纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。

400电话：123456（点击咨询）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各观看免费《今日汇总》

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各区点热线观看免费《今日发布》

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。电话

7天观看免费人工电话为您、纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。电话区域：

昭通市(盐津县、大关县、镇雄县、永善县、昭阳区、巧家县、威信县、绥江县、彝良县、水富市、鲁甸县)

梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、蒙山县、万秀区、苍梧县、藤县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

开封市(龙亭区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、通许县、杞县、祥符区、兰考县、鼓楼区)  沧州市(任丘市、新华区、青县、南皮县、盐山县、孟村回族自治县、沧县、吴桥县、献县、东光县、泊头市、河间市、肃宁县、海兴县、运河区、黄骅市)

广西壮族自治区

伊春市(伊美区、嘉荫县、友好区、汤旺县、丰林县、大箐山县、铁力市、金林区、乌翠区、南岔县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

襄阳市(老河口市、宜城市、襄城区、保康县、樊城区、南漳县、谷城县、枣阳市、襄州区)  宝鸡市(扶风县、陇县、太白县、麟游县、岐山县、眉县、渭滨区、千阳县、凤翔区、陈仓区、金台区、凤县)

芜湖市(湾沚区、南陵县、无为市、镜湖区、鸠江区、繁昌区、弋江区)

朝阳市(北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、龙城区)

雅安市(芦山县、雨城区、宝兴县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、石棉县)

佳木斯市(桦川县、同江市、桦南县、郊区、前进区、东风区、富锦市、汤原县、抚远市、向阳区)

达州市(通川区、大竹县、宣汉县、渠县、万源市、达川区、开江县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县、惠东县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

那曲市(嘉黎县、班戈县、索县、比如县、色尼区、巴青县、双湖县、申扎县、安多县、聂荣县、尼玛县)

郴州市(桂阳县、临武县、汝城县、安仁县、苏仙区、北湖区、桂东县、资兴市、宜章县、嘉禾县、永兴县)

西安市(雁塔区、未央区、灞桥区、高陵区、鄠邑区、莲湖区、新城区、长安区、周至县、阎良区、蓝田县、临潼区、碑林区)

长治市(黎城县、壶关县、平顺县、沁源县、上党区、长子县、潞州区、潞城区、屯留区、沁县、襄垣县、武乡县)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县、沿滩区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、五华区、安宁市、东川区、富民县、嵩明县、宜良县、呈贡区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县)

西藏自治区

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

聊城市(茌平区、高唐县、冠县、东阿县、阳谷县、莘县、东昌府区、临清市)

赣州市(寻乌县、信丰县、南康区、于都县、定南县、石城县、大余县、宁都县、兴国县、会昌县、瑞金市、龙南市、上犹县、崇义县、全南县、赣县区、章贡区、安远县)

400电话：123456（点击咨询）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各观看免费《今日汇总》《今日发布》

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。电话

7天观看免费人工电话为您、纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。中心2025已更新(今日/推荐)

纯禽小叔别太猛第22章|带你回到无忧无虑的青春岁月。电话区域：

日喀则市(拉孜县、江孜县、南木林县、岗巴县、桑珠孜区、康马县、昂仁县、聂拉木县、定结县、吉隆县、白朗县、定日县、亚东县、仲巴县、谢通门县、萨嘎县、仁布县、萨迦县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

汕头市(潮阳区、金平区、潮南区、澄海区、濠江区、龙湖区、南澳县)

银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区、西夏区)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县)林芝市(波密县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、察隅县、朗县、米林市)

南京市(江宁区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、浦口区、溧水区、建邺区、玄武区、六合区、雨花台区、栖霞区)  普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、封开县、端州区、高要区、四会市、广宁县、怀集县)

滁州市(南谯区、全椒县、琅琊区、定远县、天长市、来安县、明光市、凤阳县)

扬州市(宝应县、邗江区、高邮市、仪征市、广陵区、江都区)益阳市(资阳区、南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县)

盐城市(响水县、阜宁县、射阳县、滨海县、大丰区、东台市、建湖县、盐都区、亭湖区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

东莞市

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

绥化市(望奎县、北林区、兰西县、庆安县、安达市、绥棱县、明水县、海伦市、肇东市、青冈县)

梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、五华县、平远县、兴宁市、梅江区、丰顺县)

五指山市(万宁市、东方市、澄迈县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

大同市(左云县、广灵县、阳高县、天镇县、云冈区、浑源县、平城区、灵丘县、新荣区、云州区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

甘孜藏族自治州(得荣县、泸定县、新龙县、丹巴县、德格县、巴塘县、石渠县、稻城县、九龙县、炉霍县、甘孜县、色达县、理塘县、道孚县、白玉县、乡城县、康定市、雅江县)

驻马店市(西平县、平舆县、上蔡县、正阳县、遂平县、驿城区、确山县、新蔡县、汝南县、泌阳县)

广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、前锋区)

南通市(通州区、如东县、崇川区、海安市、海门区、如皋市、启东市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。