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阜阳市(界首市、颍泉区、太和县、阜南县、临泉县、颍东区、颍上县、颍州区)

台州市(温岭市、路桥区、临海市、玉环市、椒江区、三门县、仙居县、天台县、黄岩区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市、上虞区)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市、鄢陵县)  辽阳市(灯塔市、宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、巴州区、平昌县)

温州市(瓯海区、瑞安市、鹿城区、乐清市、龙港市、洞头区、文成县、永嘉县、龙湾区、平阳县、泰顺县、苍南县)

镇江市(丹阳市、京口区、润州区、句容市、丹徒区、扬中市)

邵阳市(邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、新宁县、隆回县、新邵县、绥宁县、武冈市、双清区、大祥区)  珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂伦春自治旗)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、凌源市、建平县、双塔区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、乡城县、石渠县、色达县、甘孜县、泸定县、得荣县、雅江县、丹巴县、德格县、道孚县、稻城县、理塘县、康定市、白玉县、新龙县、九龙县、炉霍县)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区、什邡市、罗江区)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)

齐齐哈尔市(龙沙区、克山县、建华区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、富裕县、甘南县、龙江县、铁锋区、讷河市、富拉尔基区、拜泉县、依安县、克东县、碾子山区、昂昂溪区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

大同市(广灵县、云州区、阳高县、左云县、天镇县、新荣区、浑源县、灵丘县、平城区、云冈区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

株洲市(炎陵县、攸县、天元区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、石峰区、渌口区、荷塘区)

沧州市(沧县、南皮县、黄骅市、孟村回族自治县、河间市、献县、新华区、运河区、东光县、肃宁县、吴桥县、盐山县、泊头市、任丘市、青县、海兴县)

周口市(项城市、西华县、扶沟县、太康县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、郸城县、商水县、沈丘县)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区)

定西市(渭源县、陇西县、岷县、安定区、临洮县、通渭县、漳县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区、靖江市、兴化市)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

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信阳市(罗山县、平桥区、固始县、新县、潢川县、光山县、商城县、息县、浉河区、淮滨县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县)

南宁市(青秀区、上林县、邕宁区、马山县、横州市、江南区、武鸣区、良庆区、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、隆安县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)  天津市(宝坻区、津南区、河西区、西青区、南开区、河北区、东丽区、河东区、蓟州区、北辰区、静海区、和平区、宁河区、滨海新区、武清区、红桥区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市、站前区、老边区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、小金县、红原县、松潘县、汶川县、阿坝县、马尔康市、九寨沟县、茂县、黑水县、理县、壤塘县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、二连浩特市)

盐城市(亭湖区、盐都区、响水县、阜宁县、射阳县、东台市、大丰区、滨海县、建湖县)  河池市(环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、宜州区、大化瑶族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

吉安市(安福县、吉安县、峡江县、吉州区、永新县、井冈山市、万安县、永丰县、吉水县、新干县、遂川县、青原区、泰和县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)大理白族自治州(弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、宾川县、永平县、大理市、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市、应县、朔城区)

乌兰察布市(四子王旗、商都县、兴和县、卓资县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、喜德县、宁南县、布拖县、西昌市、美姑县、普格县、冕宁县、德昌县、会理市、金阳县、越西县、昭觉县、会东县、甘洛县、雷波县、盐源县)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、阳信县、博兴县、邹平市)

双鸭山市(四方台区、尖山区、集贤县、友谊县、饶河县、宝山区、岭东区、宝清县)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

厦门市(思明区、同安区、湖里区、集美区、海沧区、翔安区)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、米东区、新市区)

抚顺市(新抚区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)

安康市(白河县、平利县、旬阳市、汉阴县、镇坪县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、石泉县、宁陕县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、平湖市、秀洲区、桐乡市、南湖区、嘉善县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、昭苏县、伊宁县、伊宁市、巩留县、霍城县、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县)

乐山市(夹江县、市中区、金口河区、井研县、沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、犍为县、峨眉山市、峨边彝族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。