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更新时间：2025-04-26 05:21:42　浏览次数： 544

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全国服务区域：

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

广西壮族自治区

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

聊城市(东阿县、莘县、东昌府区、高唐县、阳谷县、冠县、临清市、茌平区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

临夏回族自治州(广河县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、永靖县、康乐县)

连云港市(东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区、赣榆区)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

凉山彝族自治州(普格县、金阳县、雷波县、昭觉县、喜德县、布拖县、宁南县、盐源县、德昌县、美姑县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、越西县、西昌市、冕宁县、会理市)

常州市(溧阳市、天宁区、钟楼区、新北区、金坛区、武进区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

齐齐哈尔市(铁锋区、克山县、富裕县、富拉尔基区、讷河市、龙沙区、克东县、龙江县、依安县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、甘南县、碾子山区、拜泉县、建华区)

临沂市(费县、平邑县、河东区、沂水县、沂南县、兰陵县、临沭县、郯城县、莒南县、蒙阴县、兰山区、罗庄区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、滴道区、鸡东县、虎林市、密山市、恒山区)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、东洲区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)

通化市(通化县、梅河口市、东昌区、辉南县、二道江区、柳河县、集安市)

大连市(庄河市、金州区、长海县、西岗区、沙河口区、中山区、普兰店区、旅顺口区、瓦房店市、甘井子区)

韶关市(南雄市、浈江区、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、仁化县、新丰县、始兴县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、通榆县、洮北区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

儋州市

昭通市(鲁甸县、昭阳区、盐津县、巧家县、大关县、永善县、水富市、绥江县、彝良县、镇雄县、威信县)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、昆都仑区、固阳县)

无锡市(惠山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、新吴区、梁溪区)

宁德市(福安市、寿宁县、霞浦县、古田县、柘荣县、蕉城区、福鼎市、周宁县、屏南县)

佳木斯市(富锦市、桦川县、郊区、汤原县、抚远市、向阳区、同江市、桦南县、前进区、东风区)

赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、元宝山区、克什克腾旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、翁牛特旗、敖汉旗)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、射洪市、大英县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、海州区、细河区、清河门区、新邱区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、回民区、托克托县、玉泉区、新城区、清水河县、赛罕区、和林格尔县)

毕节市(七星关区、织金县、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、金沙县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区)

衢州市(江山市、开化县、常山县、龙游县、衢江区、柯城区)

宜春市(高安市、宜丰县、靖安县、万载县、丰城市、樟树市、上高县、袁州区、铜鼓县、奉新县)

广州市(海珠区、花都区、白云区、荔湾区、黄埔区、越秀区、从化区、番禺区、南沙区、天河区、增城区)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮安区、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区)

济宁市(任城区、邹城市、鱼台县、微山县、兖州区、泗水县、嘉祥县、金乡县、汶上县、梁山县、曲阜市)

淄博市(桓台县、临淄区、沂源县、博山区、高青县、张店区、周村区、淄川区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

石家庄市(平山县、新华区、深泽县、藁城区、桥西区、正定县、赵县、长安区、晋州市、栾城区、裕华区、鹿泉区、辛集市、元氏县、行唐县、井陉县、新乐市、井陉矿区、无极县、高邑县、灵寿县、赞皇县)

绥化市(兰西县、北林区、绥棱县、安达市、望奎县、海伦市、明水县、肇东市、青冈县、庆安县)

遵义市(红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、凤冈县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、绥阳县、余庆县、赤水市、播州区)

桂林市(临桂区、全州县、平乐县、恭城瑶族自治县、叠彩区、永福县、秀峰区、灌阳县、灵川县、阳朔县、兴安县、七星区、象山区、荔浦市、资源县、雁山区、龙胜各族自治县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

吉林市(蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区、丰满区、舒兰市、昌邑区、永吉县、船营区)

宁波市(象山县、江北区、海曙区、镇海区、慈溪市、奉化区、北仑区、鄞州区、宁海县、余姚市)

百色市(隆林各族自治县、西林县、田东县、乐业县、德保县、右江区、平果市、凌云县、那坡县、靖西市、田阳区、田林县)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

北京市(丰台区、海淀区、通州区、顺义区、延庆区、朝阳区、密云区、昌平区、平谷区、房山区、大兴区、怀柔区、东城区、门头沟区、西城区、石景山区)

丽水市(云和县、庆元县、莲都区、遂昌县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、新和县、柯坪县、乌什县)

渭南市(澄城县、华阴市、富平县、蒲城县、潼关县、合阳县、白水县、临渭区、华州区、大荔县、韩城市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

南京市(玄武区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、栖霞区、建邺区、溧水区、六合区、浦口区、江宁区、秦淮区)

唐山市(迁安市、路南区、路北区、开平区、丰润区、迁西县、玉田县、乐亭县、滦南县、古冶区、遵化市、滦州市、丰南区、曹妃甸区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

南平市(光泽县、邵武市、建瓯市、松溪县、建阳区、政和县、延平区、武夷山市、顺昌县、浦城县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

安阳市(林州市、文峰区、殷都区、滑县、汤阴县、内黄县、北关区、龙安区、安阳县)

宜昌市(兴山县、秭归县、长阳土家族自治县、远安县、猇亭区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、宜都市、枝江市、伍家岗区、西陵区、夷陵区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

晋中市(灵石县、榆次区、和顺县、寿阳县、左权县、榆社县、昔阳县、平遥县、介休市、祁县、太谷区)

秦皇岛市(海港区、山海关区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

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西藏自治区

宣城市(泾县、广德市、旌德县、郎溪县、宁国市、宣州区、绩溪县)

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东莞市

那曲市(索县、班戈县、色尼区、申扎县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、比如县、巴青县、安多县、双湖县)

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双鸭山市(饶河县、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、宝山区、四方台区)

五指山市(澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、万宁市、琼海市、定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市)

黄山市(祁门县、歙县、休宁县、黄山区、徽州区、黟县、屯溪区)

永州市(蓝山县、宁远县、道县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、祁阳市、东安县、江永县、零陵区)

淮南市(谢家集区、八公山区、寿县、田家庵区、凤台县、大通区、潘集区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、吉首市、花垣县、永顺县、凤凰县、保靖县、泸溪县)

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阿里地区(噶尔县、革吉县、普兰县、日土县、措勤县、改则县、札达县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化