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许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区)

和田地区(民丰县、策勒县、洛浦县、皮山县、墨玉县、和田市、和田县、于田县)

澳门特别行政区

辽阳市(文圣区、宏伟区、辽阳县、白塔区、灯塔市、太子河区、弓长岭区)  潍坊市(诸城市、青州市、昌乐县、奎文区、坊子区、潍城区、临朐县、安丘市、寒亭区、高密市、昌邑市、寿光市)

温州市(乐清市、苍南县、龙湾区、平阳县、龙港市、瑞安市、洞头区、永嘉县、泰顺县、鹿城区、瓯海区、文成县)

怀化市(麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、中方县、会同县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗)  海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

抚州市(宜黄县、临川区、南丰县、东乡区、南城县、资溪县、乐安县、广昌县、崇仁县、金溪县、黎川县)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、雨山区、花山区、博望区)

通化市(二道江区、辉南县、通化县、东昌区、集安市、柳河县、梅河口市)

三沙市(西沙区、南沙区)

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、海沧区、同安区、集美区)

安阳市(殷都区、北关区、内黄县、文峰区、龙安区、林州市、安阳县、滑县、汤阴县)

哈尔滨市(阿城区、宾县、方正县、香坊区、平房区、松北区、木兰县、巴彦县、尚志市、延寿县、依兰县、道里区、呼兰区、通河县、双城区、道外区、五常市、南岗区)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、来凤县、宣恩县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、利川市)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

嘉峪关市

西藏自治区

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、施秉县、黎平县、台江县、榕江县、丹寨县、雷山县、剑河县、三穗县、天柱县、锦屏县、黄平县、从江县、岑巩县、镇远县、凯里市)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、富宁县、麻栗坡县、马关县、西畴县、广南县、丘北县)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、资中县、东兴区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

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淄博市(沂源县、高青县、桓台县、周村区、博山区、张店区、淄川区、临淄区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

塔城地区(托里县、裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县)

东莞市  常德市(临澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、石门县、武陵区、鼎城区、津市市、澧县)

来宾市(忻城县、象州县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

金华市(婺城区、金东区、义乌市、永康市、武义县、浦江县、磐安县、东阳市、兰溪市)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、双峰县、涟源市)日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

长治市(沁县、沁源县、壶关县、平顺县、潞州区、长子县、黎城县、襄垣县、屯留区、潞城区、上党区、武乡县)  贵阳市(清镇市、花溪区、云岩区、开阳县、观山湖区、白云区、乌当区、南明区、修文县、息烽县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

喀什地区(泽普县、叶城县、岳普湖县、伽师县、莎车县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗)天水市(甘谷县、武山县、秦安县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县)

广州市(荔湾区、黄埔区、海珠区、越秀区、白云区、从化区、番禺区、南沙区、天河区、花都区、增城区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、怀远县、五河县、固镇县、淮上区、禹会区)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、灌南县、海州区、灌云县)

沧州市(献县、泊头市、东光县、盐山县、青县、海兴县、任丘市、新华区、沧县、运河区、孟村回族自治县、肃宁县、黄骅市、吴桥县、河间市、南皮县)

林芝市(波密县、工布江达县、朗县、巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县)

深圳市(南山区、龙华区、宝安区、坪山区、光明区、福田区、龙岗区、盐田区、罗湖区)

汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区、金平区)

晋中市(灵石县、左权县、榆社县、昔阳县、平遥县、介休市、寿阳县、太谷区、祁县、和顺县、榆次区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

忻州市(繁峙县、原平市、神池县、静乐县、宁武县、五寨县、代县、忻府区、偏关县、岢岚县、定襄县、河曲县、保德县、五台县)

廊坊市(安次区、固安县、霸州市、永清县、大厂回族自治县、大城县、香河县、广阳区、三河市、文安县)

杭州市(滨江区、拱墅区、富阳区、上城区、建德市、淳安县、临平区、临安区、桐庐县、西湖区、钱塘区、萧山区、余杭区)

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清远市(阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区、连州市、连南瑶族自治县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）