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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

锦州市(黑山县、太和区、古塔区、凌海市、北镇市、凌河区、义县)

忻州市(岢岚县、静乐县、宁武县、保德县、定襄县、原平市、五寨县、繁峙县、代县、河曲县、神池县、五台县、忻府区、偏关县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)  娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

山南市(隆子县、洛扎县、加查县、桑日县、扎囊县、错那市、浪卡子县、措美县、贡嘎县、曲松县、琼结县、乃东区)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、游仙区、三台县、江油市、涪城区、安州区、平武县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

焦作市(温县、博爱县、解放区、马村区、山阳区、孟州市、中站区、沁阳市、修武县、武陟县)  呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、海拉尔区)

六安市(叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、霍山县)

上饶市(德兴市、鄱阳县、广信区、万年县、玉山县、铅山县、信州区、广丰区、余干县、横峰县、婺源县、弋阳县)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、西畴县、砚山县、富宁县、马关县、文山市、麻栗坡县)

龙岩市(连城县、新罗区、长汀县、漳平市、永定区、上杭县、武平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田县、于田县、和田市、民丰县、策勒县、墨玉县)

曲靖市(罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、马龙区、麒麟区、沾益区、富源县、宣威市)

宜昌市(猇亭区、西陵区、伍家岗区、枝江市、五峰土家族自治县、点军区、长阳土家族自治县、远安县、宜都市、夷陵区、当阳市、兴山县、秭归县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、保靖县、古丈县、凤凰县、花垣县、龙山县、永顺县)

喀什地区(喀什市、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、伽师县、麦盖提县、叶城县、疏附县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、卢氏县、灵宝市、湖滨区)

南通市(如皋市、如东县、海安市、通州区、启东市、崇川区、海门区)

临汾市(吉县、汾西县、霍州市、洪洞县、尧都区、古县、曲沃县、侯马市、翼城县、襄汾县、隰县、蒲县、大宁县、乡宁县、安泽县、永和县、浮山县)

永州市(蓝山县、宁远县、新田县、祁阳市、零陵区、道县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、双牌县)

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大理白族自治州(永平县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、宾川县、祥云县)

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舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

南昌市(青云谱区、东湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、南昌县、西湖区、青山湖区、新建区)

南充市(阆中市、顺庆区、西充县、仪陇县、蓬安县、高坪区、南部县、营山县、嘉陵区)

梅州市(平远县、大埔县、蕉岭县、丰顺县、五华县、梅县区、梅江区、兴宁市)  黔东南苗族侗族自治州(从江县、施秉县、雷山县、榕江县、台江县、锦屏县、麻江县、三穗县、剑河县、天柱县、黄平县、丹寨县、黎平县、凯里市、岑巩县、镇远县)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市)

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阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、布尔津县)榆林市(清涧县、神木市、佳县、府谷县、靖边县、子洲县、米脂县、横山区、榆阳区、吴堡县、绥德县、定边县)

张掖市(高台县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)  成都市(大邑县、锦江区、双流区、金牛区、温江区、彭州市、金堂县、新都区、都江堰市、邛崃市、郫都区、武侯区、简阳市、新津区、崇州市、蒲江县、青羊区、青白江区、龙泉驿区、成华区)

泸州市(叙永县、泸县、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县)佳木斯市(桦南县、抚远市、富锦市、桦川县、前进区、同江市、向阳区、东风区、郊区、汤原县)

凉山彝族自治州(布拖县、会东县、西昌市、宁南县、越西县、喜德县、会理市、普格县、德昌县、美姑县、盐源县、昭觉县、金阳县、冕宁县、木里藏族自治县、甘洛县、雷波县)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、沁水县、阳城县、城区)

铁岭市(开原市、铁岭县、清河区、昌图县、西丰县、调兵山市、银州区)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、松山区、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

陇南市(成县、西和县、礼县、康县、文县、武都区、两当县、宕昌县、徽县)

乐山市(沐川县、犍为县、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、金口河区、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、楚雄市、武定县、双柏县、永仁县、禄丰市、大姚县、牟定县、姚安县)

济宁市(鱼台县、任城区、梁山县、金乡县、邹城市、泗水县、嘉祥县、汶上县、微山县、曲阜市、兖州区)

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

菏泽市(成武县、东明县、曹县、牡丹区、巨野县、郓城县、鄄城县、单县、定陶区)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县)

梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、长洲区、龙圩区、岑溪市、藤县)

玉溪市(澄江市、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

阜新市(海州区、清河门区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。