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那曲市(申扎县、班戈县、安多县、巴青县、聂荣县、比如县、索县、双湖县、尼玛县、嘉黎县、色尼区)

安阳市(文峰区、滑县、殷都区、龙安区、内黄县、安阳县、汤阴县、林州市、北关区)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)  梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县、龙圩区、藤县、蒙山县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

凉山彝族自治州(普格县、西昌市、会东县、冕宁县、布拖县、会理市、昭觉县、雷波县、喜德县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、宁南县、甘洛县、美姑县、金阳县、盐源县)

潍坊市(奎文区、高密市、寿光市、昌邑市、潍城区、寒亭区、昌乐县、临朐县、坊子区、安丘市、诸城市、青州市)

芜湖市(无为市、镜湖区、弋江区、南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区)  遂宁市(射洪市、安居区、大英县、蓬溪县、船山区)

双鸭山市(岭东区、集贤县、友谊县、饶河县、四方台区、宝清县、尖山区、宝山区)

孝感市(孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、安陆市、应城市、云梦县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、九原区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

泸州市(泸县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区、合江县)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

临汾市(洪洞县、吉县、襄汾县、曲沃县、安泽县、侯马市、浮山县、汾西县、尧都区、霍州市、大宁县、乡宁县、永和县、翼城县、蒲县、隰县、古县)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、金安区、霍山县、裕安区)

朔州市(平鲁区、山阴县、应县、朔城区、怀仁市、右玉县)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区)

贵阳市(花溪区、息烽县、云岩区、南明区、观山湖区、白云区、修文县、开阳县、乌当区、清镇市)

南昌市(青山湖区、红谷滩区、东湖区、西湖区、安义县、新建区、南昌县、进贤县、青云谱区)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市、鹤峰县、恩施市、建始县、巴东县)

天津市(武清区、宝坻区、红桥区、北辰区、蓟州区、河北区、宁河区、南开区、津南区、东丽区、河西区、西青区、滨海新区、河东区、和平区、静海区)

石家庄市(深泽县、桥西区、辛集市、赵县、长安区、高邑县、元氏县、灵寿县、晋州市、藁城区、裕华区、赞皇县、行唐县、栾城区、井陉县、鹿泉区、平山县、正定县、无极县、新乐市、井陉矿区、新华区)

长春市(德惠市、二道区、农安县、九台区、南关区、朝阳区、公主岭市、绿园区、双阳区、宽城区、榆树市)

韶关市(仁化县、新丰县、曲江区、南雄市、始兴县、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、武江区、浈江区)

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德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、罗江区、广汉市、什邡市)

十堰市(茅箭区、张湾区、丹江口市、房县、郧阳区、竹山县、竹溪县、郧西县)

广州市(花都区、南沙区、白云区、增城区、黄埔区、荔湾区、番禺区、越秀区、海珠区、从化区、天河区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)  大理白族自治州(剑川县、永平县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、大理市、云龙县)

金华市(义乌市、东阳市、兰溪市、婺城区、武义县、金东区、永康市、磐安县、浦江县)

庆阳市(西峰区、宁县、正宁县、华池县、镇原县、合水县、环县、庆城县)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县)内蒙古自治区

清远市(佛冈县、清城区、清新区、连州市、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县)  自贡市(贡井区、富顺县、荣县、大安区、自流井区、沿滩区)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、霸州市、广阳区、三河市、安次区、固安县、大城县、永清县、文安县)

衢州市(常山县、开化县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)宿州市(泗县、萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县、崆峒区)

昭通市(巧家县、昭阳区、大关县、盐津县、鲁甸县、水富市、彝良县、绥江县、镇雄县、永善县、威信县)

南通市(启东市、如东县、崇川区、海门区、如皋市、通州区、海安市)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

陇南市(文县、两当县、礼县、康县、宕昌县、西和县、成县、徽县、武都区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、建昌县、连山区、兴城市、龙港区)

汕头市(澄海区、潮阳区、濠江区、龙湖区、潮南区、金平区、南澳县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、夏河县、卓尼县、迭部县、碌曲县、舟曲县、玛曲县)

兰州市(城关区、永登县、七里河区、皋兰县、西固区、安宁区、榆中县、红古区)

衡水市(冀州区、武强县、阜城县、武邑县、枣强县、景县、饶阳县、桃城区、安平县、故城县、深州市)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区)

宁夏回族自治区

塔城地区(裕民县、沙湾市、托里县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

香港特别行政区

成都市(武侯区、郫都区、成华区、崇州市、金堂县、龙泉驿区、彭州市、青白江区、简阳市、金牛区、邛崃市、锦江区、都江堰市、新津区、大邑县、双流区、蒲江县、新都区、温江区、青羊区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金