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亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

东莞市

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)  六安市(叶集区、金寨县、舒城县、裕安区、霍邱县、霍山县、金安区)

宜昌市(猇亭区、伍家岗区、点军区、宜都市、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、枝江市、秭归县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

那曲市(申扎县、尼玛县、聂荣县、索县、班戈县、安多县、双湖县、嘉黎县、色尼区、巴青县、比如县)

柳州市(融安县、鹿寨县、柳江区、柳南区、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、柳北区)  银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县)

许昌市(魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市)

五指山市(琼海市、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、临高县、万宁市、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

吉安市(安福县、万安县、永新县、青原区、永丰县、吉安县、吉州区、峡江县、井冈山市、新干县、泰和县、吉水县、遂川县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

阿里地区(噶尔县、革吉县、措勤县、日土县、札达县、改则县、普兰县)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、朝天区、青川县、利州区、剑阁县)

常州市(天宁区、武进区、新北区、金坛区、钟楼区、溧阳市)

平凉市(泾川县、静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市)

焦作市(武陟县、温县、博爱县、山阳区、解放区、孟州市、修武县、马村区、沁阳市、中站区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

梧州市(蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县)

忻州市(五寨县、五台县、河曲县、定襄县、繁峙县、代县、宁武县、原平市、岢岚县、神池县、保德县、偏关县、忻府区、静乐县)

肇庆市(怀集县、端州区、四会市、德庆县、广宁县、封开县、鼎湖区、高要区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、连山区、南票区、龙港区、建昌县)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、嘉善县、桐乡市、海宁市、南湖区、平湖市)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、卓资县)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市)

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随州市(随县、曾都区、广水市)

安庆市(太湖县、怀宁县、望江县、迎江区、桐城市、宿松县、大观区、潜山市、岳西县、宜秀区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、且末县、轮台县、库尔勒市、和硕县、若羌县、尉犁县、博湖县)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)  延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、安图县、延吉市、图们市、汪清县、和龙市、珲春市)

湛江市(吴川市、廉江市、雷州市、徐闻县、霞山区、赤坎区、麻章区、坡头区、遂溪县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

杭州市(淳安县、钱塘区、临平区、富阳区、拱墅区、桐庐县、西湖区、临安区、萧山区、滨江区、上城区、建德市、余杭区)绥化市(青冈县、绥棱县、肇东市、北林区、兰西县、安达市、明水县、望奎县、海伦市、庆安县)

唐山市(滦州市、乐亭县、曹妃甸区、遵化市、迁安市、丰南区、丰润区、滦南县、路南区、路北区、玉田县、古冶区、开平区、迁西县)  聊城市(茌平区、临清市、莘县、东阿县、东昌府区、冠县、高唐县、阳谷县)

邯郸市(复兴区、大名县、肥乡区、磁县、曲周县、鸡泽县、永年区、馆陶县、武安市、涉县、魏县、临漳县、丛台区、成安县、广平县、邱县、峰峰矿区、邯山区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、永德县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

长治市(沁县、襄垣县、潞州区、平顺县、沁源县、屯留区、黎城县、壶关县、武乡县、长子县、上党区、潞城区)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

自贡市(大安区、贡井区、富顺县、自流井区、沿滩区、荣县)

梅州市(梅县区、蕉岭县、平远县、梅江区、五华县、丰顺县、大埔县、兴宁市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、普安县、贞丰县、册亨县、安龙县、晴隆县、望谟县)

抚顺市(望花区、新抚区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、清原满族自治县)

保定市(安国市、易县、满城区、高阳县、涞水县、蠡县、涞源县、安新县、阜平县、高碑店市、竞秀区、博野县、望都县、定州市、唐县、雄县、定兴县、莲池区、涿州市、曲阳县、容城县、顺平县、徐水区、清苑区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

烟台市(蓬莱区、牟平区、莱州市、龙口市、招远市、海阳市、莱阳市、福山区、栖霞市、芝罘区、莱山区)

榆林市(佳县、绥德县、子洲县、定边县、靖边县、米脂县、榆阳区、横山区、吴堡县、清涧县、府谷县、神木市)

包头市(青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、九原区、固阳县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

泉州市(石狮市、南安市、鲤城区、金门县、安溪县、德化县、惠安县、丰泽区、永春县、洛江区、晋江市、泉港区)

衡水市(枣强县、深州市、武强县、武邑县、饶阳县、桃城区、阜城县、安平县、景县、冀州区、故城县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

中山市

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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