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和田地区(于田县、和田县、皮山县、洛浦县、墨玉县、策勒县、民丰县、和田市)

潍坊市(安丘市、昌乐县、青州市、临朐县、诸城市、寒亭区、奎文区、潍城区、昌邑市、坊子区、高密市、寿光市)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)  泰州市(兴化市、海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县)

重庆市(涪陵区、江北区、大渡口区、长寿区、忠县、云阳县、渝北区、沙坪坝区、万州区、綦江区、开州区、潼南区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、城口县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、巫山县、永川区、铜梁区、渝中区、奉节县、合川区、武隆区、南岸区、江津区、丰都县、大足区、垫江县、石柱土家族自治县、南川区、九龙坡区、巴南区)

沈阳市(皇姑区、新民市、法库县、于洪区、苏家屯区、浑南区、康平县、沈北新区、辽中区、铁西区、大东区、和平区、沈河区)

泸州市(合江县、古蔺县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、泸县)  萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、和林格尔县、托克托县、武川县、清水河县、土默特左旗、玉泉区、新城区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

晋中市(榆次区、和顺县、太谷区、榆社县、灵石县、祁县、介休市、平遥县、昔阳县、左权县、寿阳县)

北京市(石景山区、房山区、平谷区、昌平区、丰台区、密云区、大兴区、顺义区、怀柔区、西城区、门头沟区、东城区、延庆区、海淀区、朝阳区、通州区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

临沂市(沂水县、莒南县、沂南县、平邑县、郯城县、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、费县、兰山区、临沭县、河东区)

南平市(武夷山市、光泽县、邵武市、松溪县、建阳区、政和县、建瓯市、顺昌县、延平区、浦城县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、文圣区、灯塔市、太子河区、弓长岭区)

邢台市(临城县、新河县、威县、清河县、南宫市、柏乡县、任泽区、信都区、巨鹿县、宁晋县、内丘县、襄都区、隆尧县、平乡县、广宗县、临西县、南和区、沙河市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区、清河门区、细河区、海州区)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、新和县、拜城县、阿克苏市、库车市)

邵阳市(武冈市、隆回县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、新邵县、邵阳县、双清区、新宁县、绥宁县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

广州市(番禺区、南沙区、黄埔区、海珠区、天河区、花都区、增城区、荔湾区、白云区、越秀区、从化区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县)

荆州市(沙市区、公安县、荆州区、洪湖市、石首市、松滋市、江陵县、监利市)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区)

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汉中市(汉台区、略阳县、西乡县、勉县、留坝县、镇巴县、城固县、洋县、佛坪县、南郑区、宁强县)

遵义市(赤水市、余庆县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、汇川区、正安县、桐梓县、凤冈县、仁怀市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、大安区、贡井区、富顺县)

东营市(广饶县、利津县、河口区、垦利区、东营区)  东莞市

黄山市(休宁县、黟县、徽州区、歙县、黄山区、祁门县、屯溪区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、永顺县、保靖县、古丈县、泸溪县、吉首市、凤凰县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市、铁东区)邯郸市(馆陶县、临漳县、曲周县、鸡泽县、磁县、大名县、武安市、永年区、复兴区、广平县、成安县、魏县、丛台区、峰峰矿区、邯山区、邱县、肥乡区、涉县)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)  日喀则市(定日县、桑珠孜区、南木林县、江孜县、岗巴县、聂拉木县、定结县、昂仁县、萨迦县、仲巴县、萨嘎县、谢通门县、白朗县、仁布县、吉隆县、康马县、亚东县、拉孜县)

凉山彝族自治州(普格县、金阳县、越西县、甘洛县、德昌县、西昌市、布拖县、昭觉县、宁南县、会理市、美姑县、木里藏族自治县、喜德县、会东县、盐源县、冕宁县、雷波县)

梧州市(藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区、蒙山县、万秀区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、独山县、都匀市、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、长顺县、惠水县、福泉市、贵定县、荔波县)

淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、洪泽区、涟水县、清江浦区、淮阴区)

湛江市(徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市、遂溪县、坡头区、麻章区、吴川市、霞山区)

上饶市(婺源县、广丰区、广信区、铅山县、玉山县、横峰县、万年县、余干县、德兴市、弋阳县、信州区、鄱阳县)

株洲市(炎陵县、石峰区、芦淞区、天元区、攸县、渌口区、醴陵市、荷塘区、茶陵县)

孝感市(孝昌县、应城市、大悟县、孝南区、云梦县、汉川市、安陆市)

宁夏回族自治区

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、西陵区、夷陵区、点军区、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、枝江市)

朝阳市(双塔区、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、朝阳县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、大英县、安居区)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、泽普县、岳普湖县、疏附县、喀什市、叶城县、巴楚县、英吉沙县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

安庆市(大观区、宜秀区、宿松县、桐城市、潜山市、望江县、岳西县、迎江区、太湖县、怀宁县)

曲靖市(马龙区、沾益区、麒麟区、陆良县、罗平县、宣威市、师宗县、富源县、会泽县)

徐州市(鼓楼区、丰县、泉山区、云龙区、贾汪区、铜山区、新沂市、沛县、睢宁县、邳州市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。