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保定市(高碑店市、涞水县、易县、涿州市、清苑区、安国市、唐县、雄县、望都县、顺平县、安新县、定兴县、满城区、莲池区、高阳县、涞源县、蠡县、曲阳县、容城县、博野县、竞秀区、定州市、徐水区、阜平县)

玉林市(北流市、容县、玉州区、兴业县、博白县、陆川县、福绵区)

宜春市(樟树市、上高县、宜丰县、奉新县、靖安县、袁州区、万载县、丰城市、高安市、铜鼓县)

合肥市(长丰县、肥东县、包河区、肥西县、巢湖市、庐阳区、瑶海区、庐江县、蜀山区)  甘孜藏族自治州(甘孜县、康定市、白玉县、道孚县、稻城县、乡城县、理塘县、泸定县、九龙县、石渠县、巴塘县、色达县、得荣县、炉霍县、丹巴县、雅江县、德格县、新龙县)

三门峡市(灵宝市、陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、湖滨区)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、湖里区、海沧区、集美区)

南通市(海门区、启东市、海安市、如东县、如皋市、崇川区、通州区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、乌兰县)  天水市(甘谷县、清水县、麦积区、秦安县、武山县、秦州区、张家川回族自治县)

石河子市(昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、铁门关市、北屯市、新星市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

眉山市(彭山区、仁寿县、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区)

天津市(西青区、河东区、滨海新区、宝坻区、红桥区、北辰区、东丽区、和平区、河北区、静海区、津南区、武清区、宁河区、蓟州区、河西区、南开区)

苏州市(吴江区、张家港市、昆山市、虎丘区、姑苏区、吴中区、相城区、常熟市、太仓市)

拉萨市(尼木县、达孜区、曲水县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、当雄县)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、和硕县、和静县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

香港特别行政区

张家口市(怀安县、宣化区、阳原县、万全区、崇礼区、赤城县、蔚县、桥西区、涿鹿县、桥东区、康保县、张北县、沽源县、怀来县、下花园区、尚义县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗、松山区、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、林西县、宁城县、红山区)

延安市(富县、延川县、子长市、黄龙县、宝塔区、延长县、黄陵县、宜川县、志丹县、安塞区、洛川县、吴起县、甘泉县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、乐亭县、滦州市、古冶区、丰南区、开平区、丰润区、遵化市、迁安市、路南区、滦南县、路北区、玉田县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、扎兰屯市、根河市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

凉山彝族自治州(盐源县、喜德县、金阳县、甘洛县、会东县、普格县、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、冕宁县、昭觉县、会理市、德昌县、宁南县、美姑县、雷波县、越西县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

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喀什地区(英吉沙县、莎车县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、喀什市、麦盖提县、泽普县、疏附县、岳普湖县、伽师县)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、花垣县、泸溪县、凤凰县、吉首市、永顺县、古丈县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、库车市、拜城县)  漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

廊坊市(香河县、三河市、广阳区、固安县、霸州市、大城县、大厂回族自治县、永清县、文安县、安次区)

深圳市(坪山区、宝安区、光明区、盐田区、南山区、罗湖区、龙华区、龙岗区、福田区)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、遂昌县、云和县、青田县、松阳县、龙泉市、莲都区)白山市(浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、洛南县)  资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

陇南市(武都区、西和县、成县、康县、文县、两当县、礼县、宕昌县、徽县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、马关县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、文山市、丘北县)

铁岭市(铁岭县、银州区、昌图县、清河区、西丰县、调兵山市、开原市)宁夏回族自治区

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、祥云县、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、永平县)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、托克托县、武川县、回民区、玉泉区、土默特左旗、新城区、和林格尔县)

安康市(石泉县、平利县、宁陕县、汉滨区、岚皋县、白河县、镇坪县、汉阴县、紫阳县、旬阳市)

黄山市(黄山区、屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黟县、休宁县)

广元市(朝天区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区、青川县、利州区)

南宁市(马山县、西乡塘区、上林县、宾阳县、兴宁区、武鸣区、江南区、隆安县、青秀区、邕宁区、良庆区、横州市)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、新抚区、顺城区)

五指山市(东方市、白沙黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、琼海市、万宁市、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县)

郑州市(新密市、中牟县、二七区、上街区、管城回族区、金水区、惠济区、新郑市、中原区、巩义市、登封市、荥阳市)

宁德市(屏南县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、周宁县、福安市、寿宁县、古田县)

吕梁市(兴县、柳林县、中阳县、离石区、孝义市、石楼县、交城县、汾阳市、方山县、岚县、交口县、文水县、临县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县、临泽县)

常州市(金坛区、钟楼区、武进区、天宁区、溧阳市、新北区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）