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洛阳市(孟津区、嵩县、老城区、洛宁县、栾川县、偃师区、瀍河回族区、涧西区、西工区、伊川县、新安县、洛龙区、宜阳县、汝阳县)

六安市(金寨县、金安区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、叶集区)

盐城市(滨海县、东台市、建湖县、响水县、盐都区、亭湖区、大丰区、射阳县、阜宁县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、拜城县、乌什县、库车市、阿克苏市)  澳门特别行政区

枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、峄城区、滕州市、山亭区)

江门市(恩平市、鹤山市、台山市、蓬江区、新会区、开平市、江海区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

那曲市(色尼区、安多县、申扎县、索县、班戈县、聂荣县、比如县、巴青县、尼玛县、双湖县、嘉黎县)  忻州市(岢岚县、原平市、五寨县、繁峙县、代县、宁武县、保德县、静乐县、五台县、神池县、定襄县、偏关县、忻府区、河曲县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、新市区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、宜良县、呈贡区、嵩明县、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、东川区、安宁市、西山区、盘龙区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、平塘县、惠水县、三都水族自治县、荔波县、独山县、都匀市、龙里县、福泉市、罗甸县、瓮安县、贵定县)

嘉峪关市

鄂尔多斯市(杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏市、康乐县)

金华市(东阳市、婺城区、义乌市、兰溪市、金东区、武义县、磐安县、永康市、浦江县)

定西市(临洮县、通渭县、岷县、安定区、漳县、陇西县、渭源县)

怀化市(麻阳苗族自治县、溆浦县、中方县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、沅陵县)

安阳市(北关区、林州市、龙安区、内黄县、安阳县、文峰区、汤阴县、滑县、殷都区)

漳州市(龙文区、云霄县、南靖县、漳浦县、华安县、诏安县、芗城区、平和县、长泰区、东山县、龙海区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通城县、崇阳县、通山县、赤壁市)

汕头市(南澳县、潮阳区、金平区、潮南区、澄海区、濠江区、龙湖区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

商丘市(夏邑县、永城市、宁陵县、虞城县、柘城县、睢阳区、梁园区、睢县、民权县)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、长沙县、宁乡市、开福区、岳麓区、天心区、雨花区、望城区)

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鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)

伊春市(伊美区、丰林县、铁力市、乌翠区、友好区、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、南岔县、金林区)

韶关市(武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、始兴县、仁化县、新丰县、曲江区、翁源县、浈江区)

徐州市(睢宁县、丰县、贾汪区、鼓楼区、泉山区、新沂市、铜山区、邳州市、云龙区、沛县)  拉萨市(林周县、城关区、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县)

儋州市

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)安康市(石泉县、汉阴县、平利县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、镇坪县、宁陕县、岚皋县、白河县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)  达州市(大竹县、宣汉县、渠县、达川区、通川区、开江县、万源市)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

泰州市(兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、靖江市)

开封市(禹王台区、尉氏县、鼓楼区、祥符区、兰考县、通许县、杞县、顺河回族区、龙亭区)运城市(垣曲县、平陆县、闻喜县、临猗县、稷山县、新绛县、夏县、河津市、万荣县、绛县、芮城县、盐湖区、永济市)

嘉兴市(海宁市、南湖区、桐乡市、平湖市、海盐县、嘉善县、秀洲区)

营口市(盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、白银区、靖远县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

长治市(襄垣县、上党区、屯留区、潞州区、壶关县、长子县、沁源县、沁县、平顺县、黎城县、武乡县、潞城区)

温州市(龙湾区、永嘉县、苍南县、平阳县、龙港市、洞头区、瓯海区、文成县、瑞安市、鹿城区、乐清市、泰顺县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

临沂市(河东区、沂南县、兰山区、沂水县、莒南县、费县、临沭县、罗庄区、平邑县、蒙阴县、兰陵县、郯城县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、开化县、龙游县、柯城区)

西安市(阎良区、周至县、碑林区、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、长安区、新城区、莲湖区、临潼区、未央区、高陵区、蓝田县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）