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澳门特别行政区
天水市(武山县、秦安县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县)
马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、和县、博望区、花山区)
眉山市(东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区)
三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、渑池县)
北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)
达州市(通川区、宣汉县、渠县、开江县、达川区、万源市、大竹县)
安庆市(太湖县、岳西县、怀宁县、宜秀区、望江县、宿松县、潜山市、迎江区、桐城市、大观区)
防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)
保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)
武汉市(新洲区、江汉区、东西湖区、武昌区、黄陂区、汉阳区、江夏区、蔡甸区、江岸区、洪山区、硚口区、汉南区、青山区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、龙山县、永顺县、吉首市、古丈县、泸溪县、凤凰县)
五指山市(澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、定安县、保亭黎族苗族自治县、东方市、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、临高县)
广州市(天河区、增城区、番禺区、黄埔区、白云区、花都区、南沙区、越秀区、海珠区、荔湾区、从化区)
黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、五大连池市)
孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市、应城市)
白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、江源区)
朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市、右玉县、应县)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
深圳市(南山区、龙岗区、罗湖区、宝安区、坪山区、光明区、龙华区、福田区、盐田区)
鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
驻马店市(遂平县、汝南县、确山县、新蔡县、平舆县、泌阳县、西平县、正阳县、上蔡县、驿城区)
福州市(晋安区、闽侯县、永泰县、闽清县、福清市、连江县、鼓楼区、马尾区、台江区、罗源县、仓山区、平潭县、长乐区)
绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市、上虞区)
黄山市(祁门县、徽州区、黄山区、歙县、黟县、屯溪区、休宁县)
梧州市(龙圩区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)
铁岭市(清河区、昌图县、铁岭县、调兵山市、银州区、西丰县、开原市)
德阳市(广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市)
汉中市(略阳县、勉县、留坝县、镇巴县、南郑区、洋县、城固县、西乡县、宁强县、汉台区、佛坪县)
金昌市(永昌县、金川区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县)
香港特别行政区
永州市(冷水滩区、江永县、东安县、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、道县、新田县、蓝山县、零陵区、宁远县)
广元市(剑阁县、利州区、朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县)
濮阳市(清丰县、华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县)
崇左市(天等县、江州区、大新县、扶绥县、凭祥市、宁明县、龙州县)
长沙市(浏阳市、望城区、天心区、岳麓区、开福区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、雨花区)
大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、宾川县、永平县、弥渡县、云龙县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县)
宁波市(镇海区、奉化区、余姚市、北仑区、慈溪市、象山县、江北区、鄞州区、宁海县、海曙区)
茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)
泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区)
张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)
双鸭山市(宝山区、岭东区、尖山区、友谊县、宝清县、集贤县、饶河县、四方台区)
韶关市(仁化县、翁源县、乐昌市、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、武江区、南雄市)
鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)
葫芦岛市(连山区、南票区、兴城市、建昌县、绥中县、龙港区)
遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)
沈阳市(沈北新区、于洪区、铁西区、康平县、辽中区、法库县、新民市、浑南区、皇姑区、苏家屯区、沈河区、大东区、和平区)
石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、五家渠市、白杨市、北屯市、新星市、铁门关市、昆玉市、双河市、胡杨河市、可克达拉市)
临汾市(古县、隰县、曲沃县、吉县、翼城县、安泽县、尧都区、浮山县、蒲县、大宁县、永和县、襄汾县、侯马市、乡宁县、霍州市、汾西县、洪洞县)
中山市
辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、文圣区)
枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区)
嘉峪关市
沧州市(河间市、东光县、孟村回族自治县、新华区、沧县、海兴县、南皮县、泊头市、任丘市、黄骅市、运河区、肃宁县、青县、吴桥县、献县、盐山县)
烟台市(莱州市、莱山区、莱阳市、海阳市、芝罘区、招远市、龙口市、栖霞市、蓬莱区、福山区、牟平区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗)
武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)
安阳市(内黄县、安阳县、滑县、龙安区、文峰区、北关区、林州市、汤阴县、殷都区)
大庆市(萨尔图区、大同区、红岗区、肇州县、让胡路区、肇源县、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)
内蒙古自治区
亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
南京市(溧水区、鼓楼区、高淳区、玄武区、栖霞区、建邺区、秦淮区、江宁区、六合区、雨花台区、浦口区)
巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)
赣州市(寻乌县、会昌县、大余县、定南县、上犹县、章贡区、于都县、崇义县、安远县、信丰县、龙南市、全南县、南康区、瑞金市、宁都县、赣县区、石城县、兴国县)
辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)
阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)
昆明市(西山区、官渡区、宜良县、晋宁区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、石林彝族自治县、安宁市、富民县、五华区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县)
宜昌市(点军区、宜都市、五峰土家族自治县、秭归县、猇亭区、当阳市、枝江市、伍家岗区、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区)
济源市
惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)
滨州市(邹平市、博兴县、滨城区、惠民县、阳信县、沾化区、无棣县)
泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、叙永县、江阳区、纳溪区、古蔺县)
晋中市(灵石县、榆社县、左权县、昔阳县、介休市、榆次区、寿阳县、和顺县、平遥县、太谷区、祁县)
甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、舟曲县、夏河县、卓尼县、临潭县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
和田地区(和田县、墨玉县、策勒县、和田市、洛浦县、民丰县、皮山县、于田县)
松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)
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果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县、久治县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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