戳美女屁屁：宁静的晨曦中,我们一起追忆那些不平凡的瞬

　　鹏华碳中和主题A的调仓路径清晰体现了“聚焦高景气细分赛道+动态优化龙头标的”的策略。通过减持传统自动化企业，加仓机器人、新能源设备等具备订单爆发力的细分龙头，闫思倩在维持碳中和主线的同时，进一步提升了组合的进攻性。

　　“预计到2030年，新能源需求仍将实现年均复合20%中枢增长。中国是全球最大的碳排放国，各国降碳承诺仍在。中国也是全球最大制造国，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。制造业+人工智能，低碳+人工智能，新型工业化相关的新技术、新模式、新材料等都蕴含投资机会。”闫思倩称。

　　她进一步指出，固态电池，光伏钙钛矿，飞行汽车，无人驾驶、绿色数据中心，机器人等是中国制造业技术升级并持续领跑的关键点，2025年都有新的技术突破。2025年以来，多家汽车及零部件公司公告转型具身智能，主流车企都在加入机器人产业化阵营。

　　如我们之前预期，2025年将成为具身智能发展元年，随着中国制造与AI快速发展，具身智能在未来几年将提升各制造业行业生产效率，大幅降低制造成本。但目前仍处于从0到1的起步阶段，空间巨大却也还有很长的路要走，我们将持续关注行业基本面与技术发展。

　　原标题：银行理财产品破净率降至1%以下，部分理财机构进军定增丨机警理财周报

　　编者按：《机警理财日报》作为南财集团、21世纪经济报道、南财理财通的金牌理财专栏，目前细分了现金、纯固收、固收+期权、固收+权益、混合、权益、衍生品七大类，已实现对银行理财市场的每日追踪。为了进一步反映银行理财行业发展现状，南财理财通课题组增设机警理财周报专题，力求及时准确研判理财行业趋势、洞悉理财产品表现，以期为银行理财行业转型发展带来参考价值。

　　【市场回顾】

　　债市方面，资金价格均衡偏松，债市窄幅震荡。4月18日DR007加权均价为1.69%；10年期国债收益率收至1.65%。股市方面，权益市场保持韧性，上周A股宽基指数呈现回升态势。上证指数、沪深300指数周涨幅分别为1.19%、0.59%。板块方面，银行、房地产、综合板块周涨幅居前。

　　【破净情况】

　　固定收益类理财破净率继续走低。南财理财通数据显示，截至2025年4月20日，理财公司共有22，749只存续公募理财产品，其中212只累计净值低于1，银行理财综合破净率收至0.93%。权益类、混合类理财破净率较上周微降，分别为60.53%和9.03%；固定收益类公募理财破净率仅为0.35%，商品及金融衍生品类理财破净率为0。

　　各期限人民币固定收益类理财破净率维持低位。其中，3年以上期限产品破净率为零，1~2年期限产品和2~3年期限产品破净率分别为0.74%和0.58%。1个月以内投资周期产品破净率仅为0.08%。

　　【新发情况】

　　南财理财通数据显示，上周（4月14日—4月20日），31家理财公司合计发行了447只理财产品（同一产品登记编码下不同份额合并计算），股份行理财公司发行产品数量位居前三，分别是浦银理财、华夏理财和民生理财。

　　从产品结构看，理财公司上周新发产品仍以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类产品发行数量为7只，发行机构包括招银理财、光大理财、农银理财和工银理财，无新发权益类产品。

　　值得注意的是，在含权产品布局上，中银理财发行的稳富固收增强指数跟踪策略系列产品值得关注。该系列产品是中低风险等级的“固收+权益”产品，其中权益部分主要采用被动指数投资策略。以上周新发产品“稳富固收增强指数跟踪策略180天持有期”为例，该产品权益投资部分跟踪中证A500指数，业绩比较基准为“3%*中证A500指数+97%*中债-新综合财富（1年以下）指数”。除跟踪中证A500指数外，还有其他同系列产品权益投资部分跟踪沪深300指数、中证A50指数等。

　　从新发产品定价看，上周新发固收类产品业绩比较基准均值环比持平，为2.70%。分不同期限看，2~3年期限产品环比提高了0.16个百分点，1~3月期限产品环比提高了0.13个百分点，变动较大。相比之下，1~2年期限产品和3年以上期限产品定价有所下滑，3年以上期限产品定价下滑至2.60%。不过，周度产品发行量较少，相关统计数据仅供参考。

　　【收益情况】

　　上周权益市场回暖，混合类理财和权益类理财周平均收益率回正。固定收益类理财近一周平均净值增长率为0.0709%，混合类、权益类和商品及金融衍生品类理财近一周平均净值增长率分别为0.2379%、1.6342%、-2.7022%。各期限固定收益类产品平均周收益率均为正，3年以上期限产品近一周净值增长率均值最高，为0.1231%；1个月以内期限固定收益类产品近一周净值增长率均值最低，为0.0519%。

　　现金类产品中，人民币、美元、澳元产品周内七日年化收益率均值为1.523%、3.964%和3.24%。（统计范围：截至统计日成立满一个月的现金理财）

　　从负收益情况看，4.99%的人民币公募理财产品（理财公司发行）近一周收益为负。具体来看，近一周收益为负的固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类理财产品比例分别为4.42%、13.94%、11.11%和66.67%。

　　固定收益类产品中，各期限产品近一周浮亏的比例下降。南财理财通数据显示，3年以上期限近一周负收益产品占比最高，为7.69%，1个月以内投资期限负收益产品数量占比仅为0.54%。

　　【行业热点】

　　28家理财公司权益投资规模略超5000亿，超1/3机构存续权益类产品规模为0

　　作为中长期资金的重要构成，银行理财资金参与新股申购、上市公司定增等入市渠道正在不断被打通，但理财公司的含权投资仍有待提升。从理财公司近期陆续披露的详细理财业务报告看，除浙银理财、北银理财、光大理财和渝农商理财四家理财公司外，其余28家理财公司均披露了2024年下半年理财业务报告。汇总来看，28家理财公司2024年末穿透后持有权益类资产规模仅略超5000亿元，混合类和权益类产品规模合计为4493.37亿元，其中权益类产品规模仅为267.75亿元，超1/3机构存续权益类产品规模为0。

　　截至一季度末我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%

　　银行业理财登记托管中心最新数据显示，截至2025年一季度末，我国银行理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%，行业呈现良好发展态势。数据显示，截至一季度末，全国共有215家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.06万只，同比增长0.67%。

　　银行理财进军定增

　　日前，光大理财响应政策号召，参与外高桥（股票代码：600648）的定向增发项目，这是全市场首单银行理财资金直接参与投资上市公司的定增项目。业内人士表示，目前理财产品存续规模约30万亿元，在政策引导下，银行理财资金积极参与资本市场投资，为资本市场带来更多增量资金的同时，也将进一步提振投资者信心，促进资本市场长期稳健发展。

　　〔数据来源：粤港澳大湾区（广东）财经数据中心、南财理财通，其中行业热点内容整合自南财理财通、财联社、中国基金报〕

　　来源：北京商报

　　原标题：巨变！电商“仅退款”集体取消！拼多多淘宝京东抖音快手…

　　北京商报记者注意到，取消“仅退款”早有预兆。

　　北京商报记者丨何倩

　　4月22日，北京商报记者独家获悉，拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消“仅退款”，消费者收到货后的退款不退货申请，将由商家自主处理。

　　这意味着，“仅退款”在2021年时被拼多多率先推出，后在2024年时被京东、淘宝、抖音、快手等相关平台相继引入，历时四年正式迎来落幕。北京商报记者还获悉，上述电商平台已就全面取消“仅退款”的相关细节与管理部门进行了多轮商讨和修改，一旦审核完成即对社会公开宣布。

　　北京商报记者注意到，取消“仅退款”早有预兆。今年两会期间，国家相关管理部门释放了强烈的信号，明确表示会对平台滥用仅退款规则，造成商户货款两空的突出问题进行治理。

　　据了解，此前，淘宝天猫早在去年7月就率先松绑“仅退款”规则，打响行业“反内卷”，其后京东、快手等电商平台相继进行规则优化。今年，淘宝持续优化营商环境，宣布治理AI假图、羊毛党和违规店群，上线店铺真实体验分、佣金激励等相关举措，进一步促进行业回归良性竞争。

　　根据北京商报记者观察，目前电商平台售后一般设有“退款无需退货”和“退款退货”入口，“仅退款”政策取消之后，平台或将只保留“退款退货”，“收到货”情形下退款是否退货将由商家与消费者协商决定。

　　在业内人士普遍看来，取消无序的“仅退款”有助于电商行业从低价竞争回归良性竞争，保障商家的经营公平，释放消费活力，促进平台健康发展。

　　A股大小指数分化，沪指盘中收复3300点，统一大市场方向领涨，创业板指表现不振，科技股哑火。上证指数收涨0.25%报3299.76点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.82%，北证50跌0.64%，科创50跌0.31%，万得全A跌0.05%，万得A500跌0.09%，中证A500跌0.18%。A股成交1.12万亿，上日为1.07万亿。

　　今日，COMEX黄金突破3500美元/盎司，续创历史新高，年内累涨逾30%。跟踪AU9999黄金现货的黄金基金ETF（518800）涨超3.3%，年内累涨逾34%。

　　COMEX黄金突破3500美元/盎司，其背后驱动因素可从金融属性和避险属性两大核心维度解读。金融属性方面的最大体现就是全球央行持续增持黄金，而全球央行购金行为的背后是一个大趋势和一个周期性因素。大趋势就是美元信用体系的动摇，当前黄金的金融属性主要体现为对美元信用体系的替代需求。美联储资产负债表持续扩张稀释了美元购买力，债务货币化压力削弱其作为全球储备货币的信用。此外，川普政府对美联储独立性的干预（川普研究解雇鲍威尔）加剧了市场对美元政策稳定性的担忧，进一步推升黄金作为“非信用货币”的吸引力。

　　周期性因素是指实际利率与货币政策转向。天风证券指出，黄金价格与美债实际利率负相关，但这一关系在2022年后有所弱化。当前市场更关注美联储降息预期对持有黄金机会成本的降低作用。尽管实际利率短期波动，但市场更倾向于押注未来宽松周期，叠加美国经济衰退风险，黄金的金融属性从“抗通胀”转向对冲美元长期贬值的工具。避险属性方面，俄乌战争、中东局势紧张及美国关税政策的反复无常加剧了全球市场的不确定性。

　　黄金突破3400美元是金融属性（美元信用弱化、实际利率预期）与避险属性（地缘冲突、政策不确定性）共振的结果。中长期来看，黄金仍是对冲货币体系风险的核心资产，但短期需关注技术面调整和政策扰动。投资者可通过定投或分散配置参与。投资者除了可以关注跟踪黄金现货的黄金基金ETF（518800），也可以关注跟踪黄金产业链股票的黄金股票ETF（517400）。

　　今日，创新药沪深港ETF（517110）领涨，收涨1.96%，其上涨或受学术会议催化影响。AACR大会（4月20-25日）正在召开。而ASCO大会将于4月24日公布标题及报告形式，5月24日公布摘要。据各家公司披露信息，2025年国内企业有望发布一系列高质量数据。国际顶级学术会议是创新药企业展示临床进展的重要平台，2025年AACR（美国癌症研究协会）和ASCO（美国临床肿瘤学会）的成果发布尤为关键。昨日海外Her2ADC一线+Trop2ADC一线结果极大的增强了ADC在一线中的确定性。恒瑞医药、科伦博泰、信达生物、乐普生物等有望发布重要ADC数据，中国ADC技术有望在国际舞台获得关注。 

　　创新药的高质量发展也推动了近年来药物的出海，中国创新药企通过License-out、自主临床和资本运作加速国际化进程。例如，百济神州的泽布替尼（BTK抑制剂）2024年前三季度销售额超129亿元，美国市场占比过半，成为首个国产“十亿美元分子”，彰显了海外市场对国产创新药的认可。后续仍有很多潜力选手有望取得亮眼表现，值得一提的是，康方生物的PD-1/VEGF双抗首个全球III期临床数据将于2025年中公布，若成功有望成为首个国产双抗重磅产品。

　　业绩方面，2025年或将成为中国Biotech的盈利转折年，多家企业通过产品放量、授权合作实现扭亏为盈。例如，百济神州，泽布替尼海外销售持续放量，2024年二季度首次实现经营利润转正，三季度经营亏损同比收窄10%，实现经营利润6600万美元，公司连续两个季度实现经营利润为正。

　　除了Biotech，申万医药指出，头部Pharma公司也持续推进创新转型，而且随着存量创新药的销售放量，以及新产品的获批上市，未来Pharma公司创新药收入占比有望持续提升。例如，翰森制药，2024年上半年创新药收入同比增长34%（扣除GSK首付款），占比提升至77%。中国生物制药预计未来创新产品每年保持双位数增长，2026年创新产品收入占比达到约50%。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）

　　当前创新药行业正处于技术突破、政策支持、业绩兑现、全球化扩张四重驱动下的景气上行周期。MNC的临床合作加速技术迭代，学术会议催化市场情绪，国内Biotech盈利拐点较为明确，出海模式从单纯授权转向自主临床与全球商业化并重。2025年新版医保目录执行，创新药谈判价格更友好，叠加商保支付比例提升（目标从10%向美国30%靠拢），将进一步加速产品放量。覆盖三地优质上市创新药企的创新药沪深港ETF（517110）值得关注。此外，医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）也同样值得关注。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨．

　　作者：国泰基金

　　今年以来，政策推动叠加险企业绩需要，险资入市持续加速。

　　21世纪经济报道记者据Wind统计，截至4月22日19点40分，险资一季度出现在76家A股上市公司的前十大股东中，合计持仓161.4万股，合计金额1714.3亿元。随着一季报的持续披露，预计这一数据会持续升高。除此之外，在无风险收益下滑，以及资产荒的背景下，年内险资已经举牌12次，而去年全年险资举牌次数为20次。

　　银行电气等获青睐

　　从险资的重仓股来看，银行股依然是险资的“心头好”。在险资最新持仓额前十的持股名单中，平安银行和南京银行占据了两个席位，险资分别持有112.45亿股、4.07亿股，持仓市值高达1266.2亿元、42.02亿元。

　　业绩稳定的电气股也是险资重点关注的板块，险资的前十大重仓股中，出现了平高电气和许继电气的身影，分列排行榜的第四和第六大重仓股。

　　此外黄金股—山金国际也是“座上客”，新华人寿持仓5485.2万股，持仓市值高达10.5亿元。

　　普益家族办公室总经理林木彬表示，目前市场上无风险利率较低，投资优质资产的股息率则远高于当前的无风险利率，不少个股的股息率甚至已经超过4%，这对险资具有相当的吸引力。

　　“整体来看，险资的选择仍是以红利股为主，这是出于对稳健收益与风险对冲需求的驱动。红利股的稳定分红可提供持续现金流，缓冲市场波动风险，尤其是从长期视角，市场面临越来越多不确定性因素。在这一背景下，市场资金越来越倾向寻求具有长期避险价值，且能够带来持续稳健现金流的确定性资产，同时对冲市场风险。”林木彬补充到。

　　中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔表示：“持续低利率环境，险资前期高收益资产逐步到期，高股息权益资产尤其是港股高股息资产逐步获得险资青睐。去年以来监管持续号召险资加大入市力度，并松绑了偿付能力约束。头部保险尤其是央国企公司积极性更强。”

　　在现金收益率下行的背景下，险资配置红利股的动力不减。

　　国金证券分析师舒思勤认为，资产端收益率承压与负债端分红险转型，保险资金具备入市的主动诉求。资产端方面，长端利率维持低位，当前新配债券预计已难以覆盖新流入保费的负债成本，一味超配长债拉长久期，将加剧收益错配风险，叠加非标资产大量到期，预计每年有超3.5万亿元的资产面临再配置，优质非标资产荒下，险资未来需要增加其他资产配置弥补非标收益的缺口，通过提升高股息股票配置，以股息补票息是提升净投资收益率的重要路径，此外，权益资产的价差收益也是提升综合投资收益率的重要手段。

　　负债端方面，根据保险产品预定利率与动态调整机制及研究值走势来看，预计今年三季度人身险产品预定利率将进一步下调，传统险的竞争力不断下降，销售难度增加，将倒逼保险公司进行产品转型，分红险可有效防范利差损风险与未来可能的利率回升下的潜在退保风险，成为险企主推产品，考虑到分红产品客户风险偏好更高，且负债成本约束减弱，为提升产品竞争力，险资有增配权益获取超额收益的主动诉求。

　　此外，外部环境看，监管正积极引导中长期资金入市。1月22日，中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从实施长周期考核、加大长期股票投资试点等多角度引导保险资金入市。舒思勤预计，未来三年保险资金入市增量资金约6千亿~8千亿元，其中高股息3千亿~4千亿元。

　　年内已举牌12家上市公司

　　今年以来，险资在权益市场表现十分活跃，一季度12家A股及H股上市公司获险资举牌，其中银行股成为重点布局对象，中信银行、邮储银行、招商银行、农业银行和杭州银行等5家银行先后被纳入险资持仓名单。

　　市场分析指出，险资作为长期“耐心资本”的加速入场，对稳定A股和H股市场具有显著意义。其大额增持不仅能够提升个股流动性和交易活跃度，还能通过长期持有增强股价抗波动能力，发挥“压舱石”作用。

　　从险资举牌的个股来看，相比A股来说，估值更低的H股似乎更具性价比。港交所信息显示，瑞众保险于3月12日增持300万股中信银行H股，耗资约1783.2万港元，增持完成后，其持仓数量达7.44亿股，占该行H股股本的5%，持仓市值超过46亿港元。

　　与此同时，平安系险资今年也大举加仓H股银行板块。平安人寿先后对邮储银行H股、招商银行H股和农业银行H股进行举牌，并通过持续增持扩大持股比例。其中，招商银行H股更是在两个月内被平安人寿两次举牌。

　　除瑞众保险和平安系外，新华人寿今年举牌杭州银行，阳光人寿增持中国儒意H股，长城人寿更是一举举牌中国水务H股、大唐新能源H股、新天绿色能源H股和秦港股份H股四家上市公司。

　　3月18日，中国人寿发布重大资产置换公告，拟以其持有的电投核能26.76%股权认购电投产融新发行股份43.3亿股。交易完成后，中国人寿及一致行动人对电投产融的持股比例将升至25.054%，触发举牌。本次交易不存在现金支付情况，是以资产置换方式进行。值得注意的是，这是中国人寿继2023年1月举牌万达信息后，时隔两年再次举牌上市公司。

　　从当前披露的数据来看，今年险资举牌呈现明显的市场偏好和行业特征。从市场分布看，港股成为险资举牌的主战场，在12家被举牌上市公司中，H股占据10席，A股仅2家。从行业分布来看，银行板块最受险资青睐，占比超过40%；公用事业和能源类公司紧随其后，成为险资重点布局的领域。

　　对于险资今年密集举牌的现象，华西证券非银分析师罗惠洲指出三大核心动因：首先，在低利率和资产荒的背景下，险资面临潜在的“利差损”压力，通过权益投资增厚收益具有现实必要性；其次，新会计准则下，举牌后的会计计量方式变更有助于提升险企利润表的稳定性；第三，政策层面持续推动中长期资金入市，今年1月六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要求提升保险资金投资A股比例，为险资举牌提供了政策支持。

　　罗惠洲补充表示，值得关注的是，银行股成为险资配置的重点，主要基于三方面考量：一是银行股普遍具备低估值特征，投资安全边际较高；二是银行股尤其是国有大行具有稳定的高分红特性；三是银行业经营稳健，与险资追求长期稳定收益的投资理念高度契合。

　　阿拉比卡咖啡在纽约市场走势波动，市场交投清淡，投资者关注焦点转向全球最大生产国巴西的充足降雨。

　　最活跃合约在小幅涨跌之间震荡，此前一个交易日曾下跌逾2%。巴西的咖啡产区上周末迎来强降雨，有助于缓解近期的干旱状况，但目前尚不清楚干旱此前已造成的损害是否可以逆转。

　　未平仓合约总数降至自2014年初以来的最低水平，使阿拉比卡咖啡价格更容易出现剧烈波动。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据，截至4月15日当周，投资机构的净多头头寸降至16个月来的最低水平，多头动能也随之减弱。