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阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

澳门特别行政区

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)  百色市(西林县、田阳区、田林县、靖西市、平果市、那坡县、右江区、乐业县、隆林各族自治县、德保县、凌云县、田东县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)

朔州市(山阴县、平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区、应县)

南平市(浦城县、松溪县、光泽县、建瓯市、政和县、邵武市、建阳区、延平区、顺昌县、武夷山市)铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县)

福州市(长乐区、仓山区、永泰县、闽清县、罗源县、晋安区、闽侯县、平潭县、鼓楼区、台江区、连江县、马尾区、福清市)  临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县)

保定市(安国市、涞水县、易县、曲阳县、容城县、徐水区、雄县、莲池区、高阳县、安新县、定兴县、唐县、高碑店市、望都县、涞源县、涿州市、定州市、蠡县、清苑区、竞秀区、满城区、顺平县、博野县、阜平县)

新疆维吾尔自治区

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区)

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铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

长治市(襄垣县、潞城区、壶关县、上党区、长子县、潞州区、武乡县、屯留区、黎城县、沁源县、沁县、平顺县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

汕头市(金平区、南澳县、潮阳区、澄海区、濠江区、龙湖区、潮南区)

哈尔滨市(道里区、阿城区、巴彦县、宾县、依兰县、道外区、松北区、延寿县、香坊区、南岗区、五常市、木兰县、尚志市、平房区、方正县、双城区、呼兰区、通河县)

眉山市(东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区)

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青岛市(胶州市、莱西市、市北区、即墨区、城阳区、李沧区、市南区、崂山区、平度市、黄岛区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

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吉林市(船营区、丰满区、龙潭区、蛟河市、昌邑区、桦甸市、舒兰市、磐石市、永吉县)

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宁德市(福鼎市、古田县、福安市、寿宁县、柘荣县、周宁县、蕉城区、屏南县、霞浦县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

临汾市(霍州市、安泽县、古县、蒲县、洪洞县、侯马市、大宁县、浮山县、永和县、翼城县、乡宁县、尧都区、曲沃县、隰县、襄汾县、汾西县、吉县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、来凤县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、建始县、巴东县)  宁夏回族自治区

深圳市(罗湖区、坪山区、福田区、盐田区、宝安区、南山区、光明区、龙岗区、龙华区)

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佳木斯市(前进区、东风区、桦川县、桦南县、向阳区、汤原县、郊区、抚远市、富锦市、同江市)肇庆市(鼎湖区、广宁县、高要区、封开县、怀集县、德庆县、四会市、端州区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  沧州市(新华区、运河区、肃宁县、沧县、海兴县、吴桥县、盐山县、南皮县、黄骅市、孟村回族自治县、河间市、青县、东光县、献县、任丘市、泊头市)

运城市(垣曲县、永济市、夏县、稷山县、新绛县、万荣县、临猗县、绛县、芮城县、河津市、闻喜县、平陆县、盐湖区)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。