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黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴仁市、晴隆县、普安县、安龙县、贞丰县、兴义市)

延安市(延长县、宝塔区、延川县、志丹县、安塞区、吴起县、黄龙县、甘泉县、富县、洛川县、黄陵县、宜川县、子长市)

西安市(长安区、蓝田县、临潼区、莲湖区、未央区、阎良区、新城区、高陵区、灞桥区、周至县、鄠邑区、雁塔区、碑林区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区、新昌县)  长沙市(宁乡市、望城区、浏阳市、天心区、长沙县、雨花区、岳麓区、开福区、芙蓉区)

孝感市(孝昌县、孝南区、应城市、云梦县、安陆市、大悟县、汉川市)

桂林市(秀峰区、临桂区、阳朔县、龙胜各族自治县、象山区、全州县、资源县、灌阳县、七星区、荔浦市、雁山区、平乐县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、兴安县、永福县)

南京市(高淳区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、玄武区、六合区、栖霞区、建邺区、江宁区)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)  乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、商都县、丰镇市、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、江都区、高邮市、仪征市)

临汾市(安泽县、蒲县、汾西县、乡宁县、永和县、大宁县、洪洞县、曲沃县、霍州市、襄汾县、浮山县、侯马市、吉县、古县、尧都区、隰县、翼城县)

那曲市(尼玛县、嘉黎县、索县、申扎县、双湖县、色尼区、聂荣县、比如县、安多县、巴青县、班戈县)

喀什地区(喀什市、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、莎车县、泽普县、伽师县、疏勒县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县)

衡阳市(常宁市、石鼓区、祁东县、蒸湘区、衡阳县、耒阳市、南岳区、衡山县、珠晖区、衡南县、衡东县、雁峰区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐江县、巢湖市、庐阳区、肥西县、包河区、长丰县、蜀山区)

深圳市(南山区、龙华区、坪山区、罗湖区、光明区、福田区、盐田区、宝安区、龙岗区)

来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)

南阳市(宛城区、镇平县、唐河县、淅川县、邓州市、新野县、内乡县、社旗县、方城县、西峡县、桐柏县、南召县、卧龙区)

新余市(渝水区、分宜县)

沧州市(海兴县、东光县、任丘市、孟村回族自治县、青县、献县、河间市、沧县、黄骅市、泊头市、肃宁县、盐山县、新华区、南皮县、吴桥县、运河区)

德州市(陵城区、宁津县、武城县、齐河县、庆云县、禹城市、平原县、夏津县、德城区、临邑县、乐陵市)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

吕梁市(石楼县、汾阳市、柳林县、离石区、交口县、文水县、临县、交城县、方山县、岚县、中阳县、兴县、孝义市)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

襄阳市(宜城市、襄城区、枣阳市、襄州区、老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、保康县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

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大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)

抚州市(金溪县、崇仁县、黎川县、南丰县、南城县、资溪县、东乡区、宜黄县、广昌县、临川区、乐安县)

广元市(剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县)  揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

临沂市(河东区、平邑县、兰山区、蒙阴县、沂南县、费县、沂水县、罗庄区、郯城县、临沭县、莒南县、兰陵县)

武汉市(青山区、江夏区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、江汉区、硚口区、洪山区、汉阳区、东西湖区、武昌区、江岸区)鞍山市(立山区、铁东区、海城市、台安县、铁西区、千山区、岫岩满族自治县)

江门市(恩平市、鹤山市、新会区、开平市、江海区、蓬江区、台山市)  贺州市(平桂区、钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

宜昌市(伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、猇亭区、西陵区、当阳市、点军区、枝江市、夷陵区、兴山县、秭归县)石家庄市(晋州市、辛集市、长安区、井陉矿区、深泽县、行唐县、桥西区、正定县、栾城区、裕华区、新华区、赞皇县、新乐市、灵寿县、井陉县、鹿泉区、平山县、藁城区、元氏县、赵县、无极县、高邑县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县)

邵阳市(武冈市、邵东市、新邵县、北塔区、城步苗族自治县、洞口县、双清区、隆回县、大祥区、新宁县、绥宁县、邵阳县)

铁岭市(昌图县、银州区、调兵山市、开原市、清河区、铁岭县、西丰县)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、南县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)

湛江市(麻章区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、坡头区、雷州市、廉江市、吴川市、霞山区)

淮安市(涟水县、淮阴区、金湖县、盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

永州市(江永县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、祁阳市、宁远县、双牌县、东安县、冷水滩区)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、凤城市、振安区、东港市)

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天津市(南开区、东丽区、武清区、红桥区、河北区、静海区、和平区、河西区、西青区、北辰区、蓟州区、宝坻区、宁河区、津南区、河东区、滨海新区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

盐城市(响水县、亭湖区、阜宁县、盐都区、东台市、射阳县、建湖县、大丰区、滨海县)

蚌埠市(怀远县、五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、龙子湖区、禹会区)

常德市(临澧县、石门县、安乡县、汉寿县、武陵区、澧县、桃源县、鼎城区、津市市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）