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新余市(渝水区、分宜县)

张家口市(万全区、崇礼区、沽源县、阳原县、尚义县、桥西区、怀安县、怀来县、赤城县、蔚县、康保县、宣化区、涿鹿县、下花园区、张北县、桥东区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、云溪区、临湘市、平江县、华容县、君山区、岳阳县)

安康市(白河县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、平利县、宁陕县、汉阴县、旬阳市、石泉县)  甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、迭部县、合作市、碌曲县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、昆都仑区、东河区、青山区)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)宁夏回族自治区

新乡市(获嘉县、卫滨区、长垣市、凤泉区、原阳县、新乡县、卫辉市、牧野区、封丘县、红旗区、延津县、辉县市)  赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、巴林左旗、宁城县)

大庆市(让胡路区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、肇州县、红岗区、萨尔图区)

通化市(通化县、柳河县、辉南县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市)

南昌市(安义县、红谷滩区、西湖区、新建区、青山湖区、东湖区、南昌县、进贤县、青云谱区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、安源区、莲花县)

焦作市(博爱县、马村区、解放区、温县、孟州市、武陟县、修武县、沁阳市、山阳区、中站区)

四平市(铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、太子河区、宏伟区、白塔区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、同安区、翔安区、集美区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、镇远县、天柱县、岑巩县、黄平县、麻江县、榕江县、台江县、施秉县、黎平县、三穗县、锦屏县、丹寨县、雷山县、从江县、剑河县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、特克斯县、巩留县、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、新源县、昭苏县、伊宁市)

澳门特别行政区

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

台州市(椒江区、温岭市、临海市、仙居县、黄岩区、天台县、玉环市、三门县、路桥区)

东莞市

淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮安区、涟水县、淮阴区、金湖县)

邯郸市(曲周县、魏县、大名县、磁县、临漳县、涉县、复兴区、丛台区、鸡泽县、肥乡区、峰峰矿区、永年区、邯山区、邱县、武安市、广平县、成安县、馆陶县)

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宜宾市(翠屏区、高县、南溪区、筠连县、江安县、屏山县、长宁县、叙州区、兴文县、珙县)

宜春市(铜鼓县、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、丰城市、袁州区、樟树市、高安市、靖安县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、兴仁市、望谟县、普安县、晴隆县、贞丰县、册亨县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)  伊春市(嘉荫县、南岔县、丰林县、友好区、金林区、乌翠区、大箐山县、伊美区、铁力市、汤旺县)

大同市(新荣区、灵丘县、平城区、浑源县、广灵县、天镇县、左云县、阳高县、云州区、云冈区)

河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县、东兰县、金城江区、天峨县、南丹县、巴马瑶族自治县)

南阳市(南召县、方城县、镇平县、新野县、社旗县、内乡县、宛城区、邓州市、唐河县、桐柏县、淅川县、卧龙区、西峡县)龙岩市(长汀县、连城县、新罗区、漳平市、武平县、永定区、上杭县)

长治市(潞城区、沁县、平顺县、长子县、黎城县、上党区、武乡县、潞州区、襄垣县、沁源县、屯留区、壶关县)  固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、安州区、梓潼县、三台县、游仙区、涪城区、江油市、盐亭县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)黄山市(歙县、黄山区、徽州区、屯溪区、黟县、祁门县、休宁县)

西安市(临潼区、碑林区、新城区、雁塔区、莲湖区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、未央区、高陵区、周至县、长安区)

承德市(承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县)

濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、范县、南乐县、濮阳县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

济南市(历下区、商河县、历城区、平阴县、天桥区、市中区、钢城区、章丘区、槐荫区、济阳区、莱芜区、长清区)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

朔州市(怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区、应县)

黄冈市(罗田县、红安县、英山县、麻城市、团风县、黄梅县、浠水县、武穴市、蕲春县、黄州区)

安阳市(滑县、北关区、内黄县、龙安区、殷都区、汤阴县、林州市、安阳县、文峰区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

德州市(武城县、平原县、宁津县、夏津县、禹城市、齐河县、乐陵市、庆云县、陵城区、德城区、临邑县)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县、阿勒泰市、布尔津县)

山南市(扎囊县、乃东区、洛扎县、桑日县、措美县、错那市、曲松县、浪卡子县、加查县、贡嘎县、隆子县、琼结县)

广州市(从化区、南沙区、越秀区、番禺区、花都区、海珠区、增城区、黄埔区、荔湾区、白云区、天河区)

汕头市(南澳县、金平区、澄海区、濠江区、潮阳区、潮南区、龙湖区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。