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丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)

广元市(剑阁县、昭化区、苍溪县、利州区、青川县、朝天区、旺苍县)

三沙市(西沙区、南沙区)  定西市(岷县、安定区、临洮县、通渭县、漳县、渭源县、陇西县)

郴州市(苏仙区、永兴县、汝城县、嘉禾县、宜章县、桂东县、临武县、桂阳县、资兴市、北湖区、安仁县)

金华市(磐安县、义乌市、武义县、金东区、兰溪市、浦江县、婺城区、永康市、东阳市)

嘉峪关市

达州市(渠县、开江县、万源市、大竹县、宣汉县、通川区、达川区)  南充市(高坪区、西充县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、蓬安县、顺庆区、南部县、营山县)

林芝市(工布江达县、波密县、墨脱县、察隅县、巴宜区、米林市、朗县)

绥化市(海伦市、望奎县、兰西县、肇东市、安达市、绥棱县、青冈县、明水县、北林区、庆安县)

那曲市(申扎县、索县、嘉黎县、巴青县、尼玛县、聂荣县、色尼区、比如县、双湖县、安多县、班戈县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、满洲里市、陈巴尔虎旗)

梧州市(蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、藤县、长洲区、苍梧县)

大同市(浑源县、平城区、新荣区、灵丘县、阳高县、广灵县、天镇县、云州区、云冈区、左云县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、凤庆县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、播州区、汇川区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、红花岗区、湄潭县、仁怀市、赤水市、桐梓县、余庆县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、湟源县、城中区)

永州市(冷水滩区、零陵区、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、东安县、宁远县、蓝山县、新田县、江永县、道县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

蚌埠市(五河县、怀远县、蚌山区、淮上区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

深圳市(南山区、宝安区、光明区、盐田区、龙岗区、坪山区、罗湖区、龙华区、福田区)

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来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、清城区、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)  儋州市

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)昌都市(类乌齐县、洛隆县、卡若区、察雅县、贡觉县、江达县、边坝县、左贡县、丁青县、芒康县、八宿县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、龙井市、图们市、安图县、延吉市、和龙市、汪清县)  丽水市(缙云县、庆元县、龙泉市、松阳县、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县)

天水市(秦州区、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、秦安县)

滁州市(琅琊区、天长市、明光市、南谯区、来安县、凤阳县、全椒县、定远县)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、牟定县、南华县、大姚县、永仁县、姚安县、禄丰市、双柏县、楚雄市)上饶市(横峰县、余干县、玉山县、广信区、婺源县、德兴市、信州区、万年县、鄱阳县、铅山县、弋阳县、广丰区)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、同安区、海沧区、湖里区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

泰州市(兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县)

商丘市(梁园区、永城市、夏邑县、虞城县、睢阳区、睢县、民权县、宁陵县、柘城县)

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海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、林西县、松山区、喀喇沁旗、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

阜阳市(界首市、颍州区、颍东区、临泉县、阜南县、颍上县、太和县、颍泉区)

大理白族自治州(大理市、南涧彝族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、永平县、宾川县、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、龙港区、连山区、绥中县、兴城市)

哈尔滨市(双城区、道外区、道里区、木兰县、呼兰区、尚志市、阿城区、松北区、五常市、香坊区、延寿县、宾县、南岗区、巴彦县、方正县、依兰县、平房区、通河县)

咸阳市(长武县、永寿县、泾阳县、渭城区、乾县、杨陵区、淳化县、秦都区、武功县、彬州市、三原县、兴平市、旬邑县、礼泉县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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