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威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

沧州市(新华区、河间市、任丘市、沧县、孟村回族自治县、献县、青县、海兴县、黄骅市、盐山县、运河区、南皮县、肃宁县、吴桥县、泊头市、东光县)

宁德市(屏南县、柘荣县、寿宁县、福安市、周宁县、福鼎市、古田县、霞浦县、蕉城区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

信阳市(罗山县、淮滨县、息县、光山县、潢川县、平桥区、固始县、商城县、浉河区、新县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、绥中县、建昌县、连山区、兴城市)

临沂市(河东区、蒙阴县、临沭县、沂水县、兰陵县、沂南县、罗庄区、费县、郯城县、平邑县、兰山区、莒南县)  通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

山南市(浪卡子县、曲松县、乃东区、贡嘎县、琼结县、隆子县、加查县、桑日县、扎囊县、措美县、错那市、洛扎县)

日喀则市(江孜县、亚东县、桑珠孜区、拉孜县、昂仁县、定结县、萨迦县、聂拉木县、白朗县、萨嘎县、仲巴县、岗巴县、吉隆县、定日县、南木林县、康马县、谢通门县、仁布县)

聊城市(冠县、临清市、茌平区、莘县、东昌府区、东阿县、高唐县、阳谷县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)

和田地区(和田县、和田市、皮山县、墨玉县、洛浦县、策勒县、于田县、民丰县)

拉萨市(尼木县、曲水县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、夏河县、卓尼县、迭部县、舟曲县、玛曲县、碌曲县)

大庆市(肇州县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、红岗区、大同区、林甸县)

宜春市(宜丰县、上高县、万载县、铜鼓县、高安市、袁州区、丰城市、靖安县、樟树市、奉新县)

青岛市(市南区、平度市、即墨区、李沧区、黄岛区、莱西市、市北区、崂山区、胶州市、城阳区)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙江县、富拉尔基区、依安县、拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、龙沙区、昂昂溪区、克东县、建华区、甘南县、克山县、富裕县)

抚顺市(顺城区、望花区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

吕梁市(兴县、岚县、孝义市、石楼县、文水县、临县、方山县、柳林县、交口县、交城县、中阳县、离石区、汾阳市)

龙岩市(长汀县、永定区、上杭县、连城县、武平县、新罗区、漳平市)

徐州市(铜山区、丰县、泉山区、云龙区、鼓楼区、沛县、贾汪区、睢宁县、邳州市、新沂市)

桂林市(资源县、阳朔县、荔浦市、灵川县、龙胜各族自治县、全州县、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、叠彩区、象山区、兴安县、七星区、临桂区、秀峰区、雁山区、平乐县)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、临高县、定安县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、万宁市、屯昌县、文昌市、乐东黎族自治县、澄迈县)

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洛阳市(洛宁县、洛龙区、汝阳县、老城区、伊川县、栾川县、新安县、涧西区、孟津区、偃师区、宜阳县、西工区、瀍河回族区、嵩县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

兰州市(永登县、西固区、皋兰县、城关区、红古区、七里河区、安宁区、榆中县)  银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区)

常德市(鼎城区、澧县、津市市、桃源县、临澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、石门县)

安康市(紫阳县、宁陕县、石泉县、镇坪县、白河县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、岚皋县、平利县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)淮安市(清江浦区、盱眙县、金湖县、洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)  嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市)

嘉峪关市

泸州市(纳溪区、泸县、江阳区、叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、兴仁市、贞丰县、望谟县、安龙县、兴义市、晴隆县)

芜湖市(无为市、湾沚区、繁昌区、镜湖区、南陵县、鸠江区、弋江区)

唐山市(遵化市、路南区、曹妃甸区、迁西县、玉田县、路北区、迁安市、古冶区、丰润区、开平区、滦南县、丰南区、滦州市、乐亭县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、会宁县、平川区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏市、永靖县、康乐县)

株洲市(炎陵县、渌口区、攸县、天元区、荷塘区、醴陵市、石峰区、茶陵县、芦淞区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

德州市(平原县、庆云县、临邑县、武城县、禹城市、陵城区、乐陵市、德城区、宁津县、齐河县、夏津县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、岑巩县、雷山县、榕江县、麻江县、黎平县、丹寨县、黄平县、锦屏县、镇远县、剑河县、施秉县、凯里市、从江县、天柱县、台江县)

百色市(田林县、那坡县、凌云县、右江区、德保县、隆林各族自治县、西林县、乐业县、田阳区、靖西市、平果市、田东县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区)

毕节市(赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、织金县、金沙县、纳雍县)

那曲市(尼玛县、双湖县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、巴青县、比如县、申扎县、安多县、索县、色尼区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。