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宁波市(余姚市、慈溪市、鄞州区、北仑区、江北区、镇海区、象山县、奉化区、海曙区、宁海县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

张家口市(怀安县、怀来县、宣化区、崇礼区、涿鹿县、张北县、万全区、蔚县、阳原县、桥西区、沽源县、赤城县、下花园区、尚义县、桥东区、康保县)  榆林市(府谷县、米脂县、榆阳区、靖边县、清涧县、定边县、佳县、子洲县、绥德县、吴堡县、横山区、神木市)

澳门特别行政区

阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、颍泉区、界首市、太和县、阜南县、颍东区)

定西市(岷县、陇西县、临洮县、通渭县、漳县、安定区、渭源县)

泰安市(东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市)  莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)

喀什地区(莎车县、伽师县、叶城县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、喀什市、麦盖提县)

运城市(临猗县、平陆县、夏县、稷山县、盐湖区、永济市、芮城县、万荣县、河津市、垣曲县、闻喜县、新绛县、绛县)

天津市(滨海新区、河东区、蓟州区、河北区、南开区、静海区、东丽区、北辰区、津南区、河西区、红桥区、西青区、宝坻区、武清区、宁河区、和平区)

贵阳市(修文县、开阳县、云岩区、乌当区、花溪区、息烽县、清镇市、南明区、白云区、观山湖区)

连云港市(赣榆区、连云区、海州区、东海县、灌南县、灌云县)

青岛市(市南区、市北区、黄岛区、莱西市、城阳区、崂山区、即墨区、平度市、胶州市、李沧区)

牡丹江市(海林市、林口县、穆棱市、阳明区、爱民区、西安区、宁安市、绥芬河市、东宁市、东安区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

咸阳市(淳化县、长武县、兴平市、彬州市、乾县、三原县、旬邑县、杨陵区、永寿县、武功县、泾阳县、渭城区、秦都区、礼泉县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、图们市、延吉市、龙井市、安图县、珲春市、汪清县)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、赛罕区、清水河县、武川县、和林格尔县、托克托县、新城区、土默特左旗)

遵义市(凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、汇川区、桐梓县、正安县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、红花岗区、余庆县、赤水市、播州区、务川仡佬族苗族自治县)

太原市(小店区、古交市、万柏林区、娄烦县、清徐县、迎泽区、杏花岭区、阳曲县、晋源区、尖草坪区)

宁夏回族自治区

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

广西壮族自治区

忻州市(神池县、五寨县、保德县、静乐县、忻府区、五台县、原平市、河曲县、偏关县、代县、繁峙县、宁武县、定襄县、岢岚县)

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郴州市(汝城县、嘉禾县、桂东县、桂阳县、资兴市、安仁县、临武县、永兴县、北湖区、宜章县、苏仙区)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、巴东县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、宣恩县)

东营市(河口区、垦利区、利津县、广饶县、东营区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、连山区、绥中县、建昌县)

江门市(江海区、台山市、新会区、蓬江区、鹤山市、开平市、恩平市)  菏泽市(东明县、鄄城县、成武县、牡丹区、巨野县、单县、定陶区、曹县、郓城县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、黑水县、茂县、汶川县、壤塘县、理县、金川县、小金县、阿坝县、九寨沟县)

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自贡市(贡井区、自流井区、大安区、荣县、沿滩区、富顺县)上饶市(弋阳县、余干县、广信区、广丰区、玉山县、信州区、万年县、德兴市、婺源县、横峰县、鄱阳县、铅山县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、凤凰县、保靖县、吉首市、永顺县、泸溪县、龙山县)  鞍山市(铁西区、台安县、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、立山区)

沧州市(孟村回族自治县、献县、盐山县、新华区、运河区、泊头市、沧县、青县、东光县、黄骅市、海兴县、南皮县、河间市、肃宁县、吴桥县、任丘市)

吉安市(峡江县、井冈山市、永新县、吉安县、青原区、新干县、吉州区、万安县、安福县、永丰县、遂川县、吉水县、泰和县)

兰州市(红古区、城关区、七里河区、皋兰县、永登县、西固区、安宁区、榆中县)肇庆市(怀集县、高要区、封开县、鼎湖区、四会市、德庆县、广宁县、端州区)

吉林市(桦甸市、磐石市、昌邑区、舒兰市、船营区、龙潭区、丰满区、蛟河市、永吉县)

九江市(庐山市、柴桑区、浔阳区、都昌县、共青城市、濂溪区、瑞昌市、永修县、湖口县、彭泽县、德安县、修水县、武宁县)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、萧县、埇桥区)

凉山彝族自治州(昭觉县、德昌县、会东县、雷波县、宁南县、布拖县、普格县、西昌市、盐源县、冕宁县、金阳县、美姑县、甘洛县、越西县、木里藏族自治县、喜德县、会理市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

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抚顺市(顺城区、东洲区、抚顺县、望花区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、灯塔市、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)

黄山市(屯溪区、徽州区、祁门县、黄山区、黟县、休宁县、歙县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

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陇南市(文县、武都区、西和县、宕昌县、徽县、成县、礼县、两当县、康县)

临汾市(隰县、古县、洪洞县、侯马市、浮山县、永和县、乡宁县、襄汾县、蒲县、霍州市、大宁县、尧都区、汾西县、安泽县、曲沃县、吉县、翼城县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。