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宁波市(江北区、奉化区、北仑区、鄞州区、镇海区、海曙区、宁海县、慈溪市、余姚市、象山县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、班玛县、玛沁县、久治县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

聊城市(高唐县、东阿县、冠县、东昌府区、茌平区、临清市、莘县、阳谷县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、柞水县、商南县、洛南县、镇安县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)  黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、广南县、砚山县、马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市)

内蒙古自治区

泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、海陵区、泰兴市、靖江市)

海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

吉林市(龙潭区、桦甸市、蛟河市、磐石市、舒兰市、永吉县、昌邑区、丰满区、船营区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)

南阳市(镇平县、宛城区、邓州市、桐柏县、社旗县、南召县、卧龙区、新野县、唐河县、淅川县、西峡县、方城县、内乡县)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县)

忻州市(繁峙县、五台县、宁武县、定襄县、忻府区、河曲县、神池县、代县、岢岚县、保德县、偏关县、静乐县、原平市、五寨县)

合肥市(肥东县、蜀山区、长丰县、肥西县、瑶海区、庐阳区、庐江县、巢湖市、包河区)

朝阳市(朝阳县、北票市、建平县、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

上海市(黄浦区、普陀区、宝山区、崇明区、杨浦区、松江区、静安区、嘉定区、长宁区、虹口区、徐汇区、金山区、浦东新区、闵行区、青浦区、奉贤区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

乐山市(五通桥区、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、井研县、沙湾区、市中区、金口河区、夹江县)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

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三明市(泰宁县、建宁县、宁化县、尤溪县、大田县、三元区、永安市、清流县、明溪县、将乐县、沙县区)

衢州市(江山市、常山县、开化县、衢江区、龙游县、柯城区)

泉州市(丰泽区、永春县、德化县、鲤城区、安溪县、石狮市、南安市、金门县、晋江市、惠安县、泉港区、洛江区)

济源市  宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

铁岭市(开原市、银州区、铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县、西丰县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

长春市(九台区、德惠市、公主岭市、宽城区、南关区、双阳区、二道区、朝阳区、榆树市、绿园区、农安县)清远市(英德市、阳山县、连南瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  黄石市(黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区)

白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、新源县、霍城县、昭苏县、奎屯市、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)遵义市(务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、汇川区、绥阳县、正安县、凤冈县、赤水市、播州区、余庆县、红花岗区、习水县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

庆阳市(镇原县、华池县、合水县、正宁县、西峰区、环县、宁县、庆城县)

渭南市(大荔县、澄城县、韩城市、华阴市、潼关县、华州区、蒲城县、白水县、临渭区、合阳县、富平县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、多伦县、阿巴嘎旗、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市)

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河源市(龙川县、源城区、紫金县、连平县、和平县、东源县)

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丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦州区、秦安县、武山县、甘谷县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

沈阳市(铁西区、沈河区、浑南区、和平区、沈北新区、大东区、辽中区、于洪区、康平县、苏家屯区、法库县、皇姑区、新民市)

绥化市(兰西县、庆安县、肇东市、北林区、青冈县、安达市、海伦市、绥棱县、明水县、望奎县)

洛阳市(嵩县、洛龙区、伊川县、西工区、偃师区、洛宁县、孟津区、老城区、涧西区、瀍河回族区、汝阳县、新安县、栾川县、宜阳县)

阜新市(彰武县、清河门区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区)

　　来源：中国房地产报

　　“

　　市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

　　4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

　　随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

　　关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

　　一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

　　战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

　　有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

　　市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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　　股权重构与战略突围

　　2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

　　长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

　　有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

　　不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

　　金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

　　全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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　　市场博弈与风险共振

　　尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

　　历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

　　2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

　　更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

　　此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

　　正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。