双夫1v2现代 - 重温经典，感受甜蜜爱情的动人瞬间！
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马鞍山市(当涂县、和县、含山县、花山区、博望区、雨山区)
临沧市(临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县)
鸡西市(恒山区、鸡冠区、密山市、城子河区、麻山区、鸡东县、滴道区、梨树区、虎林市)
阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)
铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)
龙岩市(上杭县、长汀县、武平县、连城县、新罗区、漳平市、永定区)
南充市(营山县、蓬安县、阆中市、顺庆区、西充县、南部县、高坪区、嘉陵区、仪陇县)
镇江市(丹阳市、润州区、句容市、丹徒区、扬中市、京口区)
通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗)
宁夏回族自治区
芜湖市(湾沚区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
江门市(蓬江区、江海区、台山市、新会区、恩平市、鹤山市、开平市)
荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)
新余市(分宜县、渝水区)
延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、汪清县、延吉市、龙井市、和龙市、敦化市、安图县)
铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县)
秦皇岛市(海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县、北戴河区)
福州市(闽侯县、马尾区、台江区、平潭县、晋安区、永泰县、罗源县、鼓楼区、长乐区、闽清县、连江县、仓山区、福清市)
泸州市(合江县、泸县、古蔺县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、江阳区)
清远市(阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市)
嘉兴市(桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、南湖区、平湖市)
鹤岗市(南山区、兴山区、工农区、兴安区、东山区、向阳区、萝北县、绥滨县)
丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)
乐山市(五通桥区、井研县、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、犍为县、市中区)
成都市(彭州市、双流区、崇州市、武侯区、蒲江县、成华区、温江区、金堂县、青白江区、郫都区、大邑县、新都区、都江堰市、简阳市、金牛区、龙泉驿区、邛崃市、新津区、青羊区、锦江区)
聊城市(东昌府区、临清市、莘县、高唐县、茌平区、阳谷县、东阿县、冠县)
南昌市(安义县、进贤县、青云谱区、南昌县、新建区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、西湖区)
齐齐哈尔市(建华区、梅里斯达斡尔族区、克东县、依安县、富裕县、甘南县、龙江县、讷河市、龙沙区、碾子山区、克山县、昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县)
兰州市(安宁区、西固区、永登县、榆中县、红古区、皋兰县、七里河区、城关区)
日喀则市(昂仁县、桑珠孜区、康马县、萨嘎县、江孜县、亚东县、谢通门县、定日县、仁布县、白朗县、聂拉木县、岗巴县、定结县、吉隆县、萨迦县、拉孜县、南木林县、仲巴县)
济南市(天桥区、商河县、历城区、章丘区、平阴县、济阳区、市中区、莱芜区、长清区、历下区、槐荫区、钢城区)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、江川区、澄江市、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县)
河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)
蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、怀远县、五河县、蚌山区、禹会区)
西安市(鄠邑区、莲湖区、高陵区、长安区、未央区、周至县、雁塔区、碑林区、临潼区、阎良区、蓝田县、新城区、灞桥区)
临沂市(沂水县、罗庄区、河东区、兰山区、临沭县、兰陵县、费县、莒南县、蒙阴县、平邑县、郯城县、沂南县)
临夏回族自治州(康乐县、和政县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、临夏市)
杭州市(临平区、富阳区、萧山区、临安区、淳安县、拱墅区、建德市、余杭区、滨江区、西湖区、上城区、桐庐县、钱塘区)
渭南市(澄城县、合阳县、蒲城县、富平县、华州区、潼关县、白水县、大荔县、华阴市、韩城市、临渭区)
荆州市(松滋市、石首市、沙市区、荆州区、洪湖市、公安县、江陵县、监利市)
扬州市(仪征市、宝应县、高邮市、广陵区、江都区、邗江区)
长春市(农安县、双阳区、朝阳区、南关区、绿园区、九台区、二道区、德惠市、榆树市、公主岭市、宽城区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、磴口县)
宜春市(靖安县、宜丰县、袁州区、樟树市、万载县、丰城市、铜鼓县、上高县、奉新县、高安市)
韶关市(南雄市、曲江区、仁化县、新丰县、始兴县、浈江区、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市)
哈尔滨市(南岗区、平房区、延寿县、香坊区、巴彦县、宾县、依兰县、五常市、木兰县、阿城区、通河县、道外区、呼兰区、道里区、双城区、尚志市、松北区、方正县)
昌都市(芒康县、卡若区、八宿县、类乌齐县、察雅县、洛隆县、贡觉县、丁青县、边坝县、江达县、左贡县)
鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、淇县、浚县)
广州市(增城区、黄埔区、白云区、海珠区、南沙区、番禺区、荔湾区、花都区、越秀区、天河区、从化区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、丘北县、马关县、文山市、广南县、富宁县、西畴县)
廊坊市(三河市、安次区、广阳区、霸州市、香河县、大厂回族自治县、大城县、永清县、固安县、文安县)
衢州市(常山县、衢江区、江山市、开化县、龙游县、柯城区)
柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳南区、城中区、柳城县、柳江区、融水苗族自治县)
六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县)
商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、镇安县、商南县、柞水县、洛南县)
伊春市(铁力市、丰林县、大箐山县、金林区、友好区、乌翠区、伊美区、南岔县、汤旺县、嘉荫县)
白山市(浑江区、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)
赣州市(龙南市、宁都县、安远县、章贡区、上犹县、于都县、寻乌县、定南县、会昌县、南康区、赣县区、大余县、石城县、崇义县、瑞金市、兴国县、信丰县、全南县)
新乡市(新乡县、封丘县、卫滨区、牧野区、获嘉县、卫辉市、延津县、原阳县、红旗区、长垣市、辉县市、凤泉区)
岳阳市(岳阳楼区、平江县、华容县、君山区、临湘市、岳阳县、湘阴县、云溪区、汨罗市)
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晋中市(祁县、昔阳县、榆社县、太谷区、寿阳县、榆次区、灵石县、平遥县、和顺县、左权县、介休市)
泰安市(泰山区、宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市)
天津市(北辰区、红桥区、和平区、津南区、蓟州区、宁河区、西青区、滨海新区、武清区、河西区、宝坻区、静海区、南开区、东丽区、河东区、河北区)
南京市(江宁区、秦淮区、高淳区、浦口区、鼓楼区、六合区、建邺区、溧水区、栖霞区、玄武区、雨花台区)
漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)
遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
河源市(源城区、紫金县、东源县、连平县、和平县、龙川县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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