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乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、头屯河区、天山区、新市区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

滁州市(定远县、琅琊区、南谯区、凤阳县、明光市、来安县、天长市、全椒县)  巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

绵阳市(平武县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、涪城区、游仙区、三台县、安州区、盐亭县)

沈阳市(大东区、辽中区、铁西区、沈河区、皇姑区、沈北新区、法库县、苏家屯区、于洪区、康平县、浑南区、和平区、新民市)镇江市(润州区、京口区、句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区)

德州市(平原县、宁津县、齐河县、德城区、武城县、禹城市、临邑县、庆云县、乐陵市、夏津县、陵城区)  河池市(凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

新疆维吾尔自治区

新乡市(牧野区、获嘉县、新乡县、辉县市、卫滨区、红旗区、延津县、凤泉区、长垣市、卫辉市、封丘县、原阳县)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、合水县、镇原县、宁县、环县、庆城县)

太原市(古交市、杏花岭区、小店区、迎泽区、晋源区、万柏林区、娄烦县、清徐县、阳曲县、尖草坪区)

阜阳市(颍上县、颍州区、颍泉区、阜南县、临泉县、界首市、太和县、颍东区)

吉林市(桦甸市、磐石市、龙潭区、昌邑区、丰满区、舒兰市、船营区、蛟河市、永吉县)

昭通市(镇雄县、水富市、盐津县、永善县、巧家县、威信县、绥江县、鲁甸县、大关县、彝良县、昭阳区)

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黄山市(屯溪区、歙县、祁门县、徽州区、黄山区、休宁县、黟县)

桂林市(龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县、灌阳县、临桂区、荔浦市、七星区、兴安县、秀峰区、象山区、雁山区、全州县、平乐县、资源县、灵川县、叠彩区、阳朔县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)

嘉峪关市

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

徐州市(泉山区、丰县、睢宁县、新沂市、铜山区、邳州市、沛县、云龙区、贾汪区、鼓楼区)

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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、五原县、杭锦后旗、磴口县)

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七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

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朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、朔城区、应县、平鲁区)

南昌市(青云谱区、新建区、青山湖区、东湖区、南昌县、安义县、西湖区、红谷滩区、进贤县)

新余市(渝水区、分宜县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县)  吉安市(青原区、永丰县、永新县、吉安县、遂川县、吉州区、吉水县、新干县、井冈山市、峡江县、安福县、泰和县、万安县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

黄冈市(英山县、蕲春县、浠水县、红安县、罗田县、武穴市、麻城市、团风县、黄梅县、黄州区)

肇庆市(德庆县、四会市、封开县、高要区、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县)银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县、灵武市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、奎屯市、伊宁县、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县)  四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

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东营市(河口区、东营区、利津县、广饶县、垦利区)喀什地区(喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、巴楚县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、泽普县、伽师县、岳普湖县、疏附县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。