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滨州市(邹平市、阳信县、博兴县、滨城区、沾化区、惠民县、无棣县)

日喀则市(定结县、谢通门县、康马县、聂拉木县、拉孜县、仁布县、吉隆县、定日县、萨嘎县、仲巴县、江孜县、南木林县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区、岗巴县、亚东县、昂仁县)

开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、祥符区、禹王台区、通许县、杞县、顺河回族区)

湛江市(坡头区、徐闻县、吴川市、廉江市、赤坎区、麻章区、霞山区、雷州市、遂溪县)  上饶市(婺源县、余干县、鄱阳县、横峰县、弋阳县、万年县、德兴市、玉山县、信州区、广丰区、铅山县、广信区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

广安市(武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)  白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

林芝市(察隅县、巴宜区、米林市、工布江达县、波密县、朗县、墨脱县)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、榕城区、揭西县)

济宁市(鱼台县、金乡县、曲阜市、梁山县、微山县、泗水县、兖州区、汶上县、邹城市、任城区、嘉祥县)

宣城市(绩溪县、广德市、宁国市、旌德县、泾县、宣州区、郎溪县)

大连市(庄河市、长海县、西岗区、沙河口区、瓦房店市、金州区、中山区、普兰店区、甘井子区、旅顺口区)

常州市(溧阳市、金坛区、武进区、天宁区、新北区、钟楼区)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区、西市区)

黄冈市(麻城市、浠水县、黄梅县、英山县、蕲春县、红安县、武穴市、团风县、罗田县、黄州区)

阿里地区(改则县、日土县、措勤县、札达县、革吉县、普兰县、噶尔县)

漳州市(龙海区、南靖县、芗城区、平和县、长泰区、云霄县、龙文区、漳浦县、东山县、诏安县、华安县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

运城市(绛县、芮城县、河津市、万荣县、盐湖区、平陆县、稷山县、闻喜县、垣曲县、夏县、永济市、新绛县、临猗县)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

商洛市(柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、商州区)

安康市(白河县、宁陕县、汉阴县、汉滨区、镇坪县、旬阳市、岚皋县、平利县、石泉县、紫阳县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

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三明市(尤溪县、将乐县、泰宁县、建宁县、宁化县、大田县、永安市、明溪县、三元区、沙县区、清流县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、囊谦县、称多县)

双鸭山市(饶河县、宝山区、宝清县、集贤县、友谊县、岭东区、尖山区、四方台区)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、汨罗市、云溪区、临湘市、君山区、岳阳楼区、平江县、华容县)  克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

铁岭市(调兵山市、清河区、银州区、西丰县、昌图县、铁岭县、开原市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)  锦州市(黑山县、凌海市、义县、凌河区、北镇市、太和区、古塔区)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、兴山县、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县、枝江市、当阳市、西陵区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

眉山市(洪雅县、彭山区、东坡区、青神县、丹棱县、仁寿县)

昌都市(类乌齐县、左贡县、洛隆县、边坝县、江达县、贡觉县、芒康县、八宿县、卡若区、察雅县、丁青县)

河源市(紫金县、源城区、龙川县、连平县、东源县、和平县)

金昌市(金川区、永昌县)

焦作市(孟州市、沁阳市、武陟县、中站区、马村区、山阳区、解放区、修武县、温县、博爱县)

渭南市(韩城市、蒲城县、华阴市、白水县、澄城县、富平县、合阳县、华州区、大荔县、临渭区、潼关县)

梧州市(龙圩区、藤县、长洲区、蒙山县、岑溪市、万秀区、苍梧县)

许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

雅安市(天全县、宝兴县、名山区、雨城区、芦山县、石棉县、汉源县、荥经县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

达州市(开江县、通川区、渠县、宣汉县、大竹县、万源市、达川区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

桂林市(荔浦市、阳朔县、秀峰区、象山区、灌阳县、灵川县、临桂区、永福县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、全州县、叠彩区、龙胜各族自治县、雁山区、平乐县)

襄阳市(保康县、樊城区、襄州区、老河口市、襄城区、南漳县、谷城县、宜城市、枣阳市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金