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新乡市(原阳县、长垣市、辉县市、卫辉市、卫滨区、红旗区、延津县、封丘县、凤泉区、获嘉县、新乡县、牧野区)
池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)
东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区) 博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
常州市(新北区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区)
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宣城市(宣州区、广德市、绩溪县、旌德县、泾县、宁国市、郎溪县)
达州市(通川区、达川区、大竹县、开江县、宣汉县、万源市、渠县) 安庆市(宿松县、怀宁县、桐城市、岳西县、宜秀区、望江县、潜山市、大观区、迎江区、太湖县)
赤峰市(林西县、巴林右旗、敖汉旗、红山区、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
铁岭市(清河区、昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县、开原市)
南京市(六合区、浦口区、高淳区、江宁区、雨花台区、玄武区、建邺区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、秦淮区)
连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县)
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临夏回族自治州(康乐县、广河县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、东乡族自治县)
玉溪市(红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县)
铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)
长春市(德惠市、双阳区、绿园区、二道区、九台区、农安县、公主岭市、榆树市、宽城区、朝阳区、南关区)
南昌市(西湖区、安义县、青云谱区、新建区、东湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县、青山湖区)
大同市(新荣区、左云县、平城区、广灵县、灵丘县、阳高县、天镇县、云州区、云冈区、浑源县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)
青岛市(平度市、李沧区、市南区、即墨区、莱西市、城阳区、市北区、崂山区、胶州市、黄岛区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)
扬州市(江都区、宝应县、仪征市、广陵区、邗江区、高邮市)
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通辽市(科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)
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咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县)
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日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区) 鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
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临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
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咸阳市(杨陵区、彬州市、三原县、长武县、兴平市、旬邑县、淳化县、永寿县、渭城区、泾阳县、乾县、秦都区、礼泉县、武功县)
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亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)
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信阳市(平桥区、新县、光山县、固始县、淮滨县、潢川县、罗山县、息县、商城县、浉河区)
上饶市(德兴市、玉山县、余干县、万年县、横峰县、鄱阳县、婺源县、铅山县、广信区、信州区、广丰区、弋阳县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、开远市、弥勒市、建水县、蒙自市、屏边苗族自治县)
安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)
怀化市(通道侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、会同县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)
湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
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