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海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、阿坝县、松潘县、红原县、汶川县、金川县、小金县、理县、壤塘县、九寨沟县、马尔康市、黑水县、若尔盖县)
牡丹江市(东宁市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、林口县、西安区、宁安市、海林市、爱民区、东安区)
毕节市(纳雍县、赫章县、黔西市、织金县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)
甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、碌曲县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县、玛曲县)
通辽市(库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市)
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海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、贵南县、同德县)
周口市(川汇区、郸城县、项城市、扶沟县、太康县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、商水县、西华县)
衢州市(常山县、衢江区、开化县、柯城区、龙游县、江山市)
果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县)
太原市(杏花岭区、清徐县、小店区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、古交市、晋源区、娄烦县、阳曲县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、龙山县、泸溪县、凤凰县、吉首市、花垣县、保靖县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)
苏州市(吴中区、常熟市、昆山市、太仓市、张家港市、吴江区、姑苏区、相城区、虎丘区)
澳门特别行政区
自贡市(大安区、荣县、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县)
安阳市(北关区、滑县、安阳县、内黄县、殷都区、文峰区、汤阴县、林州市、龙安区)
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厦门市(海沧区、翔安区、思明区、集美区、湖里区、同安区)
绵阳市(涪城区、三台县、江油市、游仙区、安州区、盐亭县、梓潼县、平武县、北川羌族自治县)
岳阳市(平江县、临湘市、华容县、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、君山区、云溪区、湘阴县)
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大连市(旅顺口区、西岗区、长海县、沙河口区、中山区、普兰店区、庄河市、金州区、瓦房店市、甘井子区)
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来源：华尔街见闻
“三大利空”因素包括：将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
尽管行情有所修复，投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。
根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报，“三大清算”事件将考验英伟达的股价，包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。
花旗还认为，投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
这一停滞预期的背后，是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果，以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货，且GB300预计在2025年四季度放量，但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。
“三大清算”事件
AI扩散规则大限将至，不确定性增加
市场关注的第一个“清算事件”，是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制，特别是针对所谓的“第二梯队”国家。
花旗研究警告，这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售，并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。
这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。
超大规模客户需求与资本支出成谜
投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软等）有关。
报道指出，市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中，寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息，将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。
花旗特别强调，这是投资者高度关注的领域。
关税阴影笼罩高利润率预期
除了上述“清算”事件，潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前，市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。
然而，花旗在其模型中对此持谨慎态度，预计毛利率约为72.9%。报告明确点出，关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下，报告特别强调，任何关税带来的成本增加，都可能直接侵蚀其盈利能力。
尽管指出了多重挑战，花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价定为150美元，较当前股价高50%左右，理由是看好其在AI领域的长期增长机会。
该目标价基于对2026年预期（C26E）折现每股收益（EPS）约30倍的市盈率（P/E）。不过，花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年（CY25/26）的EPS预测，幅度分别为-1%和0%。
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