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宝鸡市(扶风县、陇县、金台区、千阳县、凤县、陈仓区、麟游县、眉县、岐山县、渭滨区、太白县、凤翔区)

临汾市(霍州市、翼城县、乡宁县、洪洞县、大宁县、永和县、安泽县、隰县、襄汾县、浮山县、蒲县、尧都区、曲沃县、汾西县、吉县、古县、侯马市)

东莞市

三明市(沙县区、三元区、大田县、明溪县、尤溪县、永安市、将乐县、清流县、宁化县、建宁县、泰宁县)  朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县)

百色市(德保县、右江区、田林县、乐业县、田东县、西林县、凌云县、田阳区、靖西市、隆林各族自治县、那坡县、平果市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、敦煌市、金塔县)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)  柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、城中区、融安县、柳南区、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县)

衡水市(阜城县、深州市、枣强县、饶阳县、景县、安平县、桃城区、故城县、武邑县、武强县、冀州区)

嘉峪关市

泸州市(纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区、合江县、泸县、叙永县)

大连市(金州区、中山区、沙河口区、旅顺口区、西岗区、庄河市、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、长海县)

内蒙古自治区

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县、台前县)

铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)

十堰市(郧阳区、张湾区、郧西县、竹山县、房县、茅箭区、竹溪县、丹江口市)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、思明区、翔安区、集美区)

淄博市(桓台县、高青县、博山区、沂源县、张店区、周村区、淄川区、临淄区)

兰州市(永登县、安宁区、皋兰县、红古区、七里河区、榆中县、西固区、城关区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、易门县)

肇庆市(四会市、德庆县、广宁县、端州区、封开县、高要区、鼎湖区、怀集县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

绵阳市(游仙区、涪城区、安州区、梓潼县、三台县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、平武县)

凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、布拖县、昭觉县、会理市、越西县、普格县、木里藏族自治县、冕宁县、喜德县、宁南县、金阳县、雷波县、盐源县、西昌市、德昌县、会东县)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区)

青岛市(市南区、莱西市、平度市、李沧区、崂山区、市北区、城阳区、即墨区、黄岛区、胶州市)

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宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

九江市(彭泽县、都昌县、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、武宁县、德安县、柴桑区、庐山市、修水县、共青城市、湖口县、永修县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和硕县、且末县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、和静县)

天津市(津南区、东丽区、河北区、河东区、北辰区、红桥区、南开区、河西区、蓟州区、滨海新区、宁河区、宝坻区、静海区、和平区、武清区、西青区)  玉林市(博白县、容县、北流市、陆川县、玉州区、兴业县、福绵区)

黄山市(黟县、歙县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县、祁门县)

阿克苏地区(库车市、乌什县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、新和县、拜城县)

德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区)那曲市(班戈县、嘉黎县、巴青县、色尼区、比如县、安多县、申扎县、聂荣县、索县、双湖县、尼玛县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)  西安市(高陵区、新城区、鄠邑区、周至县、灞桥区、蓝田县、未央区、碑林区、阎良区、莲湖区、临潼区、雁塔区、长安区)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁西区、海城市、铁东区)

芜湖市(繁昌区、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)本溪市(南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

香港特别行政区

云浮市(郁南县、罗定市、新兴县、云安区、云城区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市)

鸡西市(鸡东县、梨树区、滴道区、城子河区、麻山区、恒山区、鸡冠区、虎林市、密山市)

咸阳市(旬邑县、兴平市、泾阳县、渭城区、彬州市、武功县、礼泉县、永寿县、淳化县、三原县、秦都区、杨陵区、长武县、乾县)

成都市(双流区、青羊区、新津区、大邑县、锦江区、邛崃市、成华区、武侯区、都江堰市、蒲江县、青白江区、崇州市、金牛区、金堂县、彭州市、龙泉驿区、新都区、简阳市、温江区、郫都区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)

苏州市(张家港市、昆山市、姑苏区、吴江区、太仓市、吴中区、相城区、常熟市、虎丘区)

济宁市(兖州区、邹城市、鱼台县、曲阜市、金乡县、泗水县、汶上县、梁山县、任城区、嘉祥县、微山县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、裕安区、金寨县、叶集区、金安区)

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、银州区、昌图县、清河区、调兵山市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、广南县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、富宁县、马关县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、通榆县、洮南市)

广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区、青川县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。