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延安市(延长县、洛川县、甘泉县、黄龙县、安塞区、宜川县、延川县、子长市、富县、宝塔区、黄陵县、吴起县、志丹县)

成都市(新都区、温江区、邛崃市、金牛区、龙泉驿区、武侯区、青羊区、蒲江县、成华区、都江堰市、金堂县、新津区、青白江区、简阳市、大邑县、双流区、崇州市、彭州市、郫都区、锦江区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、贵德县、兴海县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、泾川县、静宁县、华亭市、灵台县、崇信县)  儋州市

武汉市(江岸区、黄陂区、江夏区、东西湖区、青山区、江汉区、汉南区、武昌区、新洲区、汉阳区、蔡甸区、洪山区、硚口区)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、澄迈县、屯昌县、万宁市、文昌市、东方市、定安县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)  鹤岗市(兴山区、南山区、萝北县、绥滨县、东山区、工农区、向阳区、兴安区)

马鞍山市(博望区、花山区、含山县、雨山区、当涂县、和县)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

衡水市(饶阳县、枣强县、冀州区、武邑县、深州市、故城县、桃城区、安平县、景县、阜城县、武强县)

驻马店市(驿城区、上蔡县、正阳县、泌阳县、新蔡县、平舆县、确山县、遂平县、汝南县、西平县)

山南市(错那市、隆子县、琼结县、曲松县、扎囊县、措美县、浪卡子县、贡嘎县、桑日县、乃东区、洛扎县、加查县)

周口市(西华县、太康县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、项城市、淮阳区、商水县、扶沟县、郸城县)

银川市(贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区、灵武市)

荆州市(荆州区、公安县、松滋市、洪湖市、监利市、石首市、江陵县、沙市区)

安阳市(北关区、安阳县、文峰区、龙安区、林州市、殷都区、汤阴县、内黄县、滑县)

上海市(长宁区、普陀区、崇明区、虹口区、浦东新区、闵行区、青浦区、金山区、黄浦区、宝山区、徐汇区、奉贤区、静安区、嘉定区、杨浦区、松江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、吴兴区、南浔区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、老边区、西市区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

福州市(闽侯县、连江县、鼓楼区、福清市、晋安区、台江区、永泰县、闽清县、平潭县、马尾区、罗源县、长乐区、仓山区)

宁夏回族自治区

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、达坂城区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区)

十堰市(丹江口市、房县、竹溪县、郧阳区、郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

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遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

临汾市(洪洞县、侯马市、吉县、古县、隰县、乡宁县、曲沃县、蒲县、霍州市、尧都区、翼城县、安泽县、襄汾县、浮山县、大宁县、汾西县、永和县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

沧州市(海兴县、沧县、吴桥县、南皮县、孟村回族自治县、献县、东光县、黄骅市、河间市、泊头市、新华区、肃宁县、盐山县、任丘市、青县、运河区)  益阳市(安化县、资阳区、南县、赫山区、桃江县、沅江市)

自贡市(富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县)

辽阳市(弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、文圣区)仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏县、广河县、东乡族自治县、和政县、临夏市)  果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、久治县)

鸡西市(恒山区、梨树区、麻山区、滴道区、虎林市、城子河区、密山市、鸡冠区、鸡东县)

沈阳市(沈北新区、新民市、皇姑区、辽中区、法库县、于洪区、铁西区、和平区、苏家屯区、沈河区、康平县、浑南区、大东区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)宣城市(郎溪县、旌德县、绩溪县、泾县、广德市、宁国市、宣州区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、红花岗区、湄潭县、播州区、桐梓县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、习水县、凤冈县、正安县)

昆明市(西山区、东川区、呈贡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、官渡区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、宜良县、五华区、安宁市)

喀什地区(巴楚县、喀什市、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、疏附县、泽普县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、伽师县、英吉沙县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

邵阳市(洞口县、邵阳县、隆回县、大祥区、北塔区、新邵县、邵东市、武冈市、绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、双清区)

贵阳市(花溪区、息烽县、开阳县、云岩区、观山湖区、修文县、清镇市、南明区、乌当区、白云区)

黄山市(休宁县、徽州区、黄山区、黟县、祁门县、屯溪区、歙县)

广元市(苍溪县、利州区、旺苍县、朝天区、昭化区、青川县、剑阁县)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、卓尼县、夏河县、临潭县、舟曲县、迭部县、玛曲县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

新乡市(牧野区、延津县、红旗区、长垣市、新乡县、卫滨区、卫辉市、凤泉区、原阳县、封丘县、获嘉县、辉县市)

崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、天等县、宁明县、龙州县、大新县)

保定市(莲池区、满城区、顺平县、安国市、涿州市、易县、安新县、清苑区、徐水区、博野县、竞秀区、涞源县、阜平县、定州市、高阳县、容城县、雄县、定兴县、高碑店市、望都县、唐县、涞水县、曲阳县、蠡县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黎平县、凯里市、雷山县、施秉县、黄平县、剑河县、天柱县、从江县、锦屏县、岑巩县、镇远县、三穗县、丹寨县、榕江县、台江县)

来宾市(合山市、象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

庆阳市(华池县、合水县、镇原县、环县、正宁县、宁县、西峰区、庆城县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。