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金昌市(永昌县、金川区)

吉林市(舒兰市、龙潭区、永吉县、船营区、丰满区、桦甸市、昌邑区、蛟河市、磐石市)

宝鸡市(凤县、岐山县、陇县、陈仓区、太白县、渭滨区、麟游县、千阳县、金台区、眉县、凤翔区、扶风县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、辽阳县、白塔区、灯塔市)  内蒙古自治区

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、祁东县、石鼓区、常宁市、衡山县、雁峰区、衡东县、南岳区、衡南县、衡阳县、耒阳市)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、通江县、巴州区)

玉林市(福绵区、博白县、陆川县、容县、兴业县、玉州区、北流市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  茂名市(化州市、电白区、茂南区、信宜市、高州市)

林芝市(米林市、朗县、察隅县、墨脱县、巴宜区、波密县、工布江达县)

东营市(河口区、利津县、东营区、广饶县、垦利区)

太原市(清徐县、阳曲县、晋源区、古交市、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、小店区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

梅州市(五华县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、梅江区、平远县、兴宁市、大埔县)

达州市(大竹县、通川区、达川区、开江县、渠县、万源市、宣汉县)

九江市(彭泽县、柴桑区、湖口县、永修县、瑞昌市、德安县、浔阳区、武宁县、都昌县、共青城市、庐山市、濂溪区、修水县)

新乡市(延津县、获嘉县、封丘县、凤泉区、卫辉市、辉县市、原阳县、红旗区、新乡县、牧野区、卫滨区、长垣市)

泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县、泸县、龙马潭区)

临沂市(河东区、沂南县、罗庄区、兰山区、临沭县、费县、兰陵县、蒙阴县、沂水县、莒南县、郯城县、平邑县)

南平市(延平区、建阳区、邵武市、政和县、建瓯市、松溪县、浦城县、顺昌县、武夷山市、光泽县)

宜宾市(屏山县、筠连县、长宁县、叙州区、翠屏区、珙县、南溪区、高县、江安县、兴文县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

长治市(长子县、沁县、武乡县、潞城区、屯留区、平顺县、上党区、黎城县、襄垣县、潞州区、沁源县、壶关县)

普洱市(思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

肇庆市(广宁县、四会市、封开县、高要区、鼎湖区、端州区、德庆县、怀集县)

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固原市(隆德县、西吉县、泾源县、原州区、彭阳县)

咸阳市(礼泉县、杨陵区、乾县、旬邑县、秦都区、泾阳县、兴平市、永寿县、淳化县、彬州市、武功县、长武县、渭城区、三原县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)  安阳市(滑县、文峰区、北关区、内黄县、龙安区、汤阴县、安阳县、林州市、殷都区)

郴州市(资兴市、临武县、汝城县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、宜章县、桂东县、永兴县、桂阳县、安仁县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、桐乡市、秀洲区、南湖区、平湖市、海盐县)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)徐州市(邳州市、贾汪区、沛县、云龙区、铜山区、丰县、泉山区、鼓楼区、新沂市、睢宁县)

丽水市(遂昌县、青田县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、云和县、庆元县)  南昌市(西湖区、南昌县、青云谱区、新建区、红谷滩区、安义县、青山湖区、进贤县、东湖区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

延安市(延川县、延长县、安塞区、志丹县、吴起县、黄龙县、子长市、宜川县、黄陵县、甘泉县、洛川县、富县、宝塔区)

乐山市(沙湾区、井研县、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县、市中区、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市)镇江市(润州区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、京口区)

中山市

驻马店市(上蔡县、新蔡县、汝南县、西平县、正阳县、驿城区、平舆县、确山县、遂平县、泌阳县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、无为市、南陵县、镜湖区、弋江区、繁昌区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、兴义市、晴隆县、安龙县、兴仁市、册亨县、普安县)

上饶市(广信区、德兴市、余干县、信州区、弋阳县、广丰区、玉山县、铅山县、横峰县、鄱阳县、婺源县、万年县)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、三台县、平武县、安州区、江油市、涪城区、游仙区、盐亭县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

商丘市(宁陵县、睢县、柘城县、夏邑县、民权县、永城市、虞城县、梁园区、睢阳区)

吉安市(永新县、青原区、吉州区、永丰县、井冈山市、吉水县、万安县、峡江县、安福县、泰和县、吉安县、遂川县、新干县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、浚县、鹤山区)

菏泽市(单县、东明县、牡丹区、成武县、鄄城县、定陶区、曹县、郓城县、巨野县)

商洛市(丹凤县、洛南县、镇安县、山阳县、商州区、柞水县、商南县)

崇左市(大新县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县、扶绥县、宁明县)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区)

南京市(六合区、栖霞区、雨花台区、溧水区、建邺区、浦口区、秦淮区、江宁区、玄武区、鼓楼区、高淳区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）