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沧州市(海兴县、运河区、南皮县、新华区、盐山县、黄骅市、沧县、东光县、青县、肃宁县、泊头市、献县、孟村回族自治县、吴桥县、河间市、任丘市)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、双滦区、滦平县、平泉市、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)

南京市(江宁区、雨花台区、秦淮区、浦口区、六合区、栖霞区、溧水区、高淳区、鼓楼区、玄武区、建邺区)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、北安市、爱辉区)  宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

泸州市(龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区、江阳区、叙永县、古蔺县)

张家口市(康保县、尚义县、桥东区、蔚县、沽源县、怀安县、阳原县、桥西区、下花园区、怀来县、张北县、万全区、崇礼区、涿鹿县、宣化区、赤城县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、德令哈市)

包头市(石拐区、土默特右旗、东河区、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县)  佳木斯市(郊区、东风区、同江市、抚远市、富锦市、桦南县、前进区、桦川县、汤原县、向阳区)

许昌市(建安区、襄城县、禹州市、长葛市、魏都区、鄢陵县)

泉州市(洛江区、鲤城区、石狮市、泉港区、惠安县、德化县、丰泽区、永春县、南安市、晋江市、金门县、安溪县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、安龙县、兴仁市、兴义市、贞丰县、普安县、册亨县)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、康乐县、临夏市、永靖县)

江门市(鹤山市、台山市、新会区、恩平市、江海区、开平市、蓬江区)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

吉安市(永新县、遂川县、永丰县、青原区、吉安县、安福县、井冈山市、新干县、万安县、吉水县、吉州区、泰和县、峡江县)

济源市

兰州市(榆中县、七里河区、皋兰县、永登县、红古区、城关区、安宁区、西固区)

盐城市(盐都区、阜宁县、东台市、建湖县、响水县、滨海县、亭湖区、射阳县、大丰区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

汕头市(龙湖区、金平区、南澳县、潮阳区、潮南区、濠江区、澄海区)

赣州市(大余县、寻乌县、安远县、信丰县、兴国县、崇义县、龙南市、于都县、会昌县、石城县、宁都县、上犹县、南康区、全南县、章贡区、定南县、赣县区、瑞金市)

河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县)

苏州市(昆山市、吴江区、张家港市、姑苏区、常熟市、吴中区、相城区、太仓市、虎丘区)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、丰镇市、凉城县、四子王旗、集宁区、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗)

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吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

太原市(晋源区、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、清徐县、阳曲县、尖草坪区、小店区、万柏林区、古交市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

拉萨市(城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、曲水县)  福州市(连江县、晋安区、鼓楼区、台江区、福清市、平潭县、闽侯县、马尾区、永泰县、长乐区、罗源县、仓山区、闽清县)

济南市(章丘区、历下区、商河县、天桥区、钢城区、莱芜区、长清区、市中区、平阴县、槐荫区、历城区、济阳区)

宁夏回族自治区

凉山彝族自治州(宁南县、木里藏族自治县、布拖县、德昌县、甘洛县、冕宁县、西昌市、会理市、美姑县、盐源县、会东县、普格县、雷波县、越西县、昭觉县、喜德县、金阳县)安庆市(大观区、宿松县、岳西县、怀宁县、潜山市、迎江区、太湖县、桐城市、宜秀区、望江县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)  广西壮族自治区

潍坊市(临朐县、寿光市、坊子区、青州市、奎文区、诸城市、高密市、安丘市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、潍城区)

定西市(渭源县、岷县、漳县、陇西县、通渭县、安定区、临洮县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、江口县、德江县、思南县)白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

扬州市(仪征市、邗江区、江都区、广陵区、高邮市、宝应县)

丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、松阳县、遂昌县、云和县、庆元县、缙云县、青田县)

临汾市(安泽县、洪洞县、霍州市、翼城县、大宁县、汾西县、吉县、浮山县、侯马市、蒲县、永和县、尧都区、隰县、乡宁县、古县、曲沃县、襄汾县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

上饶市(德兴市、广丰区、铅山县、信州区、鄱阳县、余干县、玉山县、婺源县、横峰县、弋阳县、广信区、万年县)

五指山市(临高县、文昌市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、东方市、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县)

安康市(宁陕县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、平利县、石泉县、汉滨区、白河县、镇坪县、旬阳市)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

西宁市(湟中区、城西区、城北区、城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县)

岳阳市(云溪区、平江县、岳阳县、湘阴县、汨罗市、临湘市、华容县、君山区、岳阳楼区)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

黄山市(徽州区、祁门县、歙县、黟县、屯溪区、休宁县、黄山区)

商洛市(洛南县、商南县、镇安县、柞水县、丹凤县、山阳县、商州区)

长春市(九台区、二道区、绿园区、榆树市、德惠市、宽城区、双阳区、朝阳区、公主岭市、南关区、农安县)

　　来源：IPO日报

　　近日，上交所就内蒙古伊泰煤炭股份有限公司（900948.SH，下称“伊泰B股”）向山东新潮能源股份有限公司（600777.SH，下称“ST新潮（维权）”）公司股东发出部分要约，并构成竞争要约的相关事宜，下发监管工作函，督促ST新潮依规履行竞争要约收购相关信息披露义务。

　　上交所发函当晚，ST新潮火速发布《关于收到要约收购报告书及摘要的提示性公告》，称近日收到伊泰B股发来的要约收购报告书，本次要约收购的主体为伊泰B股，伊泰B股旨在增强上市公司股权结构稳定性并取得上市公司控制权。

　　而由于浙江金帝石油勘探开发有限公司（下称“金帝石油”）4月初已向ST新潮发来了20%股权的要约收购报告书，故本次伊泰B股的要约收购构成竞争要约。

　　加之伊泰B股此次要约收购，ST新潮在8个月时间内共收到三次涉及要约收购事项，目标均直指公司控制权。

　　股价方面，近期ST新潮股价迎来一波快速上涨，3月20日收盘价为2.09元/股，4月22日报收3.13元/股，上涨幅度近50%，总市值达212.86亿元。

　　4月21日收盘价

　　制图：佘诗婕

　　竞争性要约收购

　　根据竞争要约的定义，通常是两个或以上的收购方，在同一时间段内对同一目标公司发起要约，且收购条件存在竞争，故构成竞争性要约。

　　根据公告，伊泰B股拟要约收购股份数量为34.68亿股，占上市公司总股本的51%，要约收购价格为3.40元/股，具体起止日期为4月23日至5月22日。

　　根据金帝石油4月2日发布的公告，其拟以3.10元/股的价格收购ST新潮20%的股份，数量为13.6亿股，要约期限为4月8日至5月7日。

　　由此来看，伊泰B股和金帝石油的要约时间重叠，且都旨在获得控制权，所以构成竞争性要约。

　　A股历史上虽有过多次要约收购案例，但同一家公司同时被多方发起竞争性要约尚属首次。此前类似案例如“宝万之争”主要通过二级市场增持实现，而本次以明确要约价格和比例展开博弈，对市场定价机制和股东决策的影响更为显著。

　　而在去年8月，北京汇能海投新能源开发有限公司（下称“汇能海投”）拟要约收购ST新潮总股本46%的股份，要约收购价格为3.10元/股，不过后因汇能海投隐瞒一致行动人关系，已宣布终止筹划要约收购。

　　有市场人士表示，对于有志于布局上游资源的能源企业而言，ST新潮仍保留在非常规油气领域的牌照、资产与管线网络，或为一张不错的“入场券”。

　　缘何被看上？

　　ST新潮作为拥有成熟油气业务的上市平台，其资产价值与壳资源价值形成双重吸引力。

　　公开资料，ST新潮的主业是石油天然气的上游勘探开采及销售，且是A股目前唯一一家实现油气上游全产业链国际化运营的上市公司，其99%以上资产布局于北美油气核心产区。

　　公司定期报告披露的数据显示，2023年，其美国子公司日产油气当量达6.2万桶，在美国知名能源咨询公司Enverus2023年发布的全美非上市油气企业排名中，位居第11，作业规模超越壳牌、BP（BritishPetroleum，英国石油公司）在德克萨斯州美国页岩油领域的业务体量，成为美国页岩油领域最大的外资企业，也是目前除国际石油巨头之外，在美国本土唯一成规模的独立决策独立作业的外资油气公司。

　　财务数据显示，2023年，ST新潮实现营业收入88.49亿元，较2018年的47.81亿元增长85%；归母净利润从2018年6.01亿元大幅跃升至25.96亿元。

　　制图：李昕

　　2021年至2023年，公司资产负债率连续下降，由53.40%降至40.12%，货币资金储备量由2018年的4.42亿元增长至2023年的24.05亿元，增长幅度为444%。

　　制图：李昕

　　另外，从股权结构来看，自2020年“德隆系”旧部出局后，公司长期处于无主状态，且股权结构较为分散，公司第一大股东宁波国金目前仅持股6.39%，前十大股东合计持股不足30%，这种类型的股权结构使其成为资本运作的天然标的。

　　需要注意的是，ST新潮目前还处于“戴帽”状态。因中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）出具了否定意见的《内部控制审计报告》，公司股票自2024年4月30日起被实施其他风险警示。且监管记录显示，公司近三年已收到12份监管函件，涉及信息披露、关联交易等多方面问题。

　　百亿级资本角力

　　从要约收购价格、要约方的综合实力来看，伊泰B股似乎更有竞争力。

　　资料显示，伊泰B股是内蒙古最大的地方煤炭企业，是以煤炭生产、运输、销售为基础，集铁路与煤化工为一体的大型清洁能源企业。目前公司直属及控股的机械化煤矿共10座，主要产品为环保型优质动力煤，主要作为下游火电、建材及化工等行业企业的燃料用煤。

　　财务数据显示，截至2024年9月30日，伊泰B股资产总额845.09亿元，净资产474.9亿元，资产负债率为33.37%。

　　2024年前三季度，伊泰B股实现营业收入377.8亿元，净利润51.02亿元；2021年至2023年，公司实现净利润86.43亿元、109.75亿元、77.28亿元。

　　公告显示，伊泰B股已将本次要约所需资金117.92亿元存入中登公司上海分公司指定账户，作为本次要约收购的履约保证金。

　　不过，目前金帝石油对ST新潮的部分要约，已进入预受要约阶段。

　　这也就意味着，已预受金帝石油要约的ST新潮股东如拟预受伊泰B股竞争要约，需委托证券公司撤回对金帝石油的预受要约后另行申报。

　　花落谁家？

　　接着来看金帝石油，其背靠的金帝联合控股集团有限公司（下称“金帝控股”）是一家跨地区的企业集团，成立于1992年，总部位于杭州市萧山区。

　　金帝控股在能源领域拥有丰富的经验，业务涵盖海外油气田、大宗石化贸易、国内天然气、地产开发与运营、产业投资等多元化板块，其海外油气田板块持有印度尼西亚两处、乍得共和国一处油气区块权益。

　　但相比伊泰B股，金帝控股的资产规模较小。截至2024年年末，公司拥有资产总额283.33亿元，净资产63.33亿元，2024年营收71.82亿元。

　　根据公告，金帝控股此次要约收购总金额42.16亿元，资金中40%（约16.87亿元）为自有资金，而其余60%（约25.3亿元）要依赖银行贷款。

　　此前，金帝石油曾表示，ST新潮的页岩油勘探开采业务具有较高的专业性，跨境经营对管理团队专业背景和国际化经营能力有较高要求，上市公司现任中美管理团队在化风险、谋发展方面取得显著成绩。要约收购ST新潮是金帝控股国际化战略推进的关键一步。

　　在此次百亿级资本角力中，伊泰B股作为传统煤炭巨头，金帝控股作为民营能源集团，竞相争夺油气资产控制权，在一定程度上，反映出传统能源企业向全产业链延伸的迫切需求。

　　对此，有市场人士分析，最终控制权归属可能取决于三大因素，即收购方资金实力、监管审批效率以及中小股东接受要约的意愿，而最终ST新潮的控制权究竟花落谁家，IPO日报也将持续关注。

　　2024年，中国膳食营养补充剂（VDS）行业经历剧烈震荡，医保政策调整、直播电商冲击叠加消费需求疲软，行业龙头汤臣倍健交出了一份“营收净利双降”的成绩单：全年营收68.38亿元，同比下滑27.3%；归母净利润6.53亿元，同比暴跌62.62%。尽管市场份额居行业前列，但这份财报暴露出传统模式失效、产品迭代迟缓和渠道变革滞后的多重危机。本文从财务数据与战略调整双重视角，解析汤臣倍健的困境与破局之道。

　　业绩双降：核心单品拖累营收、线下药店渠道“失血”严重

　　主品牌全线溃退，产品矩阵青黄不接。核心主品牌“汤臣倍健”收入37.37亿元，同比下降30.8%；氨糖类明星产品“健力多”收入8.08亿元，降幅达31.5%。两大支柱产品收入合计占比从2021年的62%降至2024年的45%，但替代性新品未能补位，导致整体营收断崖式下滑。除此之外，“lifespace”国内产品实现收入3.14亿元，同比下降29.38%，境外LSG实现收入8.72亿元，同比下降11.80%

　　片剂（-38.4%）、粉剂（-37.3%）等传统剂型销售萎缩，而胶囊类（-16.45%）和液体钙等新形态产品尚未形成规模效应，产品迭代速度落后于消费者偏好变化。

　　渠道分化加剧，线下药店“失血”严重。线下渠道崩塌，受医保政策限制药店保健品销售及消费降级影响，汤臣倍健线下收入34.18亿元，同比下降29.8%。其中药店渠道销售额同比下滑20%，部分区域经销商数量从938家缩减至738家，渠道收缩加剧业绩压力。

　　线上转型不力，尽管直播电商成为行业增量主战场，但公司线上收入33.63亿元（-25.4%），远低于行业平均增速。抖音、拼多多等平台布局滞后，导致流量红利被新兴品牌蚕食。

　　新品市场反馈平平、核心原料仍依赖进口销售费用率44%创新高

　　研发投入不足掣肘突围，新品市场反馈平淡。2024年推出61款新品，但仅液体钙、磁感小粉瓶等少数产品进入热销榜，新品贡献营收占比不足10%。过度依赖“原料升级+剂型微调”的创新路径，未能切入抗衰、精准营养等新兴赛道。

　　专利布局滞后。尽管新增“越橘抗糖基化”等数十项专利，但核心原料仍依赖进口（如氨糖原料70%来自欧美），关键技术壁垒尚未建立，难以支撑高溢价。

　　公司尝试通过抖音等平台推广高单价产品（如298元的液体钙），但低价促销策略导致毛利率下降，陷入“销量换份额、利润换流量”的恶性循环。

　　药店渠道价值重估：董事长梁允超提出“重塑药店VDS价值链”，计划通过定制化产品和数字化管理系统提升终端动销。但医保政策限制下，药店渠道萎缩趋势难以逆转，转型成效存疑。

　　除此之外，值得关注的是，公司销售费用依旧高企，但却未换来业绩提升。2024年，汤臣倍健的销售费用超30亿元，销售费用率更是创下新高，达44%。

　　未来展望：周期阵痛与长期价值的博弈

　　汤臣倍健的困境折射出中国VDS行业的集体焦虑：当传统渠道红利消退、消费者认知升级，单纯依赖营销驱动的增长模式已难以为继。尽管公司提出“以攻为守”战略，但短期仍需直面三大挑战：

　　产品力重塑：能否在抗衰、精准营养等赛道打造现象级爆品，扭转“大单品依赖症”；

　　渠道效率革命：平衡直播电商的流量获取与利润留存，重建线下渠道价值网络；

　　研发投入兑现：持续投入核心技术研发，打破原料与专利的外资垄断。

　　投资者需警惕2025年两大风险信号：若核心单品收入占比进一步降，或境外亏损扩大，可能触发估值逻辑重构。汤臣倍健的转型，不仅是一场业绩保卫战，更关乎中国VDS产业能否从“营销内卷”迈向“科技驱动”的新周期。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。

　　瑞穗金融集团和乐天集团旗下证券部门的金融咨询合资企业首席执行官表示，该合资企业目标是在运营的头五年内使客户资产达到500亿日元（3.57亿美元）。

　　随着通货膨胀侵蚀储蓄，且日本政府鼓励对家庭资产进行投资（其中约一半家庭资产以现金和存款形式存在），该合资企业正利用日本国内对财富管理服务不断增长的需求。

　　未来财富伙伴公司首席执行官新道正树在接受路透社采访时表示，近期的市场波动也有助于吸引客户。

　　未来财富伙伴公司成立于一年前，瑞穗证券持有95%的股份，乐天证券持有其余5%的股份。截至4月中旬，该公司管理的客户资产为35亿日元。

　　新道表示，美国总统唐纳德・特朗普本月以及去年8月宣布关税措施后，日本资产的剧烈波动吸引了许多此前一直通过乐天证券的在线账户自主投资的客户。

　　他说：“我们收到越来越多来自客户的咨询，这些客户此前一直在投资股票和指数基金，现在他们想知道，鉴于当前的趋势，他们的投资是否安全。”

　　新道称，在线咨询占咨询总量的70%，甚至在60岁以上的客户中也很受欢迎。

　　新道还表示，未来财富伙伴公司目前有五名金融顾问，而去年只有三名，随着管理资产的增加，公司计划在明年招聘更多员工。