海角社区是干嘛的：科技如何改变我们的情感生活？

更新时间：2025-04-25 22:03:40　浏览次数： 953

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西藏自治区

锦州市(古塔区、黑山县、义县、太和区、凌海市、北镇市、凌河区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)

北京市(石景山区、海淀区、昌平区、延庆区、怀柔区、平谷区、大兴区、朝阳区、丰台区、顺义区、西城区、东城区、房山区、门头沟区、通州区、密云区) 太原市(阳曲县、古交市、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、小店区、晋源区、清徐县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、富宁县、丘北县、文山市、广南县、麻栗坡县、马关县)

日喀则市(萨迦县、拉孜县、仲巴县、定结县、聂拉木县、白朗县、萨嘎县、岗巴县、仁布县、昂仁县、江孜县、康马县、谢通门县、南木林县、吉隆县、定日县、桑珠孜区、亚东县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)甘孜藏族自治州(乡城县、德格县、色达县、理塘县、甘孜县、得荣县、康定市、道孚县、石渠县、白玉县、新龙县、九龙县、稻城县、巴塘县、泸定县、丹巴县、炉霍县、雅江县)

滁州市(明光市、天长市、南谯区、定远县、凤阳县、琅琊区、全椒县、来安县) 绵阳市(三台县、游仙区、涪城区、江油市、平武县、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

周口市(淮阳区、扶沟县、商水县、太康县、鹿邑县、郸城县、川汇区、沈丘县、西华县、项城市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、青田县、缙云县、云和县、庆元县、遂昌县、莲都区、龙泉市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

平凉市(灵台县、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、华亭市、崆峒区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、瓮安县、龙里县、都匀市、福泉市、长顺县、三都水族自治县、贵定县、独山县、惠水县、平塘县、罗甸县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)

齐齐哈尔市(富裕县、建华区、甘南县、龙江县、克山县、铁锋区、依安县、昂昂溪区、龙沙区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克东县、讷河市、泰来县、富拉尔基区)

事件

近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

点评

▍24年Q4投资收益拖累全年业绩增速

根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。

2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。

▍控股+参股资产齐发力，带动公司25年Q1利润增长

①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；

②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。

控股和参股资产齐发力，带动公司25年Q1实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。

▍盈利预测与估值

由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。

▍风险提示

来水不及预期、用电需求下降、电价下降等风险

财务预测摘要

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《川投能源：24年Q4投资收益拖累全年业绩，25年Q1表现亮眼》

对外发布时间：2025年4月18日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

赵阳执业证书编号：S1110524070005

（转自：郭丽丽的研究札记）

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