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益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、安化县、南县、桃江县)

中山市

南通市(崇川区、启东市、通州区、如皋市、海门区、海安市、如东县)

南宁市(武鸣区、西乡塘区、青秀区、江南区、马山县、隆安县、宾阳县、横州市、兴宁区、上林县、良庆区、邕宁区)  丽水市(龙泉市、遂昌县、云和县、青田县、莲都区、松阳县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)  宜昌市(宜都市、点军区、兴山县、远安县、当阳市、秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区、夷陵区)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、三水区、禅城区)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、鸠江区、无为市)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、新星市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、白杨市、双河市)

开封市(杞县、兰考县、祥符区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、通许县)

延安市(志丹县、甘泉县、子长市、安塞区、延长县、吴起县、富县、黄陵县、延川县、宜川县、宝塔区、洛川县、黄龙县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、中江县、旌阳区、绵竹市)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区)

阳泉市(城区、盂县、平定县、郊区、矿区)

赣州市(章贡区、南康区、定南县、信丰县、兴国县、上犹县、会昌县、寻乌县、于都县、瑞金市、龙南市、安远县、宁都县、全南县、大余县、赣县区、石城县、崇义县)

运城市(芮城县、稷山县、平陆县、垣曲县、永济市、闻喜县、河津市、万荣县、新绛县、盐湖区、绛县、夏县、临猗县)

宁波市(鄞州区、镇海区、奉化区、江北区、象山县、余姚市、宁海县、北仑区、海曙区、慈溪市)

保定市(望都县、高阳县、安国市、蠡县、涞源县、定州市、涞水县、清苑区、博野县、顺平县、满城区、高碑店市、安新县、徐水区、雄县、曲阳县、唐县、阜平县、定兴县、易县、竞秀区、涿州市、莲池区、容城县)

衡阳市(衡山县、耒阳市、衡阳县、雁峰区、珠晖区、衡南县、石鼓区、祁东县、南岳区、衡东县、常宁市、蒸湘区)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、徽州区、祁门县、休宁县、黟县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区、怀远县、五河县)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

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淮南市(八公山区、田家庵区、寿县、谢家集区、潘集区、大通区、凤台县)

晋城市(陵川县、高平市、阳城县、泽州县、沁水县、城区)

大理白族自治州(剑川县、弥渡县、祥云县、巍山彝族回族自治县、大理市、鹤庆县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县)

大庆市(肇州县、红岗区、让胡路区、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、大同区)  枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、市中区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

常德市(石门县、安乡县、桃源县、澧县、鼎城区、津市市、汉寿县、武陵区、临澧县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)衢州市(江山市、开化县、衢江区、柯城区、龙游县、常山县)

滁州市(琅琊区、全椒县、凤阳县、南谯区、天长市、定远县、明光市、来安县)  大同市(阳高县、云州区、新荣区、天镇县、云冈区、平城区、灵丘县、左云县、广灵县、浑源县)

焦作市(解放区、沁阳市、博爱县、武陟县、马村区、修武县、孟州市、中站区、温县、山阳区)

广州市(增城区、越秀区、从化区、南沙区、天河区、白云区、荔湾区、番禺区、海珠区、花都区、黄埔区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)山南市(隆子县、扎囊县、洛扎县、贡嘎县、加查县、桑日县、乃东区、浪卡子县、曲松县、琼结县、措美县、错那市)

陇南市(成县、两当县、宕昌县、武都区、西和县、康县、徽县、文县、礼县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、元宝区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、无棣县、邹平市、博兴县、惠民县)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、固安县、霸州市、广阳区、三河市、大城县、香河县、安次区、永清县)

南平市(武夷山市、浦城县、顺昌县、松溪县、政和县、光泽县、延平区、建阳区、邵武市、建瓯市)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

郴州市(桂阳县、临武县、宜章县、嘉禾县、永兴县、安仁县、资兴市、桂东县、北湖区、苏仙区、汝城县)

济南市(天桥区、长清区、章丘区、槐荫区、济阳区、历下区、莱芜区、平阴县、钢城区、市中区、历城区、商河县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

吕梁市(临县、文水县、孝义市、汾阳市、兴县、石楼县、中阳县、柳林县、交城县、方山县、岚县、交口县、离石区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

儋州市

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、松潘县、汶川县、红原县、茂县、阿坝县、金川县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、理县、黑水县、小金县)

拉萨市(林周县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、达孜区)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。