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文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、西畴县、砚山县、丘北县、文山市、马关县、麻栗坡县)

商洛市(商州区、商南县、山阳县、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

驻马店市(泌阳县、驿城区、上蔡县、汝南县、正阳县、新蔡县、遂平县、西平县、平舆县、确山县)  新乡市(延津县、新乡县、红旗区、长垣市、凤泉区、原阳县、卫辉市、牧野区、获嘉县、封丘县、卫滨区、辉县市)

泰安市(宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市、泰山区)

武汉市(洪山区、新洲区、汉南区、武昌区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、硚口区、汉阳区、青山区、东西湖区、江汉区、江岸区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、龙港区、连山区、建昌县)

陇南市(宕昌县、徽县、成县、康县、两当县、礼县、武都区、文县、西和县)  淄博市(高青县、博山区、临淄区、沂源县、周村区、淄川区、张店区、桓台县)

衢州市(开化县、龙游县、柯城区、常山县、江山市、衢江区)

三沙市(南沙区、西沙区)

天水市(秦州区、武山县、清水县、麦积区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县)

中山市

岳阳市(湘阴县、临湘市、平江县、云溪区、华容县、君山区、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区)

晋中市(寿阳县、榆次区、介休市、太谷区、和顺县、左权县、昔阳县、平遥县、榆社县、灵石县、祁县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

邯郸市(魏县、曲周县、永年区、成安县、邯山区、馆陶县、武安市、峰峰矿区、肥乡区、丛台区、磁县、复兴区、大名县、邱县、涉县、临漳县、广平县、鸡泽县)

苏州市(吴江区、常熟市、张家港市、太仓市、姑苏区、昆山市、相城区、虎丘区、吴中区)

三明市(三元区、大田县、宁化县、明溪县、清流县、将乐县、泰宁县、永安市、尤溪县、建宁县、沙县区)

新余市(渝水区、分宜县)

开封市(禹王台区、顺河回族区、兰考县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、通许县、尉氏县、杞县)

青岛市(市南区、胶州市、黄岛区、李沧区、城阳区、市北区、莱西市、平度市、崂山区、即墨区)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、隆化县、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

乐山市(犍为县、市中区、峨边彝族自治县、井研县、金口河区、沐川县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县)

赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、林西县、松山区、红山区、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗)

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绵阳市(游仙区、涪城区、江油市、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、梓潼县、平武县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

杭州市(余杭区、钱塘区、淳安县、临安区、上城区、拱墅区、富阳区、滨江区、桐庐县、萧山区、建德市、临平区、西湖区)

南京市(六合区、鼓楼区、栖霞区、江宁区、浦口区、溧水区、高淳区、雨花台区、玄武区、秦淮区、建邺区)  甘孜藏族自治州(色达县、德格县、甘孜县、得荣县、稻城县、白玉县、理塘县、炉霍县、雅江县、新龙县、丹巴县、道孚县、石渠县、巴塘县、泸定县、康定市、乡城县、九龙县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

周口市(商水县、淮阳区、西华县、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、太康县、川汇区、郸城县、项城市)

台州市(天台县、黄岩区、路桥区、温岭市、临海市、三门县、玉环市、仙居县、椒江区)果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县)

牡丹江市(林口县、爱民区、东安区、宁安市、穆棱市、海林市、绥芬河市、西安区、阳明区、东宁市)  常德市(石门县、安乡县、桃源县、津市市、澧县、汉寿县、临澧县、武陵区、鼎城区)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

鞍山市(立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、千山区、海城市)临沂市(罗庄区、沂南县、莒南县、费县、临沭县、沂水县、兰山区、平邑县、河东区、郯城县、兰陵县、蒙阴县)

九江市(湖口县、瑞昌市、永修县、濂溪区、庐山市、德安县、共青城市、彭泽县、都昌县、修水县、浔阳区、武宁县、柴桑区)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、临夏市、东乡族自治县)

昆明市(盘龙区、东川区、富民县、嵩明县、西山区、官渡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、安宁市、宜良县、五华区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、洛浦县、策勒县、和田市、民丰县、墨玉县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、特克斯县、新源县、霍城县、伊宁市、巩留县、尼勒克县)

遵义市(习水县、仁怀市、汇川区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、桐梓县、绥阳县、正安县)

漳州市(云霄县、华安县、龙文区、诏安县、南靖县、平和县、长泰区、芗城区、东山县、漳浦县、龙海区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

吉林市(丰满区、昌邑区、磐石市、舒兰市、船营区、蛟河市、桦甸市、龙潭区、永吉县)

滨州市(惠民县、阳信县、无棣县、博兴县、沾化区、滨城区、邹平市)

吕梁市(兴县、交口县、中阳县、离石区、方山县、临县、文水县、柳林县、汾阳市、岚县、孝义市、石楼县、交城县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、房县、张湾区、郧阳区、丹江口市、竹山县、郧西县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。