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青岛市(李沧区、胶州市、黄岛区、市北区、平度市、市南区、即墨区、莱西市、崂山区、城阳区)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县)

肇庆市(封开县、广宁县、德庆县、怀集县、端州区、四会市、高要区、鼎湖区)  秦皇岛市(抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、海港区、昌黎县)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县)

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、大祥区、北塔区、武冈市、洞口县、新邵县、绥宁县、邵阳县、隆回县、邵东市、双清区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗)

吕梁市(孝义市、兴县、中阳县、柳林县、文水县、方山县、离石区、临县、交口县、交城县、岚县、石楼县、汾阳市)  镇江市(润州区、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市)

南宁市(邕宁区、宾阳县、马山县、横州市、武鸣区、江南区、良庆区、上林县、隆安县、西乡塘区、青秀区、兴宁区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、麦积区)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、什邡市、罗江区)

南昌市(红谷滩区、西湖区、新建区、东湖区、南昌县、青云谱区、青山湖区、进贤县、安义县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、福泉市、荔波县、独山县、罗甸县、龙里县、都匀市、长顺县、平塘县、惠水县、贵定县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、肥城市、泰山区、宁阳县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

龙岩市(连城县、漳平市、长汀县、永定区、新罗区、上杭县、武平县)

日喀则市(亚东县、南木林县、江孜县、定结县、萨嘎县、吉隆县、白朗县、拉孜县、定日县、桑珠孜区、岗巴县、昂仁县、仲巴县、仁布县、聂拉木县、康马县、萨迦县、谢通门县)

林芝市(工布江达县、波密县、米林市、察隅县、墨脱县、巴宜区、朗县)

东莞市

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、林西县、翁牛特旗)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

六安市(裕安区、金安区、霍山县、金寨县、霍邱县、舒城县、叶集区)

长治市(沁县、上党区、潞州区、襄垣县、潞城区、沁源县、壶关县、屯留区、平顺县、武乡县、黎城县、长子县)

长沙市(开福区、雨花区、长沙县、芙蓉区、望城区、浏阳市、天心区、岳麓区、宁乡市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、永顺县、花垣县、泸溪县、吉首市、古丈县、龙山县)

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海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

阜阳市(颍东区、界首市、颍泉区、太和县、颍上县、临泉县、阜南县、颍州区)

宜昌市(当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、西陵区、远安县、兴山县、秭归县、枝江市)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、无为市、鸠江区)  运城市(垣曲县、河津市、闻喜县、平陆县、盐湖区、临猗县、芮城县、永济市、新绛县、夏县、稷山县、万荣县、绛县)

中山市

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、盐亭县、游仙区、梓潼县、江油市、涪城区、三台县、安州区)临沂市(罗庄区、蒙阴县、费县、莒南县、平邑县、临沭县、沂南县、郯城县、兰陵县、沂水县、兰山区、河东区)

聊城市(茌平区、阳谷县、冠县、东阿县、东昌府区、临清市、莘县、高唐县)  许昌市(襄城县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市、鄢陵县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

漳州市(芗城区、云霄县、华安县、诏安县、长泰区、平和县、漳浦县、东山县、龙海区、南靖县、龙文区)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、沙湾区、市中区、犍为县、峨眉山市、金口河区、夹江县)

北京市(朝阳区、通州区、东城区、石景山区、大兴区、丰台区、西城区、海淀区、房山区、顺义区、门头沟区、密云区、怀柔区、平谷区、昌平区、延庆区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、米东区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区)

和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、皮山县、和田县、和田市、策勒县、洛浦县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、昌吉市、阜康市)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、白银区、会宁县)

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

盐城市(响水县、建湖县、射阳县、东台市、亭湖区、滨海县、大丰区、阜宁县、盐都区)

伊春市(金林区、铁力市、乌翠区、丰林县、友好区、嘉荫县、伊美区、南岔县、汤旺县、大箐山县)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县、淮上区)

泉州市(晋江市、安溪县、德化县、石狮市、泉港区、鲤城区、永春县、丰泽区、南安市、惠安县、洛江区、金门县)

保定市(安国市、定州市、徐水区、定兴县、清苑区、高阳县、易县、唐县、涞水县、曲阳县、满城区、顺平县、莲池区、望都县、安新县、高碑店市、博野县、蠡县、容城县、涿州市、涞源县、阜平县、雄县、竞秀区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、丘北县、文山市、麻栗坡县、马关县、广南县、西畴县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、利川市、建始县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、恩施市)

长春市(九台区、宽城区、南关区、绿园区、公主岭市、农安县、德惠市、朝阳区、榆树市、二道区、双阳区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。