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宜春市(万载县、铜鼓县、樟树市、宜丰县、丰城市、奉新县、高安市、上高县、袁州区、靖安县)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县)

商丘市(民权县、柘城县、宁陵县、夏邑县、虞城县、永城市、睢县、梁园区、睢阳区)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、三台县、安州区、江油市、平武县)  宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县)

榆林市(横山区、府谷县、靖边县、佳县、米脂县、定边县、清涧县、绥德县、吴堡县、榆阳区、神木市、子洲县)

三明市(泰宁县、尤溪县、明溪县、建宁县、沙县区、永安市、宁化县、清流县、将乐县、大田县、三元区)

阜新市(海州区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、清河门区)阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

喀什地区(伽师县、巴楚县、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、麦盖提县、喀什市、莎车县、疏勒县、泽普县)  江门市(恩平市、蓬江区、新会区、江海区、台山市、开平市、鹤山市)

南京市(栖霞区、鼓楼区、高淳区、浦口区、雨花台区、六合区、秦淮区、建邺区、江宁区、溧水区、玄武区)

雅安市(芦山县、名山区、雨城区、宝兴县、荥经县、天全县、石棉县、汉源县)

商洛市(洛南县、山阳县、丹凤县、镇安县、柞水县、商州区、商南县)

三沙市(南沙区、西沙区)

甘孜藏族自治州(色达县、得荣县、雅江县、新龙县、石渠县、道孚县、九龙县、甘孜县、泸定县、康定市、理塘县、炉霍县、德格县、乡城县、稻城县、巴塘县、白玉县、丹巴县)

上饶市(弋阳县、鄱阳县、广丰区、玉山县、婺源县、广信区、万年县、德兴市、铅山县、余干县、信州区、横峰县)

杭州市(临安区、滨江区、萧山区、上城区、建德市、西湖区、富阳区、钱塘区、余杭区、临平区、淳安县、拱墅区、桐庐县)

泸州市(泸县、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区、江阳区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

金昌市(永昌县、金川区)

汉中市(城固县、洋县、佛坪县、西乡县、留坝县、勉县、略阳县、汉台区、镇巴县、南郑区、宁强县)

运城市(夏县、临猗县、稷山县、芮城县、万荣县、盐湖区、垣曲县、新绛县、绛县、闻喜县、永济市、河津市、平陆县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、沙湾区、市中区、井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、犍为县)

吉林市(磐石市、丰满区、龙潭区、桦甸市、昌邑区、舒兰市、船营区、永吉县、蛟河市)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

佳木斯市(郊区、向阳区、桦川县、富锦市、抚远市、桦南县、前进区、同江市、汤原县、东风区)

庆阳市(合水县、庆城县、环县、西峰区、正宁县、华池县、宁县、镇原县)

合肥市(蜀山区、包河区、庐阳区、肥西县、长丰县、瑶海区、巢湖市、肥东县、庐江县)

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广安市(华蓥市、岳池县、广安区、邻水县、武胜县、前锋区)

崇左市(江州区、宁明县、凭祥市、天等县、龙州县、扶绥县、大新县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、建水县、屏边苗族自治县、个旧市、开远市、石屏县、绿春县、元阳县、红河县、河口瑶族自治县)

台州市(路桥区、黄岩区、温岭市、三门县、玉环市、临海市、天台县、椒江区、仙居县)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、祥云县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县、宾川县、剑川县、鹤庆县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、壤塘县、红原县、汶川县、阿坝县、松潘县、若尔盖县、茂县、马尔康市、金川县、理县、九寨沟县)

绥化市(望奎县、明水县、海伦市、绥棱县、北林区、庆安县、肇东市、安达市、青冈县、兰西县)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县)朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、朔城区、应县、山阴县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区)  新疆维吾尔自治区

哈尔滨市(阿城区、尚志市、道里区、木兰县、松北区、方正县、双城区、平房区、通河县、巴彦县、延寿县、香坊区、南岗区、依兰县、呼兰区、道外区、宾县、五常市)

黄冈市(黄梅县、麻城市、武穴市、红安县、团风县、英山县、蕲春县、罗田县、黄州区、浠水县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县)贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

吕梁市(岚县、离石区、交城县、交口县、柳林县、石楼县、兴县、中阳县、汾阳市、孝义市、方山县、临县、文水县)

十堰市(竹山县、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹溪县、房县、茅箭区、张湾区)

淮安市(淮阴区、金湖县、盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区、涟水县)

德阳市(罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、泸溪县、凤凰县)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、云梦县、孝昌县、应城市、孝南区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

邯郸市(成安县、武安市、磁县、馆陶县、临漳县、永年区、广平县、大名县、丛台区、复兴区、邯山区、邱县、肥乡区、涉县、鸡泽县、魏县、峰峰矿区、曲周县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

山南市(洛扎县、错那市、措美县、琼结县、加查县、隆子县、曲松县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、乃东区)

信阳市(息县、淮滨县、新县、固始县、光山县、浉河区、商城县、罗山县、潢川县、平桥区)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、拜城县、新和县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、乌什县)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县)

宜宾市(翠屏区、兴文县、长宁县、珙县、高县、江安县、叙州区、屏山县、南溪区、筠连县)

淄博市(周村区、淄川区、沂源县、桓台县、临淄区、高青县、张店区、博山区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。