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铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、思南县、德江县、碧江区、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

杭州市(余杭区、滨江区、临平区、上城区、萧山区、淳安县、拱墅区、桐庐县、临安区、钱塘区、西湖区、建德市、富阳区)

邵阳市(武冈市、双清区、城步苗族自治县、邵阳县、洞口县、新宁县、邵东市、绥宁县、大祥区、北塔区、新邵县、隆回县)

玉溪市(澄江市、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、江川区、峨山彝族自治县)  枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、山亭区、滕州市、市中区)

成都市(简阳市、邛崃市、大邑县、郫都区、都江堰市、青羊区、蒲江县、新津区、青白江区、双流区、彭州市、金堂县、新都区、金牛区、武侯区、温江区、龙泉驿区、崇州市、成华区、锦江区)

九江市(湖口县、濂溪区、共青城市、彭泽县、庐山市、瑞昌市、永修县、都昌县、浔阳区、武宁县、德安县、修水县、柴桑区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)黔东南苗族侗族自治州(从江县、岑巩县、锦屏县、黄平县、丹寨县、黎平县、施秉县、麻江县、镇远县、凯里市、雷山县、三穗县、台江县、天柱县、榕江县、剑河县)

广西壮族自治区  宝鸡市(岐山县、金台区、扶风县、麟游县、千阳县、渭滨区、陇县、陈仓区、太白县、眉县、凤县、凤翔区)

常州市(天宁区、钟楼区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

泸州市(龙马潭区、叙永县、江阳区、泸县、合江县、纳溪区、古蔺县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、南票区、建昌县、兴城市、龙港区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、通江县、恩阳区)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、柯城区、开化县)

保定市(曲阳县、竞秀区、蠡县、徐水区、高阳县、满城区、定兴县、望都县、涞源县、阜平县、易县、莲池区、安国市、安新县、容城县、博野县、定州市、涞水县、雄县、清苑区、唐县、涿州市、高碑店市、顺平县)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县)

南通市(海门区、通州区、如皋市、崇川区、启东市、如东县、海安市)

洛阳市(宜阳县、栾川县、涧西区、孟津区、瀍河回族区、洛龙区、伊川县、老城区、汝阳县、新安县、西工区、嵩县、洛宁县、偃师区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、二连浩特市)

肇庆市(鼎湖区、四会市、高要区、端州区、广宁县、怀集县、德庆县、封开县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

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那曲市(嘉黎县、尼玛县、班戈县、索县、安多县、色尼区、双湖县、比如县、聂荣县、申扎县、巴青县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、郁南县、新兴县)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

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咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市)

大理白族自治州(永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、祥云县、大理市、弥渡县、南涧彝族自治县)

宿州市(灵璧县、萧县、泗县、砀山县、埇桥区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、普安县、晴隆县)  绍兴市(嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市)

新乡市(凤泉区、获嘉县、长垣市、延津县、原阳县、辉县市、新乡县、红旗区、牧野区、卫辉市、卫滨区、封丘县)

阜阳市(太和县、颍上县、界首市、颍州区、临泉县、颍泉区、阜南县、颍东区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、壤塘县、马尔康市、黑水县、松潘县、金川县、理县、若尔盖县、阿坝县、汶川县、茂县、小金县、红原县)南京市(溧水区、江宁区、建邺区、浦口区、秦淮区、六合区、栖霞区、玄武区、雨花台区、高淳区、鼓楼区)

和田地区(和田县、民丰县、墨玉县、和田市、于田县、策勒县、皮山县、洛浦县)  雅安市(芦山县、雨城区、汉源县、宝兴县、名山区、石棉县、荥经县、天全县)

盐城市(东台市、滨海县、射阳县、阜宁县、亭湖区、建湖县、响水县、盐都区、大丰区)

六安市(裕安区、霍山县、舒城县、金安区、叶集区、金寨县、霍邱县)

营口市(老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)宜春市(袁州区、奉新县、万载县、铜鼓县、上高县、高安市、宜丰县、丰城市、靖安县、樟树市)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

乐山市(夹江县、峨眉山市、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、沐川县、沙湾区)

东莞市

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、清城区、英德市、连南瑶族自治县、清新区)

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吉林市(丰满区、船营区、龙潭区、磐石市、蛟河市、舒兰市、昌邑区、永吉县、桦甸市)

沈阳市(沈河区、苏家屯区、法库县、和平区、铁西区、大东区、新民市、皇姑区、康平县、沈北新区、辽中区、于洪区、浑南区)

遵义市(红花岗区、汇川区、仁怀市、正安县、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、桐梓县、绥阳县、赤水市、凤冈县、播州区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵德县、兴海县、贵南县)

德阳市(中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区、罗江区)

丽水市(云和县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、莲都区、庆元县、青田县、龙泉市)

金昌市(永昌县、金川区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、怀远县、五河县、固镇县、蚌山区、禹会区)

滁州市(凤阳县、明光市、来安县、天长市、南谯区、全椒县、定远县、琅琊区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。