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大同市(天镇县、浑源县、广灵县、阳高县、左云县、平城区、云州区、灵丘县、云冈区、新荣区)

三沙市(西沙区、南沙区)

周口市(项城市、郸城县、川汇区、西华县、沈丘县、太康县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区、商水县)

安康市(汉阴县、石泉县、宁陕县、白河县、岚皋县、汉滨区、平利县、旬阳市、镇坪县、紫阳县)  曲靖市(师宗县、沾益区、麒麟区、陆良县、富源县、马龙区、宣威市、罗平县、会泽县)

青岛市(莱西市、崂山区、城阳区、胶州市、即墨区、李沧区、平度市、黄岛区、市北区、市南区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

山南市(乃东区、桑日县、扎囊县、曲松县、错那市、洛扎县、贡嘎县、加查县、浪卡子县、措美县、隆子县、琼结县)铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、江口县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市、新化县)  宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县)

锦州市(凌海市、古塔区、凌河区、义县、太和区、黑山县、北镇市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

南京市(浦口区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区、六合区、高淳区、玄武区、江宁区、建邺区、雨花台区、溧水区)

淮安市(清江浦区、金湖县、淮安区、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县)

攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、峄城区、山亭区、市中区)

包头市(九原区、石拐区、青山区、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、托克托县、回民区、新城区、武川县)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

泸州市(江阳区、古蔺县、合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区、叙永县)

滁州市(全椒县、南谯区、明光市、琅琊区、定远县、天长市、凤阳县、来安县)

昌都市(类乌齐县、丁青县、卡若区、洛隆县、江达县、边坝县、芒康县、贡觉县、察雅县、左贡县、八宿县)

银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

内江市(东兴区、资中县、市中区、威远县、隆昌市)

鹤岗市(东山区、兴山区、工农区、绥滨县、向阳区、南山区、兴安区、萝北县)

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承德市(滦平县、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区)

凉山彝族自治州(德昌县、金阳县、甘洛县、盐源县、木里藏族自治县、会东县、普格县、布拖县、昭觉县、西昌市、会理市、美姑县、雷波县、越西县、冕宁县、宁南县、喜德县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

运城市(垣曲县、新绛县、河津市、临猗县、盐湖区、绛县、闻喜县、万荣县、芮城县、永济市、稷山县、夏县、平陆县)  滨州市(阳信县、邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区、沾化区)

邢台市(内丘县、沙河市、信都区、巨鹿县、襄都区、平乡县、清河县、临城县、临西县、南和区、广宗县、南宫市、宁晋县、柏乡县、威县、新河县、隆尧县、任泽区)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)遵义市(道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、余庆县、桐梓县、湄潭县、红花岗区、播州区、赤水市、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、绥阳县)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)  怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县)

中山市

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县、怀远县)株洲市(石峰区、攸县、荷塘区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、天元区、茶陵县、渌口区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

福州市(永泰县、福清市、闽侯县、晋安区、罗源县、闽清县、鼓楼区、仓山区、马尾区、平潭县、台江区、长乐区、连江县)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

乌兰察布市(丰镇市、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、四子王旗、凉城县)

湛江市(徐闻县、雷州市、麻章区、坡头区、赤坎区、霞山区、吴川市、遂溪县、廉江市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

梧州市(蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区、万秀区、岑溪市、藤县)

保定市(定兴县、高阳县、高碑店市、定州市、莲池区、雄县、涞水县、安国市、竞秀区、唐县、容城县、满城区、涞源县、清苑区、涿州市、蠡县、顺平县、易县、博野县、徐水区、望都县、安新县、阜平县、曲阳县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

赣州市(信丰县、赣县区、会昌县、龙南市、全南县、于都县、大余县、宁都县、瑞金市、章贡区、寻乌县、上犹县、兴国县、安远县、崇义县、定南县、南康区、石城县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

泉州市(鲤城区、德化县、石狮市、泉港区、丰泽区、安溪县、永春县、洛江区、惠安县、晋江市、南安市、金门县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

双鸭山市(宝清县、饶河县、集贤县、四方台区、尖山区、友谊县、宝山区、岭东区)

邯郸市(曲周县、邱县、肥乡区、馆陶县、邯山区、磁县、鸡泽县、丛台区、成安县、复兴区、武安市、峰峰矿区、广平县、魏县、涉县、永年区、大名县、临漳县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。