞秀区、涿州市、阜平县、顺平县、高碑店市、安新县、涞源县、莲池区、曲阳县、雄县、高阳县、定兴县、蠡县)  临夏回族自治州(临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、和政县、康乐县、永靖县)

汕头市(金平区、濠江区、澄海区、潮阳区、潮南区、南澳县、龙湖区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县、兴宾区)

汉中市(佛坪县、留坝县、西乡县、宁强县、城固县、南郑区、镇巴县、略阳县、洋县、勉县、汉台区)

滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县、阳信县)  铜仁市(碧江区、万山区、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)

遵义市(习水县、正安县、凤冈县、桐梓县、余庆县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县、赤水市、红花岗区、播州区、湄潭县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)

和田地区(皮山县、洛浦县、策勒县、和田县、民丰县、墨玉县、于田县、和田市)

陇南市(文县、武都区、徽县、礼县、成县、两当县、康县、西和县、宕昌县)

常德市(临澧县、鼎城区、桃源县、安乡县、津市市、武陵区、汉寿县、石门县、澧县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县)

廊坊市(安次区、大厂回族自治县、永清县、固安县、霸州市、文安县、大城县、广阳区、香河县、三河市)

临汾市(襄汾县、安泽县、洪洞县、浮山县、侯马市、汾西县、大宁县、霍州市、翼城县、蒲县、吉县、永和县、隰县、尧都区、曲沃县、乡宁县、古县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

襄阳市(襄城区、枣阳市、宜城市、襄州区、保康县、樊城区、南漳县、谷城县、老河口市)

长治市(屯留区、沁源县、沁县、黎城县、长子县、潞州区、武乡县、潞城区、襄垣县、上党区、平顺县、壶关县)

宣城市(泾县、郎溪县、广德市、宁国市、宣州区、绩溪县、旌德县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

济源市

西藏自治区

杭州市(余杭区、上城区、桐庐县、富阳区、临安区、钱塘区、建德市、西湖区、淳安县、萧山区、拱墅区、临平区、滨江区)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、武隆区、云阳县、巴南区、开州区、綦江区、城口县、忠县、梁平区、江北区、北碚区、江津区、永川区、黔江区、奉节县、南岸区、南川区、大渡口区、巫溪县、合川区、荣昌区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、万州区、铜梁区、大足区、渝中区、沙坪坝区、璧山区、渝北区、潼南区、长寿区、垫江县、涪陵区、巫山县)

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淄博市(临淄区、周村区、沂源县、张店区、高青县、博山区、桓台县、淄川区)

儋州市

承德市(双桥区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、平泉市)

河源市(源城区、东源县、和平县、龙川县、紫金县、连平县)  石家庄市(井陉县、桥西区、藁城区、裕华区、新华区、深泽县、无极县、灵寿县、栾城区、晋州市、行唐县、赞皇县、新乐市、平山县、正定县、赵县、长安区、井陉矿区、鹿泉区、辛集市、元氏县、高邑县)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、碌曲县)

兰州市(城关区、西固区、安宁区、七里河区、红古区、皋兰县、榆中县、永登县)

南京市(秦淮区、建邺区、溧水区、雨花台区、六合区、栖霞区、玄武区、江宁区、高淳区、浦口区、鼓楼区)惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县)  西安市(高陵区、雁塔区、蓝田县、莲湖区、碑林区、新城区、灞桥区、阎良区、鄠邑区、周至县、长安区、未央区、临潼区)

荆州市(松滋市、沙市区、公安县、监利市、洪湖市、江陵县、石首市、荆州区)

沧州市(献县、海兴县、沧县、青县、孟村回族自治县、肃宁县、新华区、东光县、盐山县、任丘市、吴桥县、黄骅市、泊头市、南皮县、运河区、河间市)

抚州市(金溪县、南丰县、乐安县、资溪县、广昌县、东乡区、南城县、黎川县、宜黄县、崇仁县、临川区)四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

宁德市(屏南县、蕉城区、福安市、柘荣县、古田县、寿宁县、周宁县、霞浦县、福鼎市)

洛阳市(涧西区、偃师区、西工区、伊川县、嵩县、新安县、宜阳县、汝阳县、孟津区、洛龙区、瀍河回族区、老城区、洛宁县、栾川县)

延安市(洛川县、甘泉县、宝塔区、黄陵县、安塞区、志丹县、黄龙县、宜川县、延川县、子长市、延长县、富县、吴起县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、图们市、敦化市、和龙市、珲春市、汪清县、延吉市)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、金城江区)

清远市(清新区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

安康市(石泉县、宁陕县、白河县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、汉阴县、平利县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、禅城区、南海区)

中山市

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、尼木县、林周县、达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

内蒙古自治区

阿里地区(改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、普兰县、札达县、日土县)

嘉峪关市

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。