在火车和后妈妈谁在一起-主题资源，借助菠萝蜜APP下载的诀窍
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七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、武定县、禄丰市、双柏县、大姚县、元谋县、南华县、永仁县、姚安县)
葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区)
赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、林西县、喀喇沁旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、红山区)
三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)
晋城市(沁水县、高平市、泽州县、陵川县、阳城县、城区)
桂林市(永福县、资源县、秀峰区、临桂区、阳朔县、兴安县、灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、七星区、全州县、象山区、荔浦市、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、平乐县)
周口市(郸城县、太康县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、项城市、淮阳区、商水县、川汇区、西华县)
铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)
苏州市(吴中区、吴江区、虎丘区、常熟市、昆山市、相城区、姑苏区、张家港市、太仓市)
丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)
澳门特别行政区
安康市(镇坪县、白河县、汉滨区、紫阳县、平利县、旬阳市、岚皋县、汉阴县、石泉县、宁陕县)
汕头市(澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区、濠江区、南澳县)
吉安市(吉州区、万安县、吉安县、井冈山市、永新县、安福县、遂川县、峡江县、青原区、新干县、泰和县、永丰县、吉水县)
邢台市(信都区、襄都区、清河县、临西县、广宗县、威县、柏乡县、宁晋县、隆尧县、南和区、南宫市、任泽区、平乡县、巨鹿县、新河县、沙河市、临城县、内丘县)
重庆市(江北区、永川区、巫溪县、潼南区、铜梁区、长寿区、荣昌区、綦江区、开州区、秀山土家族苗族自治县、城口县、江津区、梁平区、九龙坡区、大足区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、南岸区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、北碚区、云阳县、忠县、大渡口区、垫江县、合川区、丰都县、石柱土家族自治县、巫山县、璧山区、涪陵区、奉节县、万州区、巴南区、武隆区、南川区、沙坪坝区)
绥化市(庆安县、青冈县、海伦市、安达市、兰西县、明水县、北林区、绥棱县、肇东市、望奎县)
阳泉市(平定县、郊区、城区、矿区、盂县)
河源市(东源县、紫金县、和平县、源城区、连平县、龙川县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、若羌县、博湖县、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
陇南市(宕昌县、礼县、文县、康县、徽县、成县、两当县、西和县、武都区)
石河子市(胡杨河市、可克达拉市、北屯市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、双河市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、白杨市)
济源市
阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县)
衢州市(开化县、柯城区、江山市、常山县、龙游县、衢江区)
阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、札达县、革吉县、日土县、普兰县)
沧州市(任丘市、肃宁县、孟村回族自治县、黄骅市、吴桥县、泊头市、河间市、沧县、献县、东光县、新华区、运河区、南皮县、青县、海兴县、盐山县)
潍坊市(奎文区、诸城市、昌乐县、坊子区、安丘市、潍城区、寿光市、临朐县、青州市、寒亭区、昌邑市、高密市)
巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)
江门市(蓬江区、开平市、新会区、鹤山市、江海区、台山市、恩平市)
常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区、新北区、天宁区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
拉萨市(当雄县、曲水县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、林周县)
张家口市(桥西区、宣化区、涿鹿县、桥东区、崇礼区、万全区、张北县、怀来县、怀安县、下花园区、赤城县、沽源县、尚义县、康保县、蔚县、阳原县)
十堰市(房县、郧阳区、竹山县、张湾区、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹溪县)
那曲市(嘉黎县、双湖县、索县、班戈县、安多县、申扎县、尼玛县、聂荣县、巴青县、色尼区、比如县)
唐山市(丰南区、开平区、丰润区、玉田县、路南区、遵化市、乐亭县、迁安市、路北区、滦南县、古冶区、滦州市、迁西县、曹妃甸区)
广西壮族自治区
宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县)
烟台市(蓬莱区、海阳市、莱州市、莱阳市、牟平区、龙口市、栖霞市、招远市、莱山区、芝罘区、福山区)
天水市(张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、秦安县、清水县、武山县、麦积区)
沈阳市(苏家屯区、康平县、沈北新区、皇姑区、浑南区、铁西区、沈河区、大东区、于洪区、和平区、辽中区、新民市、法库县)
扬州市(江都区、高邮市、广陵区、仪征市、邗江区、宝应县)
东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)
和田地区(和田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田市、皮山县、策勒县)
福州市(马尾区、罗源县、仓山区、长乐区、台江区、闽清县、晋安区、鼓楼区、连江县、永泰县、平潭县、福清市、闽侯县)
三沙市(南沙区、西沙区)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、镶黄旗)
鹤岗市(南山区、工农区、兴山区、绥滨县、东山区、向阳区、萝北县、兴安区)
内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)
咸阳市(泾阳县、长武县、杨陵区、三原县、旬邑县、礼泉县、淳化县、兴平市、武功县、永寿县、乾县、渭城区、秦都区、彬州市)
南充市(蓬安县、南部县、阆中市、营山县、仪陇县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、西充县)
渭南市(临渭区、澄城县、富平县、华阴市、蒲城县、潼关县、韩城市、大荔县、华州区、白水县、合阳县)
信阳市(浉河区、商城县、光山县、潢川县、平桥区、淮滨县、息县、固始县、罗山县、新县)
北京市(怀柔区、平谷区、朝阳区、石景山区、顺义区、西城区、昌平区、门头沟区、海淀区、大兴区、丰台区、房山区、密云区、通州区、延庆区、东城区)
泉州市(安溪县、石狮市、晋江市、永春县、南安市、丰泽区、鲤城区、泉港区、德化县、惠安县、金门县、洛江区)
宜宾市(筠连县、南溪区、高县、珙县、江安县、屏山县、叙州区、兴文县、长宁县、翠屏区)
洛阳市(老城区、孟津区、西工区、洛龙区、偃师区、栾川县、嵩县、瀍河回族区、涧西区、新安县、洛宁县、宜阳县、伊川县、汝阳县)
大理白族自治州(宾川县、云龙县、祥云县、鹤庆县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县)
乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、沙湾区、夹江县、市中区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区、沐川县)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)
南通市(如东县、海门区、崇川区、如皋市、海安市、启东市、通州区)
淄博市(张店区、临淄区、周村区、博山区、沂源县、淄川区、高青县、桓台县)
本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)
贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)
西安市(鄠邑区、临潼区、灞桥区、新城区、周至县、雁塔区、阎良区、高陵区、长安区、未央区、蓝田县、碑林区、莲湖区)
兰州市(西固区、红古区、永登县、榆中县、城关区、皋兰县、七里河区、安宁区)
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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县)
银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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