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焦作市(马村区、武陟县、修武县、沁阳市、山阳区、博爱县、中站区、孟州市、解放区、温县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)

乐山市(井研县、市中区、犍为县、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、达日县、久治县、玛多县)  哈尔滨市(尚志市、双城区、木兰县、平房区、南岗区、方正县、宾县、通河县、松北区、巴彦县、阿城区、香坊区、依兰县、延寿县、五常市、道外区、呼兰区、道里区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、清丰县、范县、台前县、南乐县)

长春市(九台区、朝阳区、绿园区、南关区、农安县、榆树市、宽城区、双阳区、公主岭市、二道区、德惠市)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区)黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

新乡市(原阳县、长垣市、牧野区、卫辉市、凤泉区、获嘉县、延津县、辉县市、封丘县、新乡县、卫滨区、红旗区)  潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

福州市(福清市、鼓楼区、马尾区、平潭县、台江区、闽侯县、永泰县、罗源县、长乐区、晋安区、连江县、闽清县、仓山区)

绥化市(安达市、兰西县、青冈县、明水县、庆安县、绥棱县、海伦市、肇东市、北林区、望奎县)

鸡西市(麻山区、密山市、恒山区、城子河区、虎林市、鸡东县、滴道区、鸡冠区、梨树区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)

百色市(右江区、靖西市、西林县、乐业县、田东县、田林县、平果市、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、德保县、凌云县)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

延安市(黄陵县、宝塔区、子长市、甘泉县、延川县、洛川县、延长县、宜川县、富县、吴起县、志丹县、安塞区、黄龙县)

驻马店市(遂平县、西平县、平舆县、驿城区、正阳县、新蔡县、汝南县、泌阳县、确山县、上蔡县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、建平县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

洛阳市(伊川县、宜阳县、栾川县、新安县、洛龙区、涧西区、瀍河回族区、偃师区、西工区、嵩县、孟津区、老城区、洛宁县、汝阳县)

香港特别行政区

临汾市(隰县、安泽县、永和县、乡宁县、大宁县、侯马市、翼城县、汾西县、蒲县、襄汾县、洪洞县、霍州市、浮山县、曲沃县、尧都区、吉县、古县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区)

郑州市(惠济区、金水区、登封市、上街区、新郑市、二七区、中原区、中牟县、管城回族区、巩义市、新密市、荥阳市)

西藏自治区

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商丘市(宁陵县、睢县、睢阳区、虞城县、柘城县、民权县、夏邑县、永城市、梁园区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、青山区、石拐区、昆都仑区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

吉安市(吉水县、永新县、遂川县、永丰县、峡江县、新干县、井冈山市、泰和县、万安县、安福县、青原区、吉安县、吉州区)  日喀则市(仁布县、南木林县、昂仁县、定日县、谢通门县、岗巴县、萨嘎县、康马县、亚东县、定结县、吉隆县、白朗县、拉孜县、江孜县、聂拉木县、桑珠孜区、萨迦县、仲巴县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

吕梁市(方山县、岚县、文水县、交口县、兴县、石楼县、中阳县、临县、柳林县、离石区、孝义市、汾阳市、交城县)

平凉市(灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县、崆峒区、静宁县、华亭市)泉州市(德化县、金门县、洛江区、南安市、安溪县、永春县、丰泽区、惠安县、泉港区、晋江市、石狮市、鲤城区)

漳州市(芗城区、漳浦县、龙海区、东山县、云霄县、龙文区、南靖县、平和县、诏安县、长泰区、华安县)  渭南市(合阳县、白水县、韩城市、澄城县、潼关县、蒲城县、大荔县、临渭区、富平县、华州区、华阴市)

贵阳市(清镇市、白云区、花溪区、开阳县、修文县、乌当区、观山湖区、息烽县、南明区、云岩区)

内蒙古自治区

潍坊市(高密市、潍城区、昌邑市、临朐县、寒亭区、安丘市、坊子区、奎文区、青州市、昌乐县、诸城市、寿光市)东莞市

中山市

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县)

烟台市(莱州市、莱山区、芝罘区、牟平区、招远市、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、海阳市、福山区、龙口市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

太原市(小店区、娄烦县、古交市、迎泽区、杏花岭区、晋源区、阳曲县、万柏林区、清徐县、尖草坪区)

廊坊市(霸州市、文安县、广阳区、永清县、香河县、大厂回族自治县、三河市、安次区、大城县、固安县)

嘉峪关市

临沂市(临沭县、河东区、沂南县、沂水县、兰陵县、莒南县、郯城县、平邑县、费县、蒙阴县、兰山区、罗庄区)

信阳市(罗山县、固始县、潢川县、淮滨县、息县、新县、浉河区、商城县、光山县、平桥区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区)

咸阳市(杨陵区、三原县、淳化县、礼泉县、秦都区、武功县、永寿县、乾县、渭城区、兴平市、彬州市、旬邑县、泾阳县、长武县)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、江口县、碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

邢台市(宁晋县、威县、广宗县、清河县、任泽区、南宫市、平乡县、沙河市、柏乡县、襄都区、新河县、临西县、巨鹿县、隆尧县、信都区、临城县、内丘县、南和区)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、高港区、靖江市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”