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铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县、昌图县、开原市、清河区)

绥化市(北林区、兰西县、海伦市、肇东市、安达市、庆安县、青冈县、明水县、望奎县、绥棱县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

南昌市(西湖区、青山湖区、东湖区、进贤县、南昌县、安义县、青云谱区、新建区、红谷滩区)  湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

阿里地区(普兰县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县、改则县、革吉县)

达州市(宣汉县、开江县、大竹县、渠县、通川区、万源市、达川区)

百色市(靖西市、西林县、平果市、凌云县、田阳区、乐业县、田林县、田东县、右江区、德保县、那坡县、隆林各族自治县)

晋中市(榆社县、榆次区、左权县、祁县、太谷区、灵石县、介休市、平遥县、和顺县、昔阳县、寿阳县)  抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县)

东莞市

菏泽市(巨野县、郓城县、鄄城县、成武县、曹县、单县、牡丹区、定陶区、东明县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、恩施市、利川市、咸丰县、鹤峰县、建始县、宣恩县)

长治市(黎城县、武乡县、平顺县、屯留区、沁源县、长子县、襄垣县、潞州区、上党区、潞城区、壶关县、沁县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、乡城县、道孚县、康定市、得荣县、新龙县、甘孜县、理塘县、白玉县、泸定县、炉霍县、德格县、雅江县、九龙县、巴塘县、稻城县、石渠县、色达县)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)

十堰市(丹江口市、张湾区、郧阳区、郧西县、竹溪县、房县、竹山县、茅箭区)

邢台市(南和区、襄都区、宁晋县、清河县、信都区、临城县、新河县、南宫市、广宗县、内丘县、任泽区、柏乡县、巨鹿县、沙河市、隆尧县、平乡县、临西县、威县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

包头市(石拐区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)

西藏自治区

澳门特别行政区

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县)

商洛市(丹凤县、商南县、洛南县、山阳县、柞水县、镇安县、商州区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

洛阳市(洛龙区、栾川县、孟津区、宜阳县、瀍河回族区、洛宁县、嵩县、汝阳县、新安县、西工区、偃师区、老城区、涧西区、伊川县)

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鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

西安市(未央区、周至县、灞桥区、临潼区、新城区、莲湖区、碑林区、高陵区、蓝田县、阎良区、雁塔区、长安区、鄠邑区)

南平市(建阳区、浦城县、松溪县、邵武市、顺昌县、政和县、延平区、光泽县、建瓯市、武夷山市)  通辽市(奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

乌兰察布市(凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、丰镇市、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区、老边区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)永州市(新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、零陵区、双牌县、道县、东安县、冷水滩区、江永县、宁远县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)  咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

石河子市(昆玉市、双河市、可克达拉市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、新星市)

肇庆市(封开县、鼎湖区、广宁县、怀集县、四会市、高要区、德庆县、端州区)

延安市(甘泉县、子长市、宜川县、洛川县、黄陵县、安塞区、黄龙县、延川县、宝塔区、延长县、志丹县、富县、吴起县)酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、都匀市、长顺县、荔波县、惠水县、独山县、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、福泉市)

内蒙古自治区

咸阳市(长武县、乾县、秦都区、淳化县、礼泉县、泾阳县、杨陵区、兴平市、旬邑县、渭城区、永寿县、三原县、武功县、彬州市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

南阳市(宛城区、淅川县、新野县、镇平县、邓州市、内乡县、方城县、唐河县、桐柏县、南召县、社旗县、西峡县、卧龙区)

白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

邵阳市(邵东市、新邵县、双清区、绥宁县、武冈市、大祥区、洞口县、北塔区、隆回县、城步苗族自治县、邵阳县、新宁县)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、邹城市、汶上县、微山县、泗水县、曲阜市、兖州区、任城区、梁山县、金乡县)

临沂市(兰山区、莒南县、郯城县、平邑县、沂水县、临沭县、河东区、蒙阴县、兰陵县、罗庄区、沂南县、费县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

新余市(分宜县、渝水区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

温州市(龙港市、鹿城区、永嘉县、瑞安市、文成县、泰顺县、龙湾区、瓯海区、乐清市、苍南县、洞头区、平阳县)

凉山彝族自治州(喜德县、盐源县、金阳县、西昌市、会东县、会理市、木里藏族自治县、德昌县、冕宁县、昭觉县、雷波县、甘洛县、普格县、布拖县、宁南县、越西县、美姑县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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