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南阳市(新野县、宛城区、西峡县、桐柏县、南召县、淅川县、社旗县、邓州市、内乡县、方城县、镇平县、卧龙区、唐河县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、保靖县、泸溪县、永顺县、凤凰县、古丈县、花垣县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

衡阳市(耒阳市、衡阳县、雁峰区、衡南县、衡山县、常宁市、祁东县、衡东县、珠晖区、蒸湘区、石鼓区、南岳区)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、元宝区、振兴区、振安区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

山南市(乃东区、措美县、洛扎县、浪卡子县、隆子县、曲松县、琼结县、贡嘎县、加查县、错那市、桑日县、扎囊县)

安顺市(普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)  烟台市(莱山区、莱阳市、莱州市、栖霞市、龙口市、牟平区、海阳市、芝罘区、蓬莱区、福山区、招远市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

新余市(渝水区、分宜县)

鸡西市(虎林市、城子河区、鸡冠区、麻山区、密山市、梨树区、滴道区、鸡东县、恒山区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区、上虞区)

玉溪市(通海县、江川区、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、且末县、博湖县、和硕县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

天津市(北辰区、南开区、河西区、西青区、东丽区、静海区、和平区、河北区、滨海新区、津南区、宝坻区、河东区、红桥区、蓟州区、武清区、宁河区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

吕梁市(文水县、方山县、柳林县、交城县、离石区、孝义市、汾阳市、兴县、中阳县、临县、交口县、石楼县、岚县)

鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、盂县、城区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

长治市(上党区、武乡县、潞州区、壶关县、沁源县、屯留区、沁县、潞城区、长子县、襄垣县、平顺县、黎城县)

阜阳市(颍州区、临泉县、界首市、颍上县、阜南县、颍东区、太和县、颍泉区)

襄阳市(宜城市、襄城区、保康县、南漳县、谷城县、老河口市、枣阳市、襄州区、樊城区)

三明市(尤溪县、泰宁县、宁化县、永安市、建宁县、大田县、清流县、明溪县、三元区、沙县区、将乐县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

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舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

儋州市

吉林市(船营区、桦甸市、昌邑区、磐石市、舒兰市、龙潭区、蛟河市、永吉县、丰满区)

吉安市(青原区、井冈山市、泰和县、吉水县、峡江县、遂川县、永丰县、吉安县、万安县、新干县、安福县、吉州区、永新县)  铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、银州区、铁岭县、开原市、西丰县)

凉山彝族自治州(金阳县、德昌县、普格县、雷波县、会理市、越西县、冕宁县、喜德县、西昌市、甘洛县、美姑县、木里藏族自治县、会东县、盐源县、布拖县、宁南县、昭觉县)

玉林市(兴业县、北流市、福绵区、博白县、容县、陆川县、玉州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)太原市(迎泽区、娄烦县、晋源区、清徐县、阳曲县、万柏林区、杏花岭区、古交市、小店区、尖草坪区)

昆明市(官渡区、富民县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、东川区、西山区、盘龙区、五华区、石林彝族自治县、晋宁区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

长春市(榆树市、宽城区、公主岭市、绿园区、德惠市、农安县、南关区、九台区、双阳区、二道区、朝阳区)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、嘉善县、海盐县、秀洲区、海宁市)

商丘市(柘城县、夏邑县、民权县、睢县、睢阳区、梁园区、虞城县、永城市、宁陵县)三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

东莞市

菏泽市(单县、巨野县、鄄城县、定陶区、郓城县、牡丹区、东明县、曹县、成武县)

大同市(左云县、灵丘县、广灵县、新荣区、云冈区、天镇县、云州区、浑源县、平城区、阳高县)

铜仁市(碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

阜新市(清河门区、彰武县、新邱区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区)

无锡市(宜兴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、江阴市、锡山区)

信阳市(新县、平桥区、罗山县、浉河区、息县、商城县、潢川县、固始县、光山县、淮滨县)

西藏自治区

石家庄市(赞皇县、晋州市、行唐县、井陉矿区、赵县、长安区、元氏县、无极县、桥西区、高邑县、藁城区、裕华区、平山县、辛集市、新华区、井陉县、栾城区、鹿泉区、深泽县、灵寿县、新乐市、正定县)

滨州市(滨城区、阳信县、无棣县、邹平市、博兴县、沾化区、惠民县)

长沙市(浏阳市、宁乡市、望城区、天心区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、开福区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

荆州市(洪湖市、江陵县、石首市、松滋市、监利市、公安县、沙市区、荆州区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

北京市(密云区、丰台区、昌平区、通州区、海淀区、朝阳区、东城区、大兴区、怀柔区、石景山区、门头沟区、顺义区、平谷区、延庆区、西城区、房山区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、建平县、北票市、龙城区、凌源市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。