乡野浪荡春潮:乡村欲爱|发现生活中的独特之美！

更新时间：2025-04-24 09:50:07　浏览次数： 793

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甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、碌曲县、夏河县、合作市、舟曲县、迭部县、玛曲县)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、南雄市、乐昌市、仁化县、曲江区、始兴县、新丰县、翁源县)

邢台市(威县、沙河市、任泽区、巨鹿县、清河县、南宫市、临城县、隆尧县、平乡县、信都区、广宗县、柏乡县、临西县、宁晋县、南和区、内丘县、襄都区、新河县)

黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市) 陇南市(两当县、武都区、宕昌县、康县、礼县、文县、徽县、西和县、成县)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

庆阳市(庆城县、镇原县、合水县、正宁县、华池县、西峰区、宁县、环县)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、大同区、萨尔图区、林甸县、红岗区、肇源县)香港特别行政区

南昌市(青云谱区、红谷滩区、南昌县、西湖区、东湖区、进贤县、青山湖区、新建区、安义县) 三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县)

太原市(小店区、晋源区、古交市、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、清徐县)

德州市(临邑县、齐河县、陵城区、庆云县、平原县、宁津县、乐陵市、武城县、禹城市、夏津县、德城区)

石河子市(新星市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、双河市)汉中市(洋县、城固县、宁强县、镇巴县、略阳县、勉县、西乡县、留坝县、南郑区、汉台区、佛坪县)

肇庆市(高要区、广宁县、怀集县、封开县、四会市、鼎湖区、端州区、德庆县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、原州区、泾源县)

林芝市(朗县、墨脱县、工布江达县、波密县、巴宜区、米林市、察隅县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

株洲市(渌口区、芦淞区、荷塘区、石峰区、炎陵县、攸县、茶陵县、醴陵市、天元区)

电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

点评

■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

对外发布时间：2025年4月16日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002

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