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维修服务在线故障排查工具，自助便捷：开发在线故障排查工具，让客户能够自行检测家电常见问题，快速定位并尝试解决小故障。
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济南市(济阳区、莱芜区、章丘区、长清区、槐荫区、商河县、历下区、平阴县、天桥区、市中区、钢城区、历城区)
河源市(和平县、东源县、龙川县、连平县、源城区、紫金县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)
西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区、城北区)
黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区)
昆明市(安宁市、官渡区、东川区、盘龙区、西山区、嵩明县、呈贡区、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、五华区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)
牡丹江市(宁安市、穆棱市、东宁市、绥芬河市、林口县、海林市、爱民区、东安区、阳明区、西安区)
揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、揭东区、普宁市)
铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)
吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、龙潭区、丰满区、蛟河市、舒兰市、永吉县、磐石市)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
自贡市(自流井区、贡井区、大安区、荣县、沿滩区、富顺县)
黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)
德州市(临邑县、禹城市、宁津县、平原县、陵城区、夏津县、庆云县、武城县、齐河县、乐陵市、德城区)
鹤岗市(向阳区、兴山区、兴安区、工农区、绥滨县、南山区、东山区、萝北县)
上饶市(铅山县、鄱阳县、余干县、弋阳县、横峰县、德兴市、广丰区、信州区、万年县、广信区、玉山县、婺源县)
青岛市(胶州市、李沧区、即墨区、市北区、黄岛区、莱西市、平度市、城阳区、市南区、崂山区)
长春市(绿园区、南关区、双阳区、德惠市、农安县、朝阳区、公主岭市、宽城区、榆树市、二道区、九台区)
石家庄市(栾城区、桥西区、井陉县、长安区、深泽县、新乐市、灵寿县、鹿泉区、无极县、晋州市、元氏县、行唐县、赵县、井陉矿区、裕华区、赞皇县、藁城区、高邑县、新华区、辛集市、平山县、正定县)
乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、化德县、凉城县、丰镇市、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)
廊坊市(大城县、香河县、固安县、安次区、永清县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、三河市)
成都市(简阳市、金堂县、成华区、青羊区、蒲江县、都江堰市、大邑县、温江区、龙泉驿区、郫都区、新津区、锦江区、新都区、双流区、彭州市、崇州市、金牛区、武侯区、青白江区、邛崃市)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
安阳市(林州市、龙安区、殷都区、安阳县、内黄县、北关区、文峰区、汤阴县、滑县)
安顺市(西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)
阿里地区(革吉县、措勤县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县)
泉州市(洛江区、晋江市、鲤城区、丰泽区、安溪县、惠安县、石狮市、金门县、德化县、泉港区、南安市、永春县)
金昌市(金川区、永昌县)
肇庆市(四会市、高要区、德庆县、端州区、鼎湖区、封开县、广宁县、怀集县)
丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区)
中山市
保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)
漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区)
威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)
广西壮族自治区
怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、沅陵县、洪江市、溆浦县)
莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)
天水市(甘谷县、秦安县、麦积区、秦州区、清水县、张家川回族自治县、武山县)
汉中市(镇巴县、西乡县、勉县、城固县、南郑区、佛坪县、汉台区、略阳县、宁强县、留坝县、洋县)
温州市(龙港市、瑞安市、洞头区、平阳县、泰顺县、瓯海区、文成县、龙湾区、乐清市、永嘉县、鹿城区、苍南县)
贵阳市(乌当区、清镇市、白云区、观山湖区、开阳县、南明区、云岩区、修文县、花溪区、息烽县)
张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)
大连市(旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、庄河市、长海县、西岗区、中山区、金州区)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区)
潍坊市(昌邑市、青州市、潍城区、诸城市、寿光市、高密市、坊子区、寒亭区、奎文区、昌乐县、临朐县、安丘市)
文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、西畴县、丘北县、砚山县、文山市、富宁县、麻栗坡县)
普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)
平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县)
荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区)
黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、壤塘县、若尔盖县、金川县、马尔康市、汶川县、红原县、理县、小金县、茂县、黑水县、九寨沟县、松潘县)
临沂市(沂水县、蒙阴县、平邑县、罗庄区、临沭县、费县、郯城县、河东区、莒南县、兰陵县、兰山区、沂南县)
合肥市(肥西县、蜀山区、包河区、肥东县、巢湖市、庐阳区、长丰县、庐江县、瑶海区)
南平市(松溪县、光泽县、建阳区、浦城县、武夷山市、邵武市、延平区、顺昌县、政和县、建瓯市)
玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县)
黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、徽州区、黟县、屯溪区、歙县)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
邢台市(威县、内丘县、宁晋县、沙河市、清河县、南宫市、柏乡县、南和区、平乡县、新河县、信都区、隆尧县、临西县、广宗县、任泽区、巨鹿县、襄都区、临城县)
郑州市(登封市、二七区、中牟县、惠济区、中原区、金水区、上街区、新密市、新郑市、管城回族区、巩义市、荥阳市)
嘉兴市(平湖市、海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区、嘉善县、桐乡市)
洛阳市(老城区、宜阳县、新安县、汝阳县、洛宁县、偃师区、嵩县、孟津区、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、西工区、伊川县、栾川县)
海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)
六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)
安康市(汉滨区、平利县、白河县、岚皋县、石泉县、汉阴县、紫阳县、镇坪县、宁陕县、旬阳市)
宁德市(柘荣县、霞浦县、周宁县、蕉城区、福安市、屏南县、古田县、寿宁县、福鼎市)
临夏回族自治州(康乐县、和政县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
甘孜藏族自治州(九龙县、道孚县、丹巴县、泸定县、石渠县、甘孜县、色达县、得荣县、乡城县、稻城县、炉霍县、德格县、新龙县、巴塘县、理塘县、雅江县、白玉县、康定市)
茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)
儋州市
兰州市(安宁区、永登县、红古区、皋兰县、榆中县、西固区、七里河区、城关区)
平顶山市(新华区、郏县、宝丰县、舞钢市、汝州市、鲁山县、石龙区、叶县、湛河区、卫东区)
朔州市(山阴县、怀仁市、平鲁区、应县、右玉县、朔城区)
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聊城市(临清市、莘县、茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、东昌府区、东阿县)
东莞市
事件
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
点评
▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
▍盈利预测与估值
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。
▍风险提示
来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险
财务预测摘要
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》
对外发布时间：2025年4月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽执业证书编号：S1110520030001
赵阳执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
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