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崇左市(扶绥县、宁明县、凭祥市、龙州县、江州区、天等县、大新县)

哈尔滨市(道外区、阿城区、延寿县、呼兰区、通河县、双城区、平房区、木兰县、松北区、五常市、依兰县、南岗区、方正县、巴彦县、道里区、尚志市、香坊区、宾县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、砚山县、富宁县、广南县、西畴县、丘北县、马关县)  南平市(延平区、顺昌县、建阳区、政和县、光泽县、浦城县、武夷山市、邵武市、建瓯市、松溪县)

定西市(通渭县、安定区、漳县、岷县、渭源县、陇西县、临洮县)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、夏河县、临潭县、玛曲县、迭部县、舟曲县、卓尼县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、开原市、清河区、铁岭县、西丰县、银州区)

天津市(宁河区、宝坻区、滨海新区、北辰区、蓟州区、河北区、东丽区、武清区、红桥区、河东区、西青区、津南区、静海区、河西区、和平区、南开区)  中山市

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市)

张家口市(下花园区、怀安县、怀来县、阳原县、宣化区、桥西区、赤城县、涿鹿县、桥东区、张北县、沽源县、尚义县、万全区、康保县、崇礼区、蔚县)

青岛市(城阳区、黄岛区、即墨区、李沧区、市北区、市南区、莱西市、平度市、崂山区、胶州市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

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营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、盖州市)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

常德市(鼎城区、武陵区、安乡县、桃源县、汉寿县、津市市、石门县、澧县、临澧县)

济南市(章丘区、槐荫区、济阳区、商河县、钢城区、历下区、历城区、平阴县、天桥区、长清区、莱芜区、市中区)

南通市(通州区、海门区、如皋市、崇川区、如东县、启东市、海安市)

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银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县、永宁县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区)

武汉市(青山区、江汉区、江夏区、新洲区、汉南区、武昌区、黄陂区、硚口区、东西湖区、洪山区、汉阳区、江岸区、蔡甸区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)  镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹徒区、润州区、丹阳市)

天水市(秦安县、武山县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)

运城市(新绛县、万荣县、垣曲县、永济市、芮城县、临猗县、平陆县、闻喜县、绛县、河津市、稷山县、夏县、盐湖区)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、贵德县、兴海县)

平顶山市(汝州市、新华区、叶县、湛河区、鲁山县、郏县、舞钢市、卫东区、石龙区、宝丰县)  塔城地区(乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、裕民县)

洛阳市(孟津区、栾川县、洛龙区、西工区、汝阳县、宜阳县、偃师区、伊川县、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、新安县、涧西区、老城区)

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绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区)韶关市(武江区、曲江区、翁源县、乐昌市、新丰县、始兴县、浈江区、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市)

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延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、敦化市、珲春市、安图县、图们市、延吉市、和龙市)

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济源市

赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、红山区、松山区、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林右旗)

淄博市(桓台县、博山区、周村区、淄川区、临淄区、沂源县、高青县、张店区)

杭州市(临安区、余杭区、萧山区、富阳区、建德市、拱墅区、临平区、钱塘区、淳安县、桐庐县、上城区、滨江区、西湖区)

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苏州市(相城区、常熟市、太仓市、姑苏区、张家港市、虎丘区、吴江区、昆山市、吴中区)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。