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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

上海市(宝山区、闵行区、奉贤区、浦东新区、虹口区、徐汇区、青浦区、杨浦区、静安区、金山区、崇明区、普陀区、嘉定区、长宁区、松江区、黄浦区)

重庆市(合川区、大足区、长寿区、奉节县、巴南区、垫江县、南川区、石柱土家族自治县、九龙坡区、潼南区、渝中区、云阳县、巫溪县、城口县、丰都县、万州区、巫山县、綦江区、永川区、黔江区、梁平区、大渡口区、武隆区、渝北区、沙坪坝区、南岸区、江北区、铜梁区、开州区、江津区、北碚区、忠县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、涪陵区)

江门市(新会区、恩平市、鹤山市、蓬江区、开平市、江海区、台山市)  威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区)

广州市(荔湾区、增城区、白云区、番禺区、南沙区、从化区、黄埔区、越秀区、海珠区、天河区、花都区)

昆明市(盘龙区、西山区、嵩明县、五华区、官渡区、富民县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、呈贡区)泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、久治县、玛多县)  固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、濮阳县、南乐县、华龙区)

乐山市(犍为县、市中区、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、夹江县、金口河区)

镇江市(润州区、扬中市、京口区、丹阳市、丹徒区、句容市)

洛阳市(宜阳县、新安县、伊川县、洛龙区、老城区、孟津区、西工区、栾川县、汝阳县、偃师区、洛宁县、涧西区、瀍河回族区、嵩县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县)

平凉市(灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市)

五指山市(屯昌县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、临高县、陵水黎族自治县、澄迈县、文昌市、白沙黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县)

新乡市(获嘉县、红旗区、牧野区、卫辉市、长垣市、封丘县、原阳县、辉县市、凤泉区、卫滨区、新乡县、延津县)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县、新抚区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、铁山区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、利川市、宣恩县、建始县、来凤县、咸丰县、巴东县)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

宜昌市(西陵区、点军区、兴山县、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、秭归县、当阳市、远安县、夷陵区、枝江市、五峰土家族自治县、伍家岗区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

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佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、向阳区、同江市、富锦市、抚远市、前进区、桦川县、郊区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、桐乡市)

宜春市(靖安县、丰城市、万载县、奉新县、宜丰县、袁州区、高安市、樟树市、铜鼓县、上高县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)  阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、汶川县、黑水县、若尔盖县、松潘县、金川县、九寨沟县、阿坝县、理县、红原县、壤塘县、茂县、小金县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、商都县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县)

新余市(分宜县、渝水区)

枣庄市(山亭区、市中区、峄城区、薛城区、滕州市、台儿庄区)衡水市(故城县、景县、深州市、枣强县、桃城区、饶阳县、安平县、冀州区、武邑县、武强县、阜城县)

咸阳市(永寿县、杨陵区、长武县、武功县、兴平市、彬州市、淳化县、礼泉县、秦都区、乾县、泾阳县、渭城区、三原县、旬邑县)  晋城市(沁水县、城区、泽州县、阳城县、高平市、陵川县)

邢台市(广宗县、新河县、柏乡县、巨鹿县、任泽区、清河县、内丘县、宁晋县、沙河市、临城县、信都区、平乡县、临西县、隆尧县、威县、南和区、南宫市、襄都区)

柳州市(鱼峰区、城中区、融安县、柳南区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区)

汉中市(略阳县、西乡县、镇巴县、汉台区、宁强县、南郑区、留坝县、佛坪县、勉县、城固县、洋县)松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

喀什地区(喀什市、泽普县、麦盖提县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、叶城县、莎车县、疏勒县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、辉南县、二道江区、柳河县、集安市)

大同市(云州区、云冈区、左云县、灵丘县、新荣区、阳高县、天镇县、广灵县、浑源县、平城区)

株洲市(攸县、天元区、茶陵县、渌口区、石峰区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、荷塘区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、个旧市、红河县、蒙自市、开远市、屏边苗族自治县、泸西县、石屏县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、连山区、建昌县、绥中县、兴城市)

达州市(达川区、万源市、宣汉县、通川区、渠县、大竹县、开江县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

沧州市(海兴县、运河区、青县、泊头市、河间市、献县、肃宁县、新华区、孟村回族自治县、任丘市、南皮县、盐山县、沧县、黄骅市、东光县、吴桥县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、博兴县、邹平市、沾化区、滨城区)

宜宾市(屏山县、南溪区、翠屏区、珙县、长宁县、叙州区、江安县、兴文县、筠连县、高县)

伊春市(汤旺县、南岔县、金林区、大箐山县、铁力市、友好区、乌翠区、伊美区、丰林县、嘉荫县)

大理白族自治州(弥渡县、永平县、宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县、大理市、鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。