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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

自贡市(自流井区、荣县、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

滁州市(天长市、凤阳县、全椒县、定远县、琅琊区、来安县、明光市、南谯区)  清远市(连南瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、阳山县、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

双鸭山市(四方台区、宝清县、岭东区、宝山区、饶河县、集贤县、尖山区、友谊县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、阿克苏市、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、乌什县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县、德令哈市)  丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、云和县、庆元县、缙云县、青田县、莲都区)

深圳市(光明区、龙岗区、盐田区、福田区、罗湖区、坪山区、南山区、龙华区、宝安区)

锦州市(黑山县、凌海市、太和区、凌河区、义县、北镇市、古塔区)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、伊宁市、新源县、伊宁县、霍尔果斯市)

怀化市(芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县)

南阳市(宛城区、桐柏县、唐河县、新野县、西峡县、社旗县、方城县、淅川县、邓州市、南召县、内乡县、镇平县、卧龙区)

榆林市(神木市、府谷县、米脂县、横山区、佳县、榆阳区、吴堡县、清涧县、定边县、绥德县、靖边县、子洲县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

澳门特别行政区

驻马店市(遂平县、上蔡县、新蔡县、驿城区、西平县、汝南县、正阳县、确山县、平舆县、泌阳县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、通城县)

广西壮族自治区

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市、振安区、元宝区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

新疆维吾尔自治区

西安市(莲湖区、阎良区、鄠邑区、长安区、雁塔区、碑林区、未央区、蓝田县、周至县、高陵区、临潼区、新城区、灞桥区)

广元市(苍溪县、剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、旺苍县、青川县)

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锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗)

乐山市(五通桥区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、市中区、夹江县)

晋中市(和顺县、左权县、榆次区、榆社县、平遥县、太谷区、祁县、昔阳县、寿阳县、灵石县、介休市)

嘉峪关市  黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区、下陆区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

呼和浩特市(新城区、土默特左旗、玉泉区、武川县、清水河县、赛罕区、托克托县、回民区、和林格尔县)

忻州市(神池县、代县、定襄县、忻府区、保德县、静乐县、繁峙县、五台县、宁武县、岢岚县、五寨县、原平市、河曲县、偏关县)茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、禹会区、淮上区、怀远县、五河县、固镇县)  阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

鞍山市(立山区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、台安县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗)

太原市(迎泽区、万柏林区、清徐县、娄烦县、阳曲县、晋源区、古交市、小店区、杏花岭区、尖草坪区)阜阳市(临泉县、颍上县、颍州区、界首市、太和县、阜南县、颍泉区、颍东区)

铜仁市(沿河土家族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、思南县、万山区、松桃苗族自治县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、天山区、新市区)

中山市

宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县)

唐山市(丰南区、路北区、古冶区、迁西县、开平区、滦南县、曹妃甸区、遵化市、滦州市、乐亭县、路南区、迁安市、玉田县、丰润区)

塔城地区(托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区)

安庆市(怀宁县、宜秀区、大观区、潜山市、望江县、桐城市、太湖县、岳西县、迎江区、宿松县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、南乐县、清丰县、濮阳县)

内蒙古自治区

吕梁市(石楼县、中阳县、交城县、岚县、文水县、离石区、孝义市、汾阳市、柳林县、方山县、临县、兴县、交口县)

咸阳市(泾阳县、兴平市、杨陵区、武功县、秦都区、淳化县、彬州市、三原县、渭城区、礼泉县、乾县、永寿县、长武县、旬邑县)

扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、宝应县、江都区、仪征市)

黄冈市(英山县、麻城市、红安县、团风县、罗田县、浠水县、蕲春县、黄州区、黄梅县、武穴市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。