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绥化市(海伦市、明水县、庆安县、青冈县、肇东市、绥棱县、北林区、望奎县、安达市、兰西县)

银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区、永宁县)

东莞市

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)  邵阳市(城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、大祥区、北塔区、武冈市、邵阳县、洞口县、隆回县、邵东市、双清区、新宁县)

儋州市

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

邢台市(内丘县、南宫市、平乡县、清河县、临城县、沙河市、威县、任泽区、临西县、南和区、隆尧县、襄都区、信都区、柏乡县、巨鹿县、新河县、宁晋县、广宗县)

焦作市(孟州市、山阳区、马村区、沁阳市、博爱县、温县、中站区、武陟县、修武县、解放区)  武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)

许昌市(建安区、禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市)

韶关市(仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、南雄市、始兴县、翁源县、武江区、曲江区)

株洲市(茶陵县、天元区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、芦淞区、攸县、渌口区、石峰区)

沈阳市(浑南区、沈河区、沈北新区、大东区、和平区、铁西区、于洪区、辽中区、苏家屯区、康平县、新民市、皇姑区、法库县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

昌都市(丁青县、江达县、察雅县、边坝县、贡觉县、左贡县、卡若区、洛隆县、类乌齐县、芒康县、八宿县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县、塔城市、乌苏市)

常德市(临澧县、桃源县、武陵区、石门县、汉寿县、安乡县、鼎城区、津市市、澧县)

通化市(集安市、柳河县、东昌区、二道江区、梅河口市、通化县、辉南县)

枣庄市(市中区、山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区)

聊城市(东阿县、高唐县、阳谷县、莘县、冠县、临清市、东昌府区、茌平区)

兰州市(红古区、西固区、城关区、永登县、安宁区、七里河区、皋兰县、榆中县)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、临湘市、云溪区、华容县、平江县、君山区、湘阴县)

呼和浩特市(托克托县、玉泉区、武川县、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区、赛罕区、新城区)

郴州市(资兴市、桂阳县、苏仙区、宜章县、北湖区、临武县、永兴县、桂东县、安仁县、嘉禾县、汝城县)

衡阳市(衡东县、常宁市、衡山县、衡阳县、雁峰区、蒸湘区、祁东县、南岳区、耒阳市、石鼓区、衡南县、珠晖区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

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烟台市(莱州市、龙口市、招远市、莱阳市、莱山区、蓬莱区、海阳市、栖霞市、福山区、牟平区、芝罘区)

江门市(江海区、鹤山市、开平市、新会区、蓬江区、恩平市、台山市)

南宁市(隆安县、邕宁区、横州市、兴宁区、宾阳县、上林县、马山县、青秀区、武鸣区、西乡塘区、良庆区、江南区)

武汉市(洪山区、江汉区、江夏区、江岸区、武昌区、硚口区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、东西湖区、青山区)  鹤岗市(绥滨县、向阳区、兴安区、兴山区、东山区、工农区、南山区、萝北县)

济南市(天桥区、历下区、商河县、平阴县、莱芜区、槐荫区、章丘区、济阳区、历城区、钢城区、市中区、长清区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

安阳市(北关区、文峰区、滑县、汤阴县、安阳县、龙安区、林州市、殷都区、内黄县)台州市(温岭市、黄岩区、玉环市、临海市、天台县、椒江区、路桥区、三门县、仙居县)

汉中市(留坝县、洋县、镇巴县、西乡县、汉台区、南郑区、略阳县、佛坪县、宁强县、勉县、城固县)  宣城市(旌德县、泾县、宣州区、宁国市、广德市、郎溪县、绩溪县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

临汾市(襄汾县、大宁县、古县、侯马市、隰县、尧都区、浮山县、翼城县、汾西县、吉县、洪洞县、蒲县、永和县、安泽县、霍州市、曲沃县、乡宁县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市、新化县)

济宁市(汶上县、曲阜市、邹城市、嘉祥县、金乡县、鱼台县、梁山县、任城区、微山县、泗水县、兖州区)

贵阳市(观山湖区、白云区、开阳县、花溪区、息烽县、南明区、修文县、云岩区、乌当区、清镇市)

南阳市(桐柏县、南召县、宛城区、内乡县、唐河县、社旗县、邓州市、方城县、淅川县、新野县、西峡县、镇平县、卧龙区)

自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县、贡井区)

宝鸡市(太白县、眉县、渭滨区、岐山县、千阳县、凤县、麟游县、金台区、陈仓区、凤翔区、陇县、扶风县)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区、海宁市)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)

白银市(景泰县、白银区、会宁县、平川区、靖远县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

石家庄市(正定县、晋州市、鹿泉区、井陉矿区、灵寿县、高邑县、赵县、行唐县、栾城区、井陉县、藁城区、平山县、新华区、元氏县、深泽县、长安区、赞皇县、新乐市、无极县、裕华区、辛集市、桥西区)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、祥云县、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、大理市、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、库尔勒市、博湖县、且末县、轮台县、尉犁县、和静县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、马关县、砚山县、丘北县、广南县、麻栗坡县、西畴县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）