没带罩子让他C了一节课作文知乎:与你分享实现梦想的关键策略与心态调整！
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全国服务区域：
丽水市(龙泉市、庆元县、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、缙云县、云和县)
德州市(齐河县、宁津县、临邑县、陵城区、德城区、乐陵市、庆云县、夏津县、平原县、禹城市、武城县)
巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)
锦州市(太和区、凌河区、北镇市、古塔区、义县、凌海市、黑山县)
临沂市(沂水县、平邑县、蒙阴县、罗庄区、兰山区、兰陵县、莒南县、沂南县、临沭县、河东区、郯城县、费县)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、元阳县、泸西县、石屏县、蒙自市、个旧市、屏边苗族自治县、开远市、红河县、建水县、河口瑶族自治县、弥勒市)
武汉市(武昌区、汉南区、蔡甸区、江汉区、黄陂区、汉阳区、江夏区、东西湖区、洪山区、青山区、江岸区、新洲区、硚口区)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
温州市(永嘉县、龙湾区、文成县、瑞安市、乐清市、平阳县、苍南县、鹿城区、瓯海区、龙港市、洞头区、泰顺县)
淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区、潘集区)
昭通市(水富市、鲁甸县、盐津县、大关县、绥江县、巧家县、彝良县、永善县、昭阳区、镇雄县、威信县)
东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)
宁波市(鄞州区、象山县、北仑区、江北区、镇海区、慈溪市、奉化区、宁海县、余姚市、海曙区)
贵港市(平南县、港南区、港北区、覃塘区、桂平市)
鞍山市(海城市、立山区、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
大理白族自治州(剑川县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县)
阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、茂县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、红原县、马尔康市、汶川县、金川县、小金县、黑水县)
抚州市(资溪县、南城县、金溪县、乐安县、宜黄县、黎川县、临川区、崇仁县、广昌县、东乡区、南丰县)
济源市
湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
吉林市(永吉县、磐石市、蛟河市、舒兰市、桦甸市、船营区、龙潭区、昌邑区、丰满区)
平凉市(崆峒区、泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县、崇信县、静宁县)
忻州市(河曲县、偏关县、宁武县、原平市、忻府区、保德县、五台县、繁峙县、岢岚县、代县、神池县、定襄县、静乐县、五寨县)
盐城市(滨海县、东台市、响水县、阜宁县、射阳县、大丰区、盐都区、亭湖区、建湖县)
辽阳市(宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、太子河区)
六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、舒城县、叶集区、金安区、霍山县)
澳门特别行政区
营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、站前区)
林芝市(工布江达县、朗县、波密县、米林市、墨脱县、巴宜区、察隅县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县、大方县、七星关区、赫章县、纳雍县、黔西市)
苏州市(太仓市、相城区、吴中区、昆山市、姑苏区、张家港市、虎丘区、常熟市、吴江区)
南平市(建瓯市、邵武市、武夷山市、松溪县、顺昌县、建阳区、光泽县、政和县、延平区、浦城县)
扬州市(仪征市、邗江区、宝应县、高邮市、江都区、广陵区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)
银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县、金凤区、贺兰县)
乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、头屯河区)
开封市(鼓楼区、祥符区、尉氏县、禹王台区、龙亭区、杞县、通许县、兰考县、顺河回族区)
宁夏回族自治区
嘉兴市(秀洲区、南湖区、桐乡市、海盐县、平湖市、海宁市、嘉善县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
宝鸡市(眉县、麟游县、扶风县、陈仓区、凤翔区、陇县、凤县、岐山县、金台区、太白县、渭滨区、千阳县)
东莞市
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
黄冈市(蕲春县、黄梅县、团风县、浠水县、武穴市、英山县、红安县、麻城市、黄州区、罗田县)
贵阳市(白云区、开阳县、云岩区、乌当区、清镇市、花溪区、南明区、观山湖区、息烽县、修文县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)
邯郸市(大名县、丛台区、馆陶县、成安县、临漳县、磁县、邱县、邯山区、鸡泽县、曲周县、复兴区、武安市、肥乡区、涉县、广平县、永年区、峰峰矿区、魏县)
淮安市(清江浦区、盱眙县、淮阴区、涟水县、淮安区、洪泽区、金湖县)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区、滕州市)
临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、凤庆县)
保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)
塔城地区(裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市)
双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、宝清县、饶河县、宝山区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)
衡水市(深州市、故城县、武邑县、武强县、枣强县、安平县、阜城县、饶阳县、景县、冀州区、桃城区)
衢州市(开化县、龙游县、常山县、江山市、柯城区、衢江区)
连云港市(灌南县、灌云县、东海县、海州区、赣榆区、连云区)
朔州市(平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县)
通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、通化县、东昌区、柳河县、集安市)
延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、汪清县、延吉市、和龙市、珲春市、敦化市、安图县)
合肥市(肥西县、瑶海区、蜀山区、庐江县、庐阳区、长丰县、巢湖市、包河区、肥东县)
松原市(宁江区、乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
甘孜藏族自治州(康定市、得荣县、巴塘县、炉霍县、乡城县、色达县、理塘县、九龙县、石渠县、道孚县、丹巴县、甘孜县、白玉县、雅江县、新龙县、稻城县、泸定县、德格县)
泰安市(泰山区、东平县、肥城市、新泰市、岱岳区、宁阳县)
保定市(涞源县、高碑店市、涞水县、雄县、易县、博野县、定州市、阜平县、安国市、莲池区、满城区、唐县、竞秀区、高阳县、清苑区、徐水区、涿州市、曲阳县、望都县、容城县、蠡县、定兴县、安新县、顺平县)
聊城市(阳谷县、东阿县、冠县、莘县、高唐县、茌平区、东昌府区、临清市)
哈尔滨市(平房区、香坊区、五常市、双城区、道里区、尚志市、阿城区、木兰县、南岗区、道外区、巴彦县、松北区、通河县、方正县、呼兰区、延寿县、依兰县、宾县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
晋城市(沁水县、陵川县、城区、高平市、阳城县、泽州县)
陇南市(康县、成县、徽县、西和县、礼县、宕昌县、武都区、两当县、文县)
武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)
广安市(华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县、广安区、前锋区)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
泸州市(龙马潭区、古蔺县、江阳区、泸县、纳溪区、合江县、叙永县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
南阳市(内乡县、新野县、社旗县、西峡县、宛城区、淅川县、卧龙区、南召县、方城县、镇平县、桐柏县、邓州市、唐河县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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