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辽阳市(弓长岭区、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市、宏伟区)

衡阳市(蒸湘区、南岳区、雁峰区、石鼓区、衡阳县、耒阳市、衡东县、常宁市、衡山县、祁东县、衡南县、珠晖区)

毕节市(赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、纳雍县、织金县、金沙县)

哈尔滨市(道里区、平房区、尚志市、香坊区、道外区、依兰县、呼兰区、木兰县、双城区、方正县、阿城区、巴彦县、南岗区、通河县、宾县、延寿县、五常市、松北区)  曲靖市(陆良县、会泽县、师宗县、罗平县、麒麟区、马龙区、沾益区、宣威市、富源县)

渭南市(合阳县、华阴市、韩城市、华州区、临渭区、澄城县、潼关县、白水县、富平县、大荔县、蒲城县)

龙岩市(新罗区、长汀县、永定区、连城县、上杭县、武平县、漳平市)

深圳市(龙岗区、罗湖区、龙华区、南山区、坪山区、光明区、盐田区、宝安区、福田区)石家庄市(正定县、藁城区、晋州市、无极县、鹿泉区、桥西区、辛集市、井陉县、井陉矿区、赵县、长安区、栾城区、赞皇县、裕华区、元氏县、平山县、深泽县、新乐市、高邑县、新华区、灵寿县、行唐县)

郴州市(宜章县、汝城县、苏仙区、临武县、桂阳县、安仁县、永兴县、桂东县、北湖区、嘉禾县、资兴市)  巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、南江县、平昌县)

抚顺市(望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、顺城区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区)

宁夏回族自治区

鸡西市(恒山区、梨树区、城子河区、鸡冠区、滴道区、麻山区、虎林市、鸡东县、密山市)

塔城地区(裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

郑州市(中牟县、金水区、新密市、新郑市、二七区、上街区、巩义市、登封市、惠济区、中原区、荥阳市、管城回族区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

潍坊市(诸城市、临朐县、青州市、坊子区、潍城区、高密市、昌乐县、昌邑市、寿光市、奎文区、寒亭区、安丘市)

安康市(岚皋县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、石泉县、白河县、汉阴县、平利县)

韶关市(翁源县、始兴县、新丰县、武江区、南雄市、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、仁化县)

枣庄市(峄城区、滕州市、山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区)

林芝市(波密县、朗县、察隅县、工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区)

和田地区(于田县、洛浦县、皮山县、策勒县、和田市、民丰县、和田县、墨玉县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区、嵊州市)

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南充市(营山县、西充县、南部县、蓬安县、阆中市、嘉陵区、高坪区、顺庆区、仪陇县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、北戴河区、昌黎县)

六安市(舒城县、霍山县、金寨县、叶集区、霍邱县、裕安区、金安区)

随州市(随县、广水市、曾都区)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)

齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、依安县、龙沙区、碾子山区、甘南县、讷河市、铁锋区、泰来县、富裕县、龙江县、昂昂溪区、克东县、富拉尔基区、建华区、梅里斯达斡尔族区)

邢台市(沙河市、南和区、任泽区、临西县、柏乡县、内丘县、威县、临城县、隆尧县、襄都区、平乡县、巨鹿县、清河县、信都区、新河县、南宫市、宁晋县、广宗县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县)黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

昆明市(五华区、西山区、安宁市、官渡区、晋宁区、石林彝族自治县、东川区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)  台州市(玉环市、仙居县、路桥区、椒江区、临海市、黄岩区、天台县、三门县、温岭市)

牡丹江市(宁安市、东安区、爱民区、海林市、林口县、西安区、东宁市、阳明区、绥芬河市、穆棱市)

泰安市(岱岳区、肥城市、泰山区、东平县、新泰市、宁阳县)

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、秦安县、武山县)六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

淄博市(高青县、沂源县、桓台县、博山区、周村区、淄川区、张店区、临淄区)

周口市(扶沟县、商水县、太康县、西华县、郸城县、项城市、川汇区、淮阳区、沈丘县、鹿邑县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、西区、米易县)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

南京市(栖霞区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、溧水区、秦淮区、浦口区、建邺区、六合区、江宁区、高淳区)

常德市(鼎城区、临澧县、桃源县、石门县、汉寿县、安乡县、津市市、武陵区、澧县)

大理白族自治州(宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、洱源县、鹤庆县、永平县、大理市、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

杭州市(临安区、临平区、淳安县、富阳区、桐庐县、上城区、西湖区、拱墅区、建德市、余杭区、滨江区、萧山区、钱塘区)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)

黄山市(祁门县、黟县、休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、歙县)

邵阳市(北塔区、城步苗族自治县、大祥区、武冈市、新宁县、隆回县、绥宁县、双清区、邵东市、新邵县、邵阳县、洞口县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市)

济南市(济阳区、平阴县、历下区、槐荫区、莱芜区、钢城区、商河县、天桥区、市中区、长清区、章丘区、历城区)

九江市(德安县、瑞昌市、濂溪区、都昌县、永修县、修水县、庐山市、湖口县、柴桑区、彭泽县、共青城市、武宁县、浔阳区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、鄂托克旗)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：