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双鸭山市(四方台区、岭东区、集贤县、饶河县、宝清县、宝山区、友谊县、尖山区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

丽水市(遂昌县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、云和县、青田县、松阳县)

澳门特别行政区  衡阳市(衡山县、衡南县、衡阳县、蒸湘区、祁东县、珠晖区、耒阳市、南岳区、石鼓区、衡东县、常宁市、雁峰区)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

江门市(开平市、江海区、台山市、蓬江区、新会区、鹤山市、恩平市)儋州市

天津市(河西区、宁河区、南开区、静海区、红桥区、滨海新区、蓟州区、津南区、西青区、河东区、北辰区、和平区、宝坻区、武清区、东丽区、河北区)  张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

平顶山市(新华区、湛河区、舞钢市、石龙区、宝丰县、叶县、鲁山县、汝州市、郏县、卫东区)

嘉峪关市

无锡市(宜兴市、锡山区、梁溪区、新吴区、江阴市、惠山区、滨湖区)

安阳市(殷都区、汤阴县、北关区、滑县、龙安区、林州市、文峰区、安阳县、内黄县)

广西壮族自治区

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

哈尔滨市(呼兰区、方正县、五常市、道外区、木兰县、双城区、依兰县、通河县、平房区、宾县、延寿县、道里区、阿城区、巴彦县、香坊区、南岗区、尚志市、松北区)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、普宁市、揭东区)

咸阳市(淳化县、兴平市、武功县、长武县、彬州市、杨陵区、永寿县、礼泉县、泾阳县、乾县、渭城区、秦都区、三原县、旬邑县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、望谟县、普安县、晴隆县、贞丰县、兴义市、兴仁市)

营口市(盖州市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)

滨州市(沾化区、邹平市、博兴县、滨城区、无棣县、惠民县、阳信县)

上海市(黄浦区、闵行区、徐汇区、崇明区、长宁区、浦东新区、宝山区、静安区、松江区、杨浦区、虹口区、金山区、嘉定区、青浦区、普陀区、奉贤区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、大箐山县、丰林县、金林区、伊美区、乌翠区、南岔县、友好区、铁力市)

常德市(津市市、石门县、临澧县、桃源县、安乡县、武陵区、澧县、汉寿县、鼎城区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)  贵阳市(息烽县、花溪区、修文县、观山湖区、白云区、乌当区、云岩区、开阳县、清镇市、南明区)

宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、宁国市、广德市、绩溪县、宣州区)

沧州市(献县、东光县、南皮县、河间市、青县、肃宁县、运河区、新华区、海兴县、沧县、孟村回族自治县、泊头市、吴桥县、黄骅市、任丘市、盐山县)

东莞市扬州市(仪征市、邗江区、宝应县、广陵区、高邮市、江都区)

泉州市(惠安县、洛江区、丰泽区、金门县、永春县、泉港区、南安市、鲤城区、安溪县、晋江市、德化县、石狮市)  新疆维吾尔自治区

重庆市(开州区、黔江区、奉节县、万州区、巴南区、渝北区、垫江县、丰都县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、北碚区、彭水苗族土家族自治县、江北区、石柱土家族自治县、城口县、永川区、南川区、大渡口区、潼南区、沙坪坝区、荣昌区、涪陵区、合川区、江津区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、长寿区、璧山区、大足区、忠县、九龙坡区、巫溪县、铜梁区、渝中区、綦江区、南岸区)

定西市(通渭县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县、漳县、岷县)

渭南市(大荔县、白水县、临渭区、富平县、韩城市、蒲城县、潼关县、华阴市、合阳县、澄城县、华州区)武汉市(蔡甸区、黄陂区、江汉区、汉南区、汉阳区、硚口区、东西湖区、洪山区、江夏区、新洲区、武昌区、青山区、江岸区)

宜春市(宜丰县、上高县、奉新县、丰城市、万载县、铜鼓县、樟树市、高安市、袁州区、靖安县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

宜宾市(翠屏区、长宁县、高县、珙县、南溪区、叙州区、屏山县、筠连县、兴文县、江安县)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、马关县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阜阳市(临泉县、界首市、太和县、颍泉区、阜南县、颍州区、颍上县、颍东区)

济源市

郴州市(永兴县、北湖区、临武县、安仁县、资兴市、宜章县、桂东县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、苏仙区)

庆阳市(华池县、合水县、庆城县、环县、宁县、镇原县、西峰区、正宁县)

南京市(雨花台区、六合区、江宁区、高淳区、建邺区、溧水区、玄武区、栖霞区、鼓楼区、秦淮区、浦口区)

北京市(朝阳区、延庆区、西城区、怀柔区、通州区、密云区、大兴区、东城区、平谷区、海淀区、门头沟区、石景山区、顺义区、昌平区、房山区、丰台区)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、罗江区、什邡市、旌阳区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

佳木斯市(桦川县、同江市、富锦市、前进区、郊区、桦南县、向阳区、抚远市、汤原县、东风区)

沈阳市(辽中区、浑南区、康平县、沈北新区、新民市、和平区、苏家屯区、于洪区、法库县、大东区、铁西区、皇姑区、沈河区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、广河县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金